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时间：2023-04-04 浏览：123 分类：网络

（万亿非标谁接盘？构筑高净值“新蓄水池”，固收+、FOF、方针战略各显神通）

21世纪经济报导陈植上海报导怎么接受非标产品到期资金，俨然成为许多资管组织日益头疼的一件事。

“本年以来，咱们每个月都有20-30亿非标产品到期，但直到现在，咱们仍没有找到一款适宜的产品战略接受上述高净值客户资金。”一位资管组织出资部分主管薛强（化名）向记者慨叹说。不少高净值客户在非标产品到期后，眼看迟迟找不到适宜的出财物品，爽性挑选改换门庭。

跟着越来越多非标产品连续到期，未来资管组织所面对的上述应战将愈加严峻。

我国信任业协会发布的数据显现，到2021年6月底，信任财物规划为20.64万亿元，同比下降3.02%。而在多位信任业内人士看来，这背面，是越来越多非标产品到期不续，导致信任公司等资管组织面对日益严峻的财物规划丢失压力，但巨额的非标产品到期资金投向何方，谁来接受逾万亿非标产品到期资金（首要是高净值客户出资款），至今业界好像没有一个完美答案。

记者多方了解到，为了接受逾万亿非标产品到期资金，不少资管组织纷繁各显神通，包含引进FOF产品、“固收+”产品代替原先的非标产品。

“阅历一年多的测验，咱们发现无论是FOF产品，仍是固收+产品，都存在着各自的局限性。”薛强直言。详细而言，一是不少高净值客户慨叹“FOF挣钱，自己却不挣钱”；二是许多高净值客户诉苦“固收+”产品实践报答低于此前的非标产品；三是一些观察敏锐的高净值客户注意到，许多FOF产品偏重寻求相对收益，即出资成绩跑赢职业均匀水准，未必能满意他们对较高必定收益的诉求。

“虽然非标产品逐渐退出商场，但高净值客户依然期望能获取相似非标财物的低危险高报答。”一位资管组织产品研制部负责人向记者指出。此前他们对高净值客户做过一轮调研，了解高净值客户在“后非标年代”财物装备的首要诉求。成果显现，大都受访高净值客户依然巴望获取逾10%的年化报答，但他们只能忍受产品净值动摇起伏不超越5%；此外约20%受访客户不期望看到产品净值低于1元（即产品呈现浮亏）。

他直言，要找到一款“统筹低危险高收益”的产品，绝非易事。

值得注意的是，最近一段时间，方针战略产品忽然鼓起，成为许多资管组织接受非标产品到期资金的新挑选。

歌斐财物多战略基金出资部董事总经理宁冬莉泄漏，方针战略首要秉承了组合出资方法，在深刻理解出资者需求的基础上，先确认出资方针，再经过多元化财物装备完成出资方针一起，尽或许下降净值动摇起伏与出资危险。

一位了解方针战略产品运作形式的资管组织人士向记者泄漏，方针战略产品与其他战略FOF产品的最大不同，在于前者是先拟定收益方针，再环绕收益方针进行各类财物装备规划，并经过出资模型尽或许下降不同财物之间的相关性，然后令整个出资组合净值动摇性操控在较低水准，完成低危险与高报答的统筹。比较而言，其他战略FOF产品优先考虑经过涣散出资最大极限操控出资危险，但此举或许失去不少出资时机，终究无法满意出资者的高必定报答诉求。

“在欧美国家，越来越多大型资管组织正环绕高净值客户的不同收益方针与危险接受力，研制差异化的方针战略产品。”他指出。不少欧美资管组织乃至以为方针战略产品很或许处理此前出资领域的“不或许三角”，即出资人很难一起取得低动摇性、高流动性和高收益。

记者多方了解到，方针战略在欧美国家大学基金与养老基金已适当风行，由于这些长时间出资组织对收益方针与流动性有着明确要求，且不期望看到出资组合动摇性加大。所以他们纷繁引进方针战略产品，寻求动摇性、流动性、收益性的最佳平衡。

