监事会决议聚力文化的收购因果劫

时间：2023-04-06 浏览：50 分类：网络

　　上市后成绩不差的聚力文明跨界收买，进入游戏职业。最初花费34亿元，许诺期满，潮水退去，大额商誉减值丢失计提导致大额亏本。

　　本刊特约作者路漫漫／文

　　2月28日，聚力文明（002247.SZ）发表成绩快报，运营收入添加15.85%，但净赢利大幅下降，以至于完结赢利总额-22.69亿元，同比下降471.51%；完结归归于上市公司股东的净赢利-22.77亿元，同比下降514.63%。首要原因在于对部属全资子公司姑苏美生元信息科技有限公司（下称“姑苏美生元”）的未来运营状况进行了猜测，依据慎重性准则拟计提商誉减值预备24.5亿元。

　　聚力文明的前身帝龙新材，主营中高端装修贴面资料的研制、规划、出产和出售，2008年6月在中小板(159902)上市，上市后成绩持续添加。但2016年4月，其以34亿元收买姑苏美生元100%的股权，承认商誉30.43亿元。姑苏美生元的主运营务为移动游戏的研制和发行。收买完结后，证券简称终究更名为“聚力文明”。

　　2016年，聚力文明运营收入及净赢利别离添加84.33%、341.37%，2017年别离添加85.61%、45.01%。之前全年净赢利缺乏1亿元，并购之后，一年净赢利就轻松打破5亿元。

　　成绩许诺期内，聚力文明的成绩犹如火箭冲天，许诺期满后，忽然掉落。

　　不到三年时刻，34亿元的收买，计提商誉减值丢失24.5亿元，不只是亏光之前一切盈余，乃至亏光了未来五年的盈余（假定聚力文明估计未来五年累计可完结净赢利10亿-12亿元能够完结的状况下），这究竟是怎样的操作？

　　成绩许诺期后就变脸

　　2017年是姑苏美生元成绩许诺的最终一年，许诺期内精准完结成绩许诺，2018年开端成绩变脸。可巧遇上了职业方针变化，为成绩变脸找到了十分好的盾牌。

　　但在成绩许诺期间，姑苏美生元的添加速度却远远逾越职业水平。

　　依据我国音数协游戏工委（GPC）、伽马数据（CNG）、世界数据公司（IDC）联合发布的《2016年我国游戏工业陈述》，当年我国游戏商场实践出售收入到达1655.7亿元，同比添加17.7%。其间，移动游戏商场实践出售收入819.2亿元，同比添加59.2%，移动游戏商场占比逾越客户端游戏商场到达49.5%，成为份额最大、增速最快的细分商场。

　　这一年，姑苏美生元完结运营收入8.73亿元，同比添加95.80%；净赢利3.65亿元（扣除因股份付出而发生的费用后），同年添加97.50%。

　　2017年我国游戏商场实践出售收入到达2036.1亿元，同比添加23%。移动游戏商场仍然坚持较高的添加速度，实践出售收入1161.2亿元，同比添加41.7%；移动游戏商场份额持续添加，占比达57.0%，商场占有率逾越端游及页游的总和。

　　这一年，姑苏美生元完结运营收入19.79亿元，同比添加126.72%；净赢利4.85亿元（扣除因股份付出而发生的费用后），同比添加33.03%。

　　2016-2017年，姑苏美生元加速度添加，精准完结成绩许诺。

　　尽管2016年4月才完结了买卖，但姑苏美生元榜首年的成绩许诺还停留在2015年。为何不从2016年开端成绩许诺的榜首年？假如是这样，那么2018年也是成绩许诺期，需求计提的商誉减值丢失就不应该让上市公司承当了。

　　因而，一个并购标的是不是名副其实，最要害仍是看成绩许诺期满后的体现。

　　依据我国音数协游戏工委、伽马数据联合发布的《2018年我国游戏工业陈述》，受版号冻住的影响，2018年我国游戏工业在全体收入上的增幅显着放缓。实践出售收入达2144.4亿元，同比添加仅5.3%，为前史最低。

　　聚力文明在深交所问询函回复中表明：2018年上半年，姑苏美生元的运营收入、净赢利坚持了前期的添加态势。受游戏版号发放暂停影响，其下半年方案上线的多款游戏上线推迟，游戏事务成绩未到达预期；受现在国内游戏职业添加放缓及职业全体资金紧张的影响，姑苏美生元应收账款回收放缓，计提的应收账款减值预备添加，导致姑苏美生元2018年全年成绩较2017年有所下降。在从头对姑苏美生元进行盈余猜测后，需对其计提商誉减值预备20亿-25亿元。

