持仓价(成本价格和持仓价格)

时间：2023-04-22 浏览：38 分类：网络

本文转自中信建投期货研究所

3月16日金融稳定发展委员会专题会议后，国内房地产相关的股票和产品体现较为亮眼，纯碱期货价格体现尤为强势。3月16日至4月12日，SA2209合约从2592元/吨上涨至3099元/吨，涨幅19.56%。期间纯碱期货合约持仓很多添加，纯碱期货全合约的单边持仓量从71.7万手添加至100.8万手。4月12日当日，主力合约单边持仓量71.7万手，环比前一日添加10.9万手。近期纯碱持仓量创上市以来新高，多空对垒态势极为显着，背面首要的买卖逻辑为何？后期行情演绎傍边，多空谁将更胜一筹？

一、多头首要逻辑：阶段性供需错配预期

整理纯碱多头的逻辑可知，近期纯碱期货价格大幅上涨，首要是遭到需求改进预期的带动。此外，夏日检修预期和轻碱出口添加的实际也供给了部分上涨动力。

从需求端来看，虽然近期纯碱需求体现持稳，但中期预期较为微弱。一方面，本年光伏玻璃投产较为活跃，尤其是3月15日以来光伏玻璃产线投产较为密布，推高了商场关于纯碱的需求预期。2022年以来，国内共有8条光伏玻璃产线投产，日熔量新增约8800吨，其中有6条是3月15日之后投产的，新增日熔量共6600吨。本年新投产的光伏玻璃有望为纯碱带来约50万吨/年的增量需求，且依据现在的投产方案，年内仍有超越4万吨日熔量的光伏玻璃将投产，依照中性的估量，若50%的投产方案落地，则年内仍有超2万吨/天的光伏玻璃产能完结投产，全年光伏玻璃新增产能有望超越3万吨/日，将为纯碱带来约160万吨/年的增量需求。考虑到投产的进展，年内光伏玻璃投产为纯碱带来的增量需求约80-100万吨。

另一方面，近期房地产预期改进，浮法玻璃需求上升、价格上涨、冷修削减的预期较强，纯碱将直接获益于房地产回暖。2022年至今，国内共有8条浮法玻璃产线冷修，1条产线复产，1条产线新建焚烧，日熔量净削减2450吨。近期房地产职业弱势运转，房子出售和开工竣工数据呈现显着下滑。根据房地产的重要性和严峻的下行实际，一季度国内多地出台了放宽公积金、放松限购限贷等稳地产办法，估计后期将有更多的稳添加办法出台，房地产颓势有望暂缓，边沿改进的概率添加。估计下半年玻璃的现货价格和出产赢利将上升，冷修的预期有望削减，对纯碱的需求将保持高位。

除地产回温暖光伏玻璃投产的预期外，近期轻碱出口情况好转也对价格构成提振。2022年1-2月国内纯碱出口量为16.63万吨，较去年同期的15.33万吨添加8.46%，月均出口量较去年12月的5.46万吨也呈现显着添加。近期海外纯碱成本上升、价格上涨，国内纯碱出口优势添加，估计本年国内纯碱的出口体现将显着好于去年同期。

从供给端看，现在纯碱的供给处于较高水平，但供给削减的预期较强。夏日纯碱检修方案往往较多，5-8月份产值一般呈下降趋势。现在纯碱产值处于较高水平，往上增量有限，若夏日检修按期进行，纯碱的产值将削减，供给压力将削弱，库存有望加速去化，价格上涨潜力较大。

二、空头首要逻辑：高产值高库存高赢利的实际

近期纯碱期货价格接连上涨，上涨过程中持仓量不断扩大，商场不合较为显着，空头头寸也有自洽的逻辑支撑。现在商场上做空的首要逻辑在于高产值高库存高赢利的实际和浮法玻璃负反馈的预期。产值方面，当时纯碱的全体开工率约88%，周度产值约58万吨，都处于近一年的高位水平。现在纯碱下流需求全体变化不大，最新的库存约141万吨，显着高于2018、2019、2021年同期水平，挨近2020年同期水平，而2020年纯碱现货价格仅1800元左右。赢利方面，当时纯碱期货现货价格处于较高水平，出产赢利大幅上升，最新隆众口径的氨碱设备出产赢利到达900元/吨，联产设备双吨赢利到达2045元/吨，两种出产工艺的都处于前史高位水平，部分投资者以为高出产赢利不行继续。

此外，部分空头的逻辑还包含浮法玻璃弱势将连累纯碱价格。当时地产处于下行周期，即便稳添加政策发力也难改地产颓势，玻璃纯碱价格将遭到连累。受玻璃深加工回款较慢和疫情利空需求影响，近期玻璃期现价格体现疲软，出产赢利也呈现显着缩水。产能占比较大的天然气制浮法玻璃最新出产赢利已缺乏200元/吨，部分投资者以为低赢利及潜在的亏本会导致浮法玻璃会集冷修，利空纯碱需求。

三、咱们的观念：短期回调危险添加，中期仍有多头时机

关于上述多空观念，咱们现在相对认可多头逻辑，本年以来也一直在看好纯碱SA2209合约。现在行情处于多头主导阶段，商场关于纯碱的需求添加和供给阶段性削减的预期较强，近期密布投产的光伏玻璃也支撑了多头的需求添加预期的逻辑。供给阶段性削减的预期也有望实现，据了解，5月开端国内纯碱设备检修方案将添加，供给有望阶段性削减。

前文说到的空头的逻辑自有其合理性，但不是当时商场买卖的首要逻辑。在预期向好的布景下，纯碱中期去库是大概率事情，供需错配下价格易涨难跌。下半年地产边沿回暖，高竣工基数支撑下，浮法玻璃需求有望改进，价格重心有望上移，出产赢利也有望修正，会集冷修的概率不大。

曩昔的1个月内，纯碱期货价格接连上涨，商场心情也较为达观，但在4月中旬的时刻节点、3200元/吨的价格关口，咱们主张投资者和业内人士理性看待行情，投资者勿进行追高操作，下流勿会集采买现货。当时SA2209接近2月初的高点3250元/吨，面对的技术性的限制和获利多单平仓压力；且期货价格上涨将带动现货价格重心上移，现货价格上涨将进一步紧缩下流的赢利，进而对纯碱的需求发生晦气影响。别的，纯碱期货升水现货起伏较大，达观预期已部分反应在期货价格上，盲目追多亏本概率较大。主张前期多单逢高减仓，未参与者暂时张望。中期可相对达观看待，投资者可等候期货价格回调至2800-2850元邻近布局多单，并严厉设置止损。