数据显现，到本年6月底，曩昔10年期间，耶鲁大学经过引进方针战略，完成年化报答率12.4%；美国其他大学捐献基金的曩昔10年均匀报答率也到达9.1%，且他们的出资组合动摇性远远低于其他同类产品。

薛强向记者泄漏，国内高净值客户对方针战略产品的认可度也在增强，由于他们以为若方针战略产品能完成收益方针一起发明较低的净值动摇性，无疑是非标财物（低危险高报答类产品）的一种较为完美的“代替”。

“可是，方针战略能否在我国商场成功落地，然后接受逾万亿非标产品到期资金，仍面对一系列应战。”他指出。其间最大的应战，不是怎么发明令高净值客户满意的收益方针，而是在完成收益方针一起，怎么尽或许将出资组合动摇起伏降至方针回撤水准。

“究竟，高危险未必会带来高报答，但高报答必定得承当高危险，因而方针战略怎么在获取既定报答一起最大极限下降危险，将是一大应战。”薛强坦言。

“固收+”与FOF产品的局限性？

为了接受逾万亿非标产品到期资金，许多资管组织可谓“费尽心机”。

“去年底，咱们引进其时盛行的固收+产品。”薛强表明，其时他们看中固收+产品既有底层债券财物的稳健报答，又能经过权益类出资获取超量报答，或许能满意高净值客户对产品低危险高收益的诉求。

“开端，部分固收+产品标榜自己能完成年化逾8%报答，令许多高净值客户心动，纷繁将非标产品到期资金转投其间。”他回忆说。

令薛强没想到的是，本年3月以来他开端接到不少高净值客户的诉苦——固收+产品底子没能完成收益预期。特别是本年一季度蓝筹白马股股价团体大幅回落，令固收+产品净值遭受较大回撤，令他们直呼“受骗”。

一位了解固收+产品运作形式的资管组织负责人向记者泄漏，固收+产品更像是“偏债混合型基金”，首要采纳70%债券+30%股票的出资战略，其收益来历首要是债券出资端的票息和杠杆买卖（久期），以及权益类出资端的本钱利得和股息盈利等。就潜在收益率而言，固收+产品略高于现金办理类产品，未必能跑赢房地产/当地融资渠道等非标产品。

面对“固收+”产品的成绩滑铁卢，二季度以来薛强地点的资管组织敏捷调整产品战略，寻觅二级商场出资型FOF产品接受非标产品到期资金。

他泄漏，他们对FOF产品的喜爱，首要依据两大原因，一是期望FOF产品能经过涣散出资，最大极限下降净值动摇性，满意高净值客户不期望“净值回撤值过大”、“产品净值不能低于1元”的激烈诉求，二是FOF产品的多元化出资战略，或许能捕捉到新的出资风口并发明超量报答，到达高净值客户年化逾10%的收益方针。

但他发现，曩昔4个月的测验，不少高净值客户依然不行满意。

详细而言，不少高净值客户慨叹“FOF产品挣钱，但他们不挣钱”，原因是他们简单因商场动摇而挑选频频换回申购，导致他们无法经过FOF产品获取可观的出资报答；此外，部分敏锐的高净值客户发现FOF产品过度寻求“相对收益”，只寻求自身出资报答超越职业均匀收益，但他们更期望所出资的产品能发明较高的必定报答。

“曩昔4个月，部分FOF产品虽然完成年化6%的相对收益报答，仍低于高净值客户巴望年化逾10%的必定收益报答，令他们适当不高兴。”薛强告知记者。

现在，他地点的资管组织又开端寻觅新式产品——既能发明令高净值客户满意的必定收益，又能经过多元化装备最大极限下降产品动摇性以契合“低危险”特征。

他直言，要找到这类产品，难度不小。究竟，收益、危险和流动性是不或许三角，各家资管组织都在竭尽全力地发掘，很大程度检测着资管组织的产品研制、出资战略研制、风控实力、运营理念等多方面才能是否跑赢业界。

