[地产投资]核心CPI回升，需关注黑色系涨价对通胀的影响

依据国家统计局发布的数据，2021年7月CPI同比上升1%，PPI同比上升9%，而扣除食物和能源价格的中心CPI同比上涨1.3%。7月呈现中心CPI同比增速高于同期CPI，这阐明了什么问题？

首要，食物项连累本月总CPI小幅下降。7月CPI同比较上月下降0.1个百分点，环比由降转升，7月CPI环比增速较上月边沿上升0.7个百分点。详细归因测算来看，7月CPI同比边沿正奉献首要来自于教育文明和文娱、交通和通讯、寓居、医疗保健；7月边沿拉低CPI的首要是食物烟酒及其它用品和服务。

其次，食物CPI和非食物CPI分解导致剪刀差扩展。7月非食物CPI同比涨幅升至2.1%，是2018年11月以来的最高值。7月食物CPI同比增速-3.7%，是2017年2月以来的最低值，食物CPI和非食物CPI剪刀差大幅扩展。

食物项CPI下降首要原因在于猪肉价格继续大幅走低。7月猪肉价格同比下降43.5%，降幅比上月扩展7.0个百分点；其它食物项价格涨跌纷歧，如淡水鱼价格上涨30.9%，但涨幅回落2.6个百分点。

依据我国畜牧业信息的数据，到8月7日，全国22个省市猪粮比5.48：1，依然低于国家发改委预警线6：1。2021年6月生猪存栏量和能繁母猪4.39亿头和4564万头，较本年一季度的数据依然有显着上升，显现当时生猪依然供大于求。国家已敞开猪肉收储作业，一起为了加强猪肉储藏调理，8月农业乡村部和国家发改委等六部分联合施行《完善政府猪肉储藏调理机制做好猪肉商场保供稳价作业预案》，加强猪肉逆周期调理，估计猪肉价格降幅三季度或继续收窄。

除了猪肉收储和窗口辅导生猪养殖户等调控，要商场化改进猪肉价格继续走低，或许还需等候猪肉消费旺季。当时适逢夏日猪肉消费冷季，猪肉供大于求等多重要素导致猪肉价格处于低位。经核算，本月猪肉权重为2.4137%，较上月上升0.22个百分点。猪肉权重被迫上调，或因猪肉收储导致猪肉降幅收窄所造成的。

再次，非食物项价格大幅上涨与中心CPI上涨同步。服务价格尤其是交通和通讯、教育文明和文娱价格依然处于高位。因暑期出行需求添加，7月飞机票，以及与原油有关的汽油、柴油等价格均上涨。7月飞机票同比大幅上涨53.5%，此外宾馆住宿、旅行价格别离上涨8.1%、7.8%，涨幅均超越5%。暑假出行有关的产品和服务均有不同程度上涨，这些需求将继续到9月份，但因为德尔塔病毒在全国导致屡次发出，防控要素或使得8月份的旅行出行需求遭到较大冲击。相关的服务项价格或有下降。虽然7月世界原油价格动摇较大，但现在世界原油价格还处于70美元/桶左右相对高位，因而我国CPI中的交通和通讯分项CPI年内还将坚持在高位。

在7月份1.0%的CPI同比涨幅中，上一年价格变化的翘尾影响约为0.5个百分点，比上月回落0.3个百分点；新提价影响约为0.5个百分点，比上月扩展0.2个百分点，翘尾要素削弱，但新提价要素有所增强。

此外，本月PPI同比和环比增速均扩展。7月工业出产者出厂价格指数上涨首要是出产资料中的煤炭挖掘工业品价格和黑色金属矿采选业PPI大幅上涨所造成的。受国家大宗产品保供稳价方针，以及叫停“运动式”减碳，以及国家粮食和物资储藏局对有色金属铜、铝、锌两轮抛储等多要素的影响，有色金属相关工业品价格显着回落。但因夏日电耗添加，动力煤需求旺盛，煤炭挖掘和洗选业等黑色工业品价格涨幅继续扩展。

7月与食物有关的加工工业品价格坚持低位，这对CPI同比下降构成必定助力，也反过来印证了PPI在向CPI传导。7月农副食物加工业PPI同比上涨3.5%，较上月下降0.8个百分点；食物制作，以及酒、饮料和精制茶制作业PPI依然处于低位，7月同比增速别离为1.6%和0.6%。国家粮食和物资储藏局对有色金属铜、铝、锌两轮抛储的影响，有色金属相关工业品价格显着回落。有色金属矿采选业7月PPI同比增速14.8%，较上月下降2个百分点；7月有色金属锻炼及压延加工业同比增速23.5%，较上月下降4.3个百分点，保价稳供办法收效。在7月份9.0%的同比涨幅中，上一年价格变化的翘尾影响约为2.1个百分点，比上月回落0.3个百分点；新提价影响约为6.9个百分点，扩展0.5个百分点，PPI上升新提价要素占主导。

PPI同比小幅走强和CPI偏弱的组合，显现出产端强但消费端较弱；中心CPI同比超越CPI同比，显现非食物价格对CPI的拉动效果明显增强。

从7月7日国务院常务会议提出降准之后，我国10年期国债收益率从3.08%下降到2.79%，近一个月时间内下降起伏挨近30个BP。一方面央行降准之后，商业银行存单利率继续下行，银行负债压力缓解，打开了利率下行空间，对10年国债利率下行构成支撑。另一方面超预期的德尔塔病毒等要素影响下，国债商场做多心情使得长端收益率继续下降，但长端收益率下降起伏过大也阐明商场对经济相对失望。

全体上，货币方针下半年基调仍或许稳健中性，CPI依然相对温文，四季度节假日食物消费添加CPI阶段性或许上升，全年CPI同比增速或在1.5%左右。因为全球依然在新冠疫情的笼罩下缓慢复苏，估计因为供应束缚，以及供应链中止等要素大宗产品价格下半年涨幅或许有所削弱，但大概率还将坚持在高位。