碳纤维职业产业化引领者,进入高速增加阶段。公司是国内碳纤维龙头和产业化引领者,体系把握了碳纤维T300/T700/T800/M30/M35级千吨级和M40/T1000级百吨级技能。2020年以来,在“海外供应受限”大布景下,叠加风景氢等需求迸发,公司“十年磨一剑”,技能、工艺不断优化,公司首先在民用碳纤维范畴完成扭亏为盈,跨过“0—1”阶段,2021年公司完成收入/归母净利11.7/2.8亿,YoY+120%/227%。咱们估计跟着公司IPO落地、西宁基地全面投产,公司有望进入“1—N”的高速增加阶段。
产能扩张提速;中小丝束高功能产品供需紧平衡。1)用干喷湿法工艺出产的中小丝束碳纤维一般对应T700及以上功能,多用于航空航天、碳/碳复材、氢能等中高端范畴;湿法工艺出产的大丝束T300以上产品因高性价比多用于风电等范畴。2)需求:风、光、氢等需求继续高增带动下,估计2025年全球碳纤维需求约28.1万吨,CAGR+21%。3)供应:国产龙头产能扩张提速,咱们估计2021-2023年全球大丝束有用产能为5.9/7.6/10.8万吨,YoY+10%/30%/42%;中小丝束有用产能为6.7/7.6/8.7万吨,YoY+4%/14%/15%。4)景气:中小丝束高功能碳纤维仍有望坚持供需紧平衡;大丝束产品供需或逐步宽松,为风电产业链共赢供给坚实基础。
公司技能/规划和本钱/产品/人才/股东优势显着,且竞争力继续增强。1)技能:公司为国内首先打破干喷湿法纺丝工艺,也是国内碳纤维范畴仅有取得国家科学技能进步一等奖的企业。在中小丝束范畴,公司在聚合/纺丝/预氧化、碳化/产业化等方面均坚持技能抢先。一起,公司亦活跃寻求大丝束范畴协作研制。2)规划和本钱:2021年末公司产能规划1.35万吨,位居国内前列。未来跟着西宁二期1.4万吨产线投产,公司产能规划有望达2.75万吨,有望跻身全球前列。公司本钱职业抢先,2020年公司吨本钱为8.0万元。跟着西宁2.4万吨产能投产,可通过规划效应下降单位折旧/动力单耗量,且电价较东部低约43%,在动力本钱、折旧、人工等方面有较大下降空间。3)产品:公司产品功能优异/类型丰厚,可与东丽比美,产品结构继续中高端化。航空航天/碳-碳/氢能等高附加值范畴2021H1占比到达46.9%。IPO战略配售中上汽集团/隆基股份/金博股份/江苏天鸟等产业链客户均获配售。4)人才:中心技能人员班底建立办理团队,办理层薪酬和股权鼓励职业抢先,董事长坐镇总工程师,保证技能/办理安稳性。公司6名中心技能人员中有5名担任高管,数量居同业首位。上市后董事长张国良先生持股13.9%,8名高管和中心职工持股0.9%/0.4%(战略配售取得)。5)股东:实控人中国建材(上市后持股57.3%)在新材料范畴具有丰厚的办理和商场经历,为公司久远开展保驾护航;第二大股东鹰游集团(上市后持股26.7%)可为公司供给安稳的定制化碳纤维设备,并有用避免了技能外溢。
出资主张:公司是碳纤维优质龙头,技能/规划和本钱/产品/人才/股东优势显着,产能扩张和本钱下降进入快车道,继续推进碳纤维国产代替。咱们估计2022-2024年公司归母净利5.6/8.7/11.6亿。
危险提示:产能投产不及预期、价格大幅下滑、原材料价格提高、规划扩张的办理危险、职业供需测算有误差、运用信息滞后或更新不及时危险。
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