　　游戏版号发放暂停对职业肯定是有影响，但影响是否真的大到足以让姑苏美生元的成绩断崖式下滑？

　　榜首，职业展开减缓是趋势。2016年移动游戏出售收入增速59.2%、2017年是41.7%，由此可见，职业增速放缓是趋势，即便游戏版号正常发放，恐怕也改动不了这样的趋势。

　　第二，姑苏美生元2016年、2017年其增速别离为95.80%、126.72%，2017年职业增速放缓并没有影响到其添加，反而添加得更快，成绩许诺的完结率才得以定格在103.65%。假如它真具有逾越职业的盈余才能，受方针影响不应该这么大。

　　姑苏美生元已成广告业的奇特？

　　尽管聚力文明的公告仍是将姑苏美生元归类为游戏公司，其实，它早已是广告业的传奇了。

　　相关重组公告显现，姑苏美生元的主运营务收入首要来自游戏发行、广告推行及其他。2013年、2014年，其广告推行及其他别离为135.80万元、139.79万元，几乎没有添加，在运营收入中无关宏旨，所占份额只要3.70%、2.21%。2015年1-10月暴增至2922.33万元，占运营收入的份额飙升至10.38%。这时，姑苏美生元仍是游戏公司。

　　姑苏美生元2015年11-12月、2016年1-4月的数据没有发表，到了2016年4月30日，姑苏美生元归入聚力文明报表的兼并规模。

　　数据显现，2016年5月至12月，姑苏美生元的广告推行事务运营收入高达2.33亿元，毛利率23.20%，而游戏事务收入3.21亿元，毛利率54.86%。2017年，其广告推行事务运营收入飙升至11.23亿元，占比56.76%，毛利率为16.02%。广告推行事务现已成了姑苏美生元最首要的收入来历。

　　2018年上半年，广告推行事务运营收入持续暴增172.79%，到达9.54亿元。毛利率下滑至12.29%。姑苏美生元七成运营收入来自广告推行事务，而聚力文明逾越五成的运营收入来自广告推行事务。

　　从2014年139.79万元到2018年约20亿元，姑苏美生元的广告推行事务成绩迸发，只短短四年时刻。

　　是不是游戏事务展开远逊预期，广告推行事务不得不扛起完结成绩许诺的重担？

　　据相关重组公告，成绩许诺期内，美生元发行游戏数量状况：2015年1-9月82款、2015年10-12月33款，2016年135款，2017年163款。对应的运营收入估计为2.52亿元、1.25亿元、5.84亿元、8.98亿元。而实践上，离预期相差甚远。

　　2017年之前的游戏发行数量没有发表。2017年，姑苏美生元共自研和署理发行了近40款移动单机游戏，共上线发行了19款移动络游戏。与预期的163款相差甚远。

　　而广告推行事务2015年至2020年的运营收入估计别离为5045.73万元、8846.59万元、1.06亿元、1.22亿元、1.34亿元、1.41亿元。按发表信息，其广告事务首要包含广告分发和广告代投进两种方式，其间广告分发事务毛利率相对较高约为38%，广告代投进事务毛利率相对较低约为5%。

　　广告业竞赛如此剧烈，依托他人的途径，姑苏美生元做分发就能够获得如此高的毛利率？

　　2017年广告推行事务还新增了6366.79万元“其他”，这一项毛利率更是高达64.44%。当年超额完结成绩许诺1706.50万元，假如没有“其他”事务来撑场，姑苏美生元恐怕完不成成绩许诺。

　　直至2018年半年报，聚力文明才泄漏：公司的移动广告事务包含移动分发事务和移动广告代投进两种方式。其间移动分发事务指经过协作途径或媒体购买移动广告投进流量，针对广告主的广告产品进行分发，以获取赢利。移动广告代投进事务是指帮忙广告主完结其在广告途径的投进作业，并对投进作用进行优化，到达广告主的预期，公司从中获取事务佣钱的事务方式。近两年来，公司移动广告代投进展开敏捷，部属从事广告代投进事务的子公司天津点我成为腾讯广点通2018年中心署理商，公司移动广告代投进事务的广告主掩盖移动络服务、金融、电商、游戏四大品类。

　　游戏事务迷雾重重

　　作为赢利支柱的游戏事务，姑苏美生元能拿出的运营数据很少。在问询函中，只是列出了《仙魄》、《浴血漫空》2017年三季度、四季度以及《暗夜搏斗》2017年四季度的活泼用户数、付费用户数量、ARPU值、充值流水等数据。

　　聚力文明给出的解说是：公司2017年仅保存了几款移动络游戏的运营数据，而2016年公司仅作为联合发行商帮忙主运营商发行和推行移动络游戏，未保存相应游戏的运营数据。

