机构强汤臣倍健300146推2022年1月5日号称摇钱树的六股（附股）

时间：2023-04-22 浏览：34 分类：网络

移远通讯(603236)：工业链拓宽翻开生长空间公司迈入新征途

事项：

近来，公司股价到达前期深度陈述给出的方针价格区间(191.3-210.8元)，考虑到模组商场景气量与公司安定的全球龙头位置，以及公司完结工业链延伸布局进入新生长阶段，翻开生长空间，上调公司方针价。

国信通讯观念：

咱们以为，一方面，物联模组工业仍处于高景气周期，公司不断创新，全球龙头位置安定，有望充沛获益职业盈余；另一方面，公司经过工业链延伸布局，可提供包含无线通讯模组、天线及物联云渠道办理在内的一站式解决方案，转型成为物联解决方案赋能者，进入新的生长阶段，翻开生长空间。基于此，咱们上调盈余猜测，估计2021-2023年公司收入从93/135/189亿上调到100/145/203亿，归母净利润从3.6/6.2/9.5亿元上调为3.6/6.2/10.2亿元，对应PE84/48/29倍。上调公司方针价，参阅可比公司估值及肯定估值法，股票合理价值为256.4-287.4元左右，保持“买入”评级。

盈余猜测

1、公司模组产品系统全面，包含2/3/4/5G、LPWA、车规级模组等蜂窝通讯模组以及Wi-Fi/GNSS等其他模组产品。

公司作为全球龙头，在模组产品上不断移风易俗，安定商场份额，有望充沛获益高景气的物联模组职业盈余。基于此，假定无线通讯模组事务21-22年增加率分别为59.7%/39.4%。

2、ODM、天线等新事务翻开公司生长空间，21-22年将逐渐看到成绩完成，处于快速生长期3、其他事务保持安稳。

基于此，咱们估计公司2021年~2023年收入分别为100.4亿元(+64.4%)、145.03亿元(+44.5%)、203.04亿元(+40%)，归母净利润分别为3.56亿元(+88.5%)、6.21亿元(+74.4%)、10.23亿元(+64.7%)，EPS分别为2.45元、4.27元和7.04元。

肯定估值

本钱本钱假定方面，考虑到公司工业链拓宽延伸，无杠杆Beta调整为物联模组和云渠道等工业链相关公司近100周算术平均Beta值1.10，其他假定保持不变。依据以上首要假定条件，选用FCFF估值办法，得到公司的合理价值区间为239.9-287.4元。

相对法估值

公司主营事务为物联无线通讯模组，新拓宽的首要事务包含ODM、天线、物联云渠道等，转型为物联解决方案赋能者。因而咱们首要选取模组相关上市公司作为可比方针，相关公司包含广和通、有方科技、美格智能、高新式、日海智能等。其间，在全球商场份额靠前的除公司外，首要为广和通、日海智能和美格智能等。而且，公司首要拓宽的ODM等事务，与移为通讯、高新式、美格智能的物联终端解决方案事务具有必定可比性。因为日海智能未具有未来三年共同性预期，因而归纳来看咱们选取广和通、移为通讯、高新式和美格智能作为公司可比公司。

依据Wind共同预期，可比公司2021-2022年PE平均值为67.2/39.2倍。考虑到一方面，公司的职业龙头位置安定，2020/21Q3的全球市占率分别为37%和32%，与其他厂商摆开较大距离；另一方面，公司模组事务自身仍获益于职业盈余处于高速增加期，而新拓宽的ODM、天线、物联渠道等事务进一步翻开公司生长空间，相关事务成绩有望逐渐完成，亦处于快速生长期。因而，公司高生长性支撑龙头溢价，咱们以为应高于职业平均水平。进一步结合公司前史估值水平(大部分处于80-100倍之间，首要系公司处于高速增加期，商场给予更高生长溢价)，咱们以为给予公司2022年60-65倍估值较为合理，对应方针股价为256.4-277.7元。

归纳肯定估值与可比公司估值，咱们以为公司股票合理价值在256.4-287.4元左右，保持“买入”评级。

危险提示

1、物联开展不达预期；2、商场竞争加重，价格战剧烈；3、公司工业链拓宽不达预期

洁美科技(002859)深度陈述：纵横双向开展的薄型载带龙头

国内抢先的薄型载带龙头，三大首要产品已完成质料自产洁美科技成立于2001年，主营事务为电子元器件薄型载带的研制、出产和出售。首要产品包含纸质载带、塑料载带和离型膜，2020年营收占比分别为73%、6%、5%。公司纸质载带国内市占率2016年已超54%，2021年全球市占率超50%。塑料载带和离型膜等新品已打破原材料制作技能，行将进入高速增加期。公司2021年第三季度收入为4.83亿元(YoY29.08%)，归母净利润1.07亿元(YoY61.35%)，毛利率41.67%(QoQ-1.27pct)，净利率22.19%(QoQ-1.71pct)。

全工业链优势深化，新事务翻开宽广商场空间

公司先后打破壁垒较高的电子原纸、黑色塑料PC粒子、高端离型膜基膜制备技能，完成首要产品全工业链可控。公司下流为各类电子元器件，据咱们测算，国内2020年纸质、塑料载带商场空间约为14、25亿元；2021年全球MLCC用、偏光片用离型膜需求约99亿平米、12亿平米。公司产能应客户需求快速扩张，估计22年纸质载带产能将达12万吨/年，塑料载带12亿米/年，离型膜3亿平米/年。

与三星签署协作协议，离型膜进军高端商场

公司离型膜事务首要包含MLCC用和偏光片用高端离型膜，国内暂无老练对手。2021年12月，公司宣告光学级BOPET膜及CPP膜出产项目一期投产，进一步支撑公司进军高端离型膜商场。同月，公司与三星电机签署《战略协作结构协议》，内容包含三星应确保平等条件下优先选择洁美科技。此外公司客户还包含日本村田、太阳诱电、国巨电子等全球知名企业，为公司高端离型膜事务扩展打下良好基础。

方针价50.39-52.97元，保持“买入”评级

咱们估计21/22/23年公司归母净利润同比增加44.6%/30.9%/30.7%至4.18/5.48/7.16亿元。归纳肯定估值与相对估值，咱们以为公司股票价值在50.39-52.97元之间，相对于公司现在股价有36.01%-42.98%溢价空间，保持“买入”评级。

原材料价格动摇；国际贸易冲突晋级；新品不及预期等。

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