方针战略鼓起背面

记者多方了解到，最近一段时间，不少资管组织对方针战略产品喜爱有加，乃至将它视为接受逾万亿非标产品到期资金的新挑选。

“其间，不少资管组织纷繁引进欧美盛行的各类必定收益战略产品进行本土化调整，期望它能成为非标产品的抱负代替者。”上述了解方针战略产品运作形式的资管组织人士向记者泄漏。在欧美商场，近年越来越多大型资管组织开端纷繁引进作为理财产品的底仓财物装备战略。究其原因，是越来越多欧美高净值客户与组织出资者发现，当各类基金产品出资战略越来越寻求危险操控与危险对冲，往往会失去许多出资报答时机，导致基金产品出资报答继续下滑。因而他们期望资管产品能改动出资逻辑——先确认一个合理的收益方针，再经过多元化财物装备完成收益方针一起，尽或许下降出资组合动摇性与出资危险。

现在，华尔街大型对冲基金SAC在执行方针战略方面成效显著。这家大型对冲基金在1993-2013年期间完成逾30%年化收益。其奥妙在于它要求出资者需承当必定起伏的出资组合动摇率，保证基金办理团队可以完成事前设定的收益方针。

在多位国内资管组织人士看来，现在商场上的方针战略或许能处理当时高净值客户在后非标年代财物装备的三大痛点，一是方针战略能供给比肩非标产品的收益方针，满意高净值客户的必定收益诉求；二是方针战略产品偏重长时间出资获利，有助于缓解高净值客户频频换回申购所带来的产品运营危险；三是方针战略拿手展开多元化财物装备，也能处理单一战略产品的成绩变脸危险。

一位正测验引进方针战略的国内资管组织产品研制部主管向记者表明，方针战略要在我国成功落地，仍面对多项应战。一是我国现有出资战略不行丰厚，导致方针战略可运用的子战略类型受限，或许加大收益方针的完成难度；二是有些方针战略产品出资办理团队简单受客户心情影响，比方当方针战略产品在一段时间收益欠安时，客户问责压力或许迫使出资办理团队不得不采纳更急进出资战略赚取短期高报答，但这反而形成新的出资危险；三是我国股票商场动摇性较大，许多抢手股票年化动摇起伏到达40%-50%，这意味着即使再杰出的出资战略，也面对底层财物高动摇性危险，很简单导致整个出资组合遭受不知道危险，因而怎么优化多元化财物装备战略与出资风控模型，尽或许下降出资组合里不同财物的相关性，然后压低出资组合全体动摇性，也是方针战略在我国能否继续完成方针收益的一大检测。

“要处理这些应战，很大程度取决于资管组织是否练好内功，包含对商场不同战略与办理人有深化交流洞悉，了解他们的出资风格与成绩可靠性；能否构建全面高效的多战略装备模型，在完成高报答方针一起将出资组合动摇性操控在客户可接受的领域。”歌斐财物人士向记者指出。歌斐财物对此的做法，是经过战略挑选、办理人挑选、成绩归因、危险办理、止盈止损机制五大维度，以及构建风格模型、职业模型、多战略基准装备份额模型所组成的组合战略系统，力求方针战略在许多高净值客户忍受的净值动摇领域内，完成出资方针。

在他看来，方针战略要成功落地，与客户坚持亲近交流特别重要。现在，歌斐财物创建了方针战略基金双周报资讯，内容包括当时出资商场干流战略与风格资讯、对各类战略的研讨观念及战略客观成绩体现、近期办理人调研情况论述等，令出资人能及时了解方针战略产品自身运作情况，成绩归因情况，以及对商场改变、战略风格演化有着更明晰认知，然后坚决他们经过长时间持有完成出资方针的决心。

多位业内人士泄漏，若方针战略能发明低危险高报答成绩，无疑将招引越来越多高净值客户喜爱，成为接受逾万亿非标产品到期资金的“新蓄水池”。

“咱们计划将方针战略产品演化成高净值出资者的财富办理底仓，即期望高净值客户能将约60%个人财富投向方针战略产品，获取相对稳健长时间的收益方针，剩下资金则依据他们出资偏好出资其他金融产品，在接受更高危险情况下获取更可观的报答。”一家国内大型资管组织负责人向记者泄漏。