壶化股份高溢价收购什么是券商股藏风险或靠募投项目“排雷”

时间：2023-04-06 浏览：32 分类：网络

2019年07月19日讯

文/《号外（北京号外科技旗下）》作者/何叶

6月14日，证监会站发表了山西壶化集团股份有限公司（下称"壶化股份"）招股书，壶化股份此次IPO拟冲击深交所中小板(159902)。而这并非壶化股份初次IPO，早在2年前的2017年10月17日，壶化股份曾闯关上交所被否，而扣非净赢利缺乏3000万、成绩接连下滑、宏观经济影响被发审委首要问询，或是其时壶化股份被否的首要原因。

壶化股份于1994年9月在山西壶关县建立，作为一家集研制、出产、出售、爆炸服务于一体的大型民爆集团，主营民用爆炸物品、路途货品运输、货品与技能的进出口事务等。

《号外》经比照前后两版招股书发现，壶化股份与前次比较成绩明显明显好转，可是壶化股份前期高溢价收买的阳城县诺威化工有限责任公司（下称"阳城诺威"）拖了后腿，不光此次收买承认的商誉存在减值危险，还有三笔应收账款共1544.47万元全额计提坏账。

高溢价收买藏危险

壶化股份经过近25年的开展，成绩得到了杰出的开展。陈述期内，2016年至2018年壶化股份完成运营收入分别为3.55亿元、4.36亿元、4.57亿元，同比添加为22.82%、4.82%，扣非净赢利分别为2418.72万元、3867.10万元、5606.88万元，同比添加47.34%、40.84%。

而前次招股书发表，2014年和2015年壶化股份完成运营收入分别为5.17亿元、3.85亿元，完成扣非净赢利分别为5087.69万元、2693.11万元，2015年运营收入和扣非净赢利同比则双双呈现大幅下滑。

虽然新版招股书发表壶化股份陈述期内的成绩呈现明显好转，但壶化股份2011年高溢价收买的阳城诺威，在带来应收账款计提坏账预备的一起，还存在商誉减值危险。

1999年3月3日在山西省晋城市阳城县凤乡镇建立的阳城诺威，运营范围为粉状乳化炸药出产、多孔粒状铵油炸药（混装）出产、机电修造。

据招股书，2011年壶化股份收买阳城诺威，该次收买系非同一操控下的企业兼并。阳城诺威成为壶化股份全资子公司的一起，还成为了壶化股份四家出产型企业之一，到2018年12月31日，阳城诺威总财物为9,320.49万元，净财物为6,277.34万元；2018年度完成运营收入4,961.01万元，完成净赢利590.18万元。

在上述收买完成后，壶化股份将兼并本钱大于可辨认净财物公允价值的4,554.14万元承以为商誉。2015年，经对上述商誉进行减值测验，壶化股份对上述商誉计提减值268.50万元。到2018年12月31日，公司商誉账面价值为4,285.64万元。

此外，招股书还发表，假如未来宏观经济下行压力加大或商誉相关财物组运营情况恶化，不扫除公司持续对上述商誉计提减值的或许，然后构成公司盈余才能下降的危险。

收买阳城诺威除了存在商誉减值危险外，还有三笔应收账款高达1544.47万元在2018年做了全额计提坏账预备。

据招股书显现，1999年3月阳城维诺出资1110万元，占股69.375%，建立控股子公司前进机电，该公司于2002年停产，由于处理2010年工商年检被晋城市工商行政管理局撤消运营执照。因而2018年壶化股份对阳城诺威控股子公司前进机电应收账款1111.24万元做全额计提坏账预备。

另招股书还发表，1999年至2012年期间，因前进机电资金困难，阳城诺威与前进机电产生多笔来往，2011年，壶化股份开端与阳城诺威股东洽谈收买事宜，在对阳城诺威进行收买审计和评价时，就考虑到前进机电已长时间歇业，对与前进机电的来往款项全额计提了坏账预备。

除此之外，2018年末，壶化股份也将洪洞县民用爆炸器件有限责任公司294.83万元和一笔自然人黄保利138.40万元的应收账款也做了坏账计提预备。

而上述三笔算计为1544.47万元的坏账皆为收买阳城诺威之前构成的。

或靠募投项目"排雷"

溢价收买阳城诺威承认的商誉账面价值还有4285.64万元，招股书中已提示，若未来阳城诺威运营情况恶化，将持续对该笔商誉计提减值，然后影响壶化股份的盈余才能。

明显上述商誉减值危险，成为了壶化股份的心中危险。阳城诺威要想依托本身不光不能提高成绩，并且还存在职业方针调控的危险。

所以，壶化股份便借IPO募投项目扩建阳城诺威产能，以此来提高赢利和成绩，以消除商誉减值爆雷的危险。

据招股书显现，壶化股份此次IPO募投项目共有5个，分别为爆炸工程一体化服务项目，工程技能研究中心建造项目，膨化硝铵炸药出产线扩能技改项目，胶状乳化炸药出产线技能改造项目，粉状乳化炸药出产线智能化、信息化扩能改造和14000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系改造项目，算计征集资金26,059.90万元。

其间阳城诺威作为粉状乳化炸药出产线智能化、信息化扩能改造和14000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系改造项目的施行主体，共征集资金3280万元。

而该募投项目中年产10,300吨粉状乳化炸药出产线技能改造，将阳城诺威出产点8,000吨/年粉状乳化炸药出产线产能添加2300吨/年，调增至10,300吨/年，项目总投资金额1,280万元。

2018年11月，工信部公布《工业和信息化部关于推动民爆职业高质量开展的定见》（工信部安全〔2018〕237号），明确要求：1、年产10,000吨及以下的低水平工业炸药出产线应进行兼并晋级改造，或将其产能转换为现场混装炸药出产才能；2、2020年末前，将危险等级为1.1级的工业炸药出产工房现场操作人员压减至6人（含）以下、工业炸药制品出产工房现场操作人员压减至9人（含）以下；出产线技能条件不符合要求的，不再连续出产答应和安全出产答应。

阳城诺威现有一条粉状乳化炸药出产线，许或许力为8000吨/年，出产线定员为9人。明显该出产线现在现已无法满意民爆职业方针的部分相关要求，因而对现有粉状乳化炸药出产线进行技能改造十分必要，否则将关停。

而该项目建造投产到达规划出产才能后，估计可完成年出售收入6,379.82万元，达产年净赢利为2,202.65万元。

此外，由阳城诺威担任安排施行的年产14,000吨现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系建造项目，原来是由壶化股份另一子公司金星化工安排施行的，后报工信部审批赞同后调整由阳城诺威来安排施行，可见壶化股份用心良苦，选用双保险战略来照料阳城诺威。

据招股书，2018年7月，工业和信息化部下发《工业和信息化部安全出产司关于山西壶关化工集团有限公司产能调整的复函》（工安全函[2018]78号）文件，文中指示"赞同给予山西壶化集团股份有限公司2000吨/年现场混装炸药产能支撑，原答应建造在金星出产点的12000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系不再建造，改为在阳城出产点新建年产14000吨/年现场混装多孔粒状铵油炸药出产体系。"

该项目投产到达规划出产才能后，估计可完成年出售收入7,000万元，达产年净赢利为2,596.28万元。

经过上述募投项目的施行，将为阳城诺威带来13379.82万元的年出售收入，年净赢利到达4798.93万，而此前收买承认的商誉减值危险则顺畅"排雷"成功。壶化股份招股书中或还存在相关买卖的严重信披遗失，《号外》将持续重视。