000791(竞价涨停低开)

时间：2023-04-22 浏览：35 分类：网络

我国安全:价值龙头王者归来

寿险龙头商场位置不行撼动,充沛获益消费晋级驱动的保证型需求迸发:1)安全寿险2004-2016年保费年均增速高达14%,商场份额长时间安稳,首要源于代理人途径沉积优势(寿险产品一般具有条款杂乱、高度非标、自动购买志愿弱等特征,因此代理人至关重要,而代理人团队优势需长时间沉积)。2)中产消费晋级驱动保证型稳妥产品需求兴起(类似于国产SUV、茅台、iPhone等消费晋级标杆),安全寿险作为职业龙头最获益。3)海外寿险商场寡头竞赛,稳妥巨子算计商场份额继续提高,咱们以为,未来国内寿险集中度将进一步提高,安全寿险将依托本身优势+我国商场高成长性扩展优势。

财险归纳本钱率明显抢先职业,银行+证券+信任+互金布局完善,1+1>2的归纳金融标的:1)安全财险近年来归纳本钱率继续坚持同业肯定低位(17Q1归纳本钱率95.9%)。考虑国内财险商场竞赛日趋激烈,安全财险完成保费规划稳步提高+坚持承保盈余,显示其难以撼动的竞赛优势。2)安全银行推进零售转型且财物质量全体可控,安全信任登顶16年职业龙头。3)互联金融事务16年正式扭亏,陆金所上市预期渐强(B轮估值达185亿美元)有望催化集团全体估值;4)归纳金融集团完成1+1>2:集团内各子板块协同效应明显,穿插出售及客户迁徙规划稳步增加。

17Q1寿险个险新单高增加推进NBV大增60%超预期:2017Q1,安全集团完成归母净利润230.5亿元,逆势同比+11.4%,在去年高基数的基础上再度坚持微弱增速。个险途径完成新单保费658.4亿元,同比增加62.2%,首要驱动要素为保证型需求迸发驱动代理人人均产能提高31.8%,以及代理人数量高速扩张至119.6万人。个险新单保费的高增加推进公司寿险NBV同比大幅增加60%,达212.6亿元。此外,银保途径事务结构继续优化,新事务价值率较高的期缴新单保费同比+128.9%。

出资主张:

公司作为我国稳妥职业肯定龙头,寿险、财险事务均有很深的护城河,估计公司17/18/19年EPS分别为3.74/4.47/4.94元。现在公司市值对应17PEV仅1.04倍,估值仍具吸引力。中期而言,股息提高+陆金所上市推进+17年成绩拐点有望继续催化股价,咱们以为公司合理中期估值为1.3倍17PEV(考虑稳妥股前史估值中枢约为1.2-1.5倍PEV),对应目标价56元/股,保持“买入”评级。长时间而言,跟着寿险、财险事务强者恒强,推进内含价值继续提高,咱们以为公司未来估值有望到达1.5倍PEV,考虑内生增加+存量价值逐年开释,长时间估值仍有提高空间。