　　2017年，姑苏美生元共自研和署理发行了近40款移动单机游戏、19款移动络游戏，却只是保存了3款移动络的运营数据，这是什么操作？相关中介机构是怎样承认游戏事务的收入的？

　　在此前的重组文件中，姑苏美生元的首要游戏有12款，其间11款依照发行途径区分的游戏运营流水及首要财务指标状况。重组之后，近59款游戏却只能列出3款游戏的数据？并且，这三款游戏的流水加起来不到1亿元，占2017年年度总流水的份额应该不到10%。2017年游戏事务收入逾越8亿元，对应的流水再低也要十几亿元吧？

　　笔者曾经在2016年写过一篇《帝龙新材：转型仍是玩火？》，该文中列出了姑苏美生元差强人意的研制、奥秘的署理、难寻踪影的代表作、速成关联方助创奇观等等疑点。其间“奥秘的署理”中提出，在重组公告中，姑苏美生元并没有提及署理游戏的研制商，也没有提及两边签定署理规模及署理期限。以姑苏美生元的实力来说，很难拿到游戏的独家署理权，那么，它获得的游戏署理权又归于哪一级的署理？别的，12款首要游戏产品有9款为署理产品，那么署理产品的流水与姑苏美生元的收入终究存在多大联系？姑苏美生元很有或许只是很多署理商之一，而列示出来的是整个游戏的流水。姑苏美生元单机游戏收入占流水的份额，2013年、2014年、2015年1-9月别离为54.87%、52.19%、51.38%。姑苏美生元很有或许将一切流水作为自己的流水，然后虚增很多收入。

　　现在，回头看看这篇文章，或许更理解只保存几款游戏数据的原因了。

　　“帮忙员”何来的暴利？

　　重组文件显现，姑苏美生元首要游戏有12款游戏，其间有9款是署理的，3款是自研的。

　　据发表，美生元逐渐整合职业上下游资源以活跃开辟游戏发行途径，经过署理发行和联合运营等方式，现已建立了较为安定的发行途径络，为移动游戏开发商供给多途径发行与推行服务，帮忙移动游戏产品完结变现，得到游戏开发商和途径商的高度认可。现在，美生元累计用户激活逾越1.8亿人次，月均用户激活近500万人次。巨大的用户根底，有利于新游戏产品敏捷掩盖用户集体从而完结效益。

　　作为移动游戏的发行商，与其他游戏开发商协作以获得其游戏产品的署理发行权是美生元展开署理发职事务的重要环节。

　　但是，姑苏美生元的实践人物是“作为联合发行商帮忙主运营商发行和推行移动络游戏”，所谓的“署理发行”呢？

　　作为“帮忙员”的姑苏美生元的游戏事务的毛利率2016年竟然高达54.86%、2017年49.39%。而作为主运营商还能赚到钱吗？

　　光鲜成绩下的巨额应收账款

　　要不是2018年计提巨额商誉减值丢失导致巨亏，聚力文明的跨界转型可谓完美。

　　不过，细细剖析，聚力文明的光鲜成绩难以粉饰其巨额的应收账款躲藏的巨大危险。

　　2015年年底，聚力文明应收账款余额1.33亿元，到了2018年6月末，高达18.15亿元，应收账款占财物总额的份额由9.22%飙升至25.33%。

　　问询函回复显现，聚力文明的首要事务分为建筑装修事务、广告事务及移动游戏事务三类。其间建筑装修事务首要客户应收款选用月结方式，信誉期为1个月，但对优质客户应收信誉期放宽至2-3个月，首要客户信誉期在3个月内。广告事务首要分为广告署理投进事务及广告分发事务，广告署理投进事务首要客户一般选用预付款或月结方式，信誉期为1个月，广告分发事务信誉期为1个月，但由于受运营商结算周期影响，一般会逾越信誉期。游戏事务首要是移动单机游戏运营收入，该事务的首要客户在收到运营商结算款1个月内与公司结款，信誉期受运营商与首要客户结算周期影响，实践回款期限在6个月以上。姑苏美生元的回款期远远逾越信誉期。

　　游戏事务的回款最为糟糕。2017年游戏事务收入8.24亿元，还有逾越7亿元没有回收。这是十分古怪的工作。由于游戏玩家一般是先付费后玩游戏，怎样姑苏美生元还有如此之多的金钱没有回收？假如游戏玩家是真的玩家，假如流水是实在的流水，不太或许呈现这样的状况。

　　重组之前，2015年姑苏美生元应收账款周转天数为87天。在游戏职业，3个月以内的回款是正常的。从余额来看，2017年姑苏美生元只是回收1个季度的金钱，其他3个季度基本上没有回收。

　　金钱收不回来、游戏的运营数据拿不出来，姑苏美生元究竟还能发表什么要害信息？

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：自己不持有文中所提及的股票