「股票帐户」军工｜军工板块回调：行业进入逻辑切换期 短期波动加剧

时间：2023-04-06 浏览：26 分类：网络

3月31日军工板块调整较多，咱们以为首要原因是职业龙头航发动力2020年成绩低于预期，商场质疑军工企业的成绩完成才能，短期航发动力股价的上涨更多依靠其稀缺的工业位置以及强赛道支撑，而非成绩迸发。不同于航发动力，中航工业集团作为现在军工集团中少量注重市值办理的单位，旗下上市公司成绩完成才能显着好于其他集团，更能反映职业的景气状况。

今天板块调整较多，咱们以为首要原因是职业龙头航发动力2020年成绩低于预期，商场质疑军工企业的成绩完成才能。

依据公告，航发动力2020年完成收入286.33亿，同比添加13.57%，完成归母净利11.46亿，同比+6.37%，增速较低首要原因是毛利率下降，毛利同比添加仅1.9%，一起又计提减值丢失4.71亿(2019年同期为1.21亿元)。航发动力成绩较差在前期公告中已有体现，依据1月8日公告的相关买卖状况，因为交给方案调整，产品交给较估计削减，2020年公司出售产品和供给劳务实践产生额低于预期，2020年实践交给/收购仅到达原估计值的86.3%/78.37%，而2019年分别为95.41%/105.19%。

咱们以为因为航空发动机工业的特殊性且国内开展相对落后，航发动力未来仍需进行很多杂乱工艺改善晋级及实验测验，从而影响其赢利完成，长时间看航发动力股价的上涨更多依靠其稀缺的工业位置以及强赛道支撑，而非成绩迸发。

不同于航发动力，中航工业集团作为现在军工集团中少量注重市值办理的单位，旗下上市公司成绩完成才能显着好于其他集团，更能反映职业的景气状况。

依据已发布的2020年年报，收入和净赢利方面，中航沈飞同比添加14.96%/68.63%，中直股份同比添加24.44%/28.81%，洪都航空同比添加14.68%/60.03%，中航光电同比添加12.52%/34.36%，中航高科子公司中航复材同比添加37.21%/66.92%。一起包含航发动力在内的军工企业，均有数据验证2021年的高景气量：

1)航发动力：估计相关出售同比添加41.23%，相关收购同比添加32.74%，估计在航发财政中的存款由71.6亿元提高至100亿元。

2)中航沈飞：估计相关收购添加54.62%，估计在中航财政中的存款由110亿元大幅上升至500亿元。

3)中直股份：估计相关出售添加18.94%，因为资料收购添加使得预付金钱同比添加70.28%。

4)洪都航空：估计向洪都公司及所属子公司相关出售同比添加60.2%，从航空工业下属单位相关收购同比添加69.0%。

5)中航高科：新资料事务方案完成收入36.46亿元，同比添加30%；完成赢利总额8.58亿元，同比增速接连两年挨近50%。估计相关出售同比添加50%，相关收购同比添加83%。

6)中航光电：估计相关出售同比添加33%，合同负债同比添加120.6%，原资料同比添加66.1%。

现在军工板块仍处于由“主题炒作”向“基本面驱动”的逻辑切换期，需求继续完成成绩以证明职业的景气改变。

咱们以为军工职业的长时间开展高确定性已敞开验证，中航沈飞作为最下流主机厂之一，反映了职业的终端需求，其2021年与相关方财政公司估计存款的大幅提高(由2020年110亿提高至500亿元)，标明公司有望接纳大额订单带来的预收款，也在验证军工板块的长时间开展高确定性，咱们判别后续将继续有财报数据加强该逻辑，并有望引导新一轮板块行情，但一起本年估值缩短的压力会加重多空博弈和板块动摇。

危险要素：

军民交融方针支撑低于预期，军工范畴国企改革进展慢于预期等。

出资战略：

择股上要点引荐中航工业集团旗下成绩完成才能较强的公司，以及上游军工电子和新资料企业。关于航空发动机工业，咱们依然以为是职业中未来5-10年最有开展潜力的细分范畴，而航发动力在“十四五”仍较难呈现继续的成绩迸发，股价体现首要依靠于其工业位置和赛道支撑。

1)主机板块龙头标的：中航沈飞，重视航发动力等；

2)元器件和新资料板块高成绩弹性标的：鸿远电子、宏达电子、火炬电子、中航高科、中航光电、北摩高科、ST抚钢、睿创微纳、上海瀚讯等；

3)2021年有望呈现成绩拐点的个股：中航重机、航天电器等。