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时间：2023-04-05 浏览：83 分类：网络

石头科技：深度陈述：依托小米，科技致远

※扫地机器人(300024)职业新贵，短期内事务飞速增加：

公司成立于2014年7月，是一家专心于家用智能清洁机器人(300024)及其他清洁电器研制和出产的公司。我国上市公司资讯2016年公司推出旗下第一款“米家扫地机器人(300024)”。17年公司自有品牌扫地机器人(300024)问世，19年米家手持无线吸尘器上市。公司主营事务中扫地机器人(300024)占比90%以上，产品悉数选用代工方法出产。2017年后公司营收规划敏捷扩展，赢利水平逐渐升高。

※扫地机器人(300024)专心于国内商场，手持吸尘器商场需求增速快：

产品打造品牌矩阵，满意用户多元化需求。公司的主营事务可分为扫地机器人(300024)和手持吸尘器两大块，其间扫地机器人(300024)包含米家扫地机器人(300024)和自有品牌（石头+小瓦）扫地机器人(300024)两部分。米家扫地机器人(300024)主打性价比，石头扫地机器人(300024)定位在中高端商场，千元档位小瓦扫地机器人(300024)首要抢占低端商场。公司事务重心首要在国内商场。与国外比较，国内扫地机器人(300024)浸透率低，未来职业远景宽广。出售途径选用小米+自有品牌出售形式，小米形式与米家采纳赢利分红，毛利率水平较低。自有品牌出售要点在线上的京东等第三方途径及线下的外贸经销商，18年起自有品牌在线上线下敏捷放量。别的手持吸尘器商场也在敏捷鼓起。公司仿制米家扫地机器人(300024)成功形式，产品定位在中低端高性价比商场，一起依托小米品牌的溢价，估计未来将快速翻开并抢占商场。

※竞赛优势：

商业形式+依托小米+研制优势+职工鼓励公司出产彻底外包，轻财物形式使ROE远高于同行水平。公司的米家小米品牌依托小米形式出售，使公司全体出售费用率较低。因为在初期能够借力小米途径推行，使公司后期能敏捷扩展规划并逐渐降低成本。我国上市公司资讯未来小米将会布局智能家居，石头扫地机器人(300024)作为小米的中心品类能够进一步享用流量盈利。研制方面，研制投入逐年上升，人均产值日新月异。一起公司股权鼓励人员份额大，为公司业绩增加增加保证。

※出资主张：

公司在国内扫地机器人(300024)职业归于头部企业，未来跟着扫地机器人(300024)职业浸透率的提高，公司凭仗轻财物的商业形式、小米的品牌溢价、对研制的大力投入以及活跃的职工鼓励方针将具有较大的潜力。咱们估计公司19-21年收入规划41.75、50.38、61.45亿元，增速为36.81%、20.68%、21.98%，净赢利7.39、9.09、11.18亿元，增速为140.1%、23.09%、23.02%，对应EPS别离14.77、13.64、16.78元/股。根据职业可比公司的PE及市值，一起考虑科创板上市的部分溢价，咱们给予公司合理估值区间为2020年33-40倍PE，对应2020年300-364亿元市值。方针价格区间为450-546元，给予“增持”评级。

危险提示：小米订单不及预期；客户集中度较高的危险；微观经济环境改变导致商场需求不及预期。我国上市公司资讯

证券研究陈述《家电：石头科技：深度陈述：依托小米，科技致远》

对外发布时刻：2020年02月24日

陈述发布组织天风证券(601162)股份有限公司（已获我国证监会答应的证券出资咨询事务资历）

本陈述分析师

蔡雯娟SAC执业证书编号：S1110516100008