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时间：2023-04-22 浏览：40 分类：网络

智飞生物(300122)

事项：

1.公司发布2018年年报：全年完结收入52.28亿元(+289.43%)，完结归属净利润14.51亿元(+235.75%)，扣非后归属净利润14.59亿元(+237.12%)，契合预期。

2.公司发布分红预案：每10股派现5元(含税)。

3.公司发布2019年一季度成绩预告：预估完结归属净利润4.80-5.32乙元，同比添加85-105%。

安全观念：

HPV疫苗放量，助全体成绩大幅添加：

公司2018Q4出售进一步添加，完结收入17.33亿元(+202.25%)，完结归属净利润3.65亿元(+148.08%)。因产品结构改变，公司2018年全年归纳毛利率为54.77%(-23.78PP)，实践各产品线毛利率均稳中有升。其间二类苗毛利率为95.42%(+O.OIPP)，微卡毛利率为86.90%(+0.43PP)，署理疫苗因HPV疫苗的放量毛利率明显提高，到达41.28%(+11.57PP)。

即便在年中遇到了职业性事情冲击，公司在重磅产品放量的支持下持续坚持高速添加。其间4价HPV疫苗全年出售约400万支，9价HPV疫苗全年出售约30万支，对应收入约36亿元。而公司自产产品AC-Hib全年出售约500万支，获得收入超10亿元。随9价苗进口数量明显添加，HPV疫苗的出售体量有望在2年内到达百亿元/年水平。

费用率方面相同因产品线结构改变发生较大改变，与上年同期不具可比性。

RV疫苗上市，防备用微卡开展顺畅，潜力尚待开释：

公司署理MSD的5价轮状疫苗2018年4月获批上市，并于当年12月初次获得批签发，2019年初时已完结20余省份的投标作业，正式进入出售阶段。考虑到轮状病毒疫苗的市场规划及竞赛状况，咱们以为该产品很快会到达10亿元/年的出售规划。

公司另一个重量级自产产品防备用微卡的上市注册作业正在顺畅推动中，现在已完结临床核对阶段。假如顺畅在2019年底就有望上市。与其配套的检测试剂估计会在同一时刻段内上市，协助结核高危携带者。公司在结核范畴已布局了一系列解决方案，掩盖防备一检测一医治全周期。

活跃推动冻干型三联苗，完结产品晋级：

公司的AC-Hib三联苗近期因未及时完结再注册暂停出产，但考虑到已出产的库存数量，咱们以为对公司2019年的出售影响很小。

现有三联苗的晋级版别冻干型AC-Hib有望在2019H1申报注册，如开展顺畅2020年中即可上市，对原疫苗完结晋级代替。

保持“引荐”评级：公司民营疫苗龙头企业位置安定，其研制、出产、出售一体，推行、配送一体，自营、署理一体的运营形式为公司各方面的竞赛力带来了保证。咱们看好疫苗职业的未来以及公司的开展。考虑到产品供给节奏的不确定性，保存调整2019-2021年EPS猜测为170、206和272元(原2019-2020年170、219元)，对应PE为28.1、232、177，保持“引荐”评级。

危险提示

(1)产品批阅开展不达预期：新产品上市批阅所消耗的时刻具有不确定性，若批阅开展不及预期或许导致放量滞后;

(2)产品推行/出产不达预期：假如公司产品由于推行或出产数量不达预期导致不能按原先方案完结出售使命，或许影响事务添加;

(3)职业负面事情危险：疫苗产品受众广泛，若呈现职业负面事情或许会导致群众对疫苗发生不信任，从而影响疫苗，特别是二类苗的市场需求。