机构强推2020年1月23日号称600826摇钱树的六股（附股）

时间：2023-04-22 浏览：35 分类：网络

中公教育(002607)：发力考研商场“破局者”中公教育披荆斩棘

商场部分观念以为，考研商场高度涣散，难以做大；咱们以为，中公教育凭仗深耕公考范畴的阅历优势和架构优势，可以以全专职教师+规范化研制+全自营高校点形式破局，打破职业瓶颈，有望成为考研训练商场龙头。

考研商场规模多大？估计2025年商场规模260亿。1)工作+选取压力推进研培商场扩容：本科学历含金量下降+经济结构性调整致工作压力高企，推进考研人数不断扩容，叠加名校接纳推免生的份额上升，竞赛更加剧烈，推进参培率及客单价提高。2)考生要公共课更要专业课&复试教导，要常识训练更要配套服务：①高校自主出题致专业课及复试个性化强，38.1%的考生有被教导专业课的需求；②一般高校为考研主力，80%左右的考生都来自于双非院校，学习功率及自制力相对较低；③考研备考中59%的人都在单枪匹马，气氛缺少，叠加往届生占比高，缺少适宜学习环境。咱们依据2019年中国教育在线查询的考研状况估测19年考研商场规模约58亿元。假定2025年：参阅近3年商场CAGR，保存预算考生数量658万人左右；以K12参培率预算考研商场参培率30%左右；以公考客单价及市道课程为基估测考研客单价达1.3万元。中性假定下2025年商场规模约260亿元，6年CAGR28.5%。

传统考研商场现状怎么？教研依托名师、途径依托加盟&租借，存在课程细化缺少和配套服务缺失两大痛点。1)商场上存在全国性与区域性考研组织两类参与者，竞赛格式相对涣散，头部训练组织的营收6亿元以下，现在大都组织的开展形式为教研扩张依托名师，途径扩张依托加盟&租借形式。2)“名师形式”扩张才能有限，名师来历、IP打造、辐射、留取教师环节均受约束，直接导致授课环节名师上课依托大班/直播，一般教师授课质量难以确保，一起组织未把握研制等中心资源，大大都组织仅针对统考或抢手专业设置专业课，且受师资约束，教导方法单一，大都组织无复试训练课程。教育服务方面存在较大提高空间，全国性组织服务良莠不齐，地方性组织无相关服务。

中公教育怎么破局？依托专职教师+规范研制+直营点有望成为商场龙头，测算2025年营收57.4亿。与商场上一般考研组织不同，中公具有深耕公考范畴的阅历优势和易于横向扩张的架构优势，因而建立起异于传统商场的共同运营形式。1)全专职教师，倾向有考研阅历毕业生：公司现在有800余位内部孵化的全职师资，偏重从985/211招聘对口专业且有考研阅历的毕业生，选用“老带新”导师制及体系性训练操控授课质量；2)规范化研制，总部×地域针对调研考情：具有200余人的全职研制团队，设置22大专业课研究院和6大公共课研究院，此外还有复试研究院和保研研究院。公司活跃与各大高校打开协作，高校内获取信息途径丰厚，并构成各地研制人员调研考情并反应至总部后，总部研制人员针对性调研形式。3)全直营点，尚存较大开辟空间：公司现在有500余个考研点，根本都紧挨高校，意图单一。

一品种型为帮忙掩盖一般点未掩盖到的高校，另一品种型为高校集群邻近加密络。2018年我国有本科院校1245所，考研点还有较大扩张空间。4)估计2025年营收57亿：参照中公在公考商场的市占率，假定2020/2025年中公教育在考研商场市占率可达17.5%/22%，对应考研板块营收为14.8/57.4亿元。

中公形式优势在哪？处理商场痛点：专业课&复试定向到校园，教育服务补偿商场空白，一起价格合理。1)课程：专业课细化到校园，复试产品梯度丰厚。初试环节公共课多种班型挑选，专业课详细到校园，复试环节依据细化程度设置不同梯度课程，并经过定向课程拉高单价，一起价格梯度、班次设置掩盖不同根底，不同经济实力和在职/在校人群。作为非笔直类MBA训练组织，中公MBA提面课程品种比美笔直类MBA组织。2)服务：一站式保姆督学服务，完善商场空白。公司在公职类赛道上，现已建立了规范化督学服务体系，可直接顺延至考研赛道。附加服务帮忙公司课程拉高客单价，复试规划辅导、学管教师1V1督学服务，VIP专属学习教师督学、暑期陪同式教育管理等教育服务项目均包含在课程体系傍边。3)价格：单价略低，总价稍高，服务更丰厚。经过比照文都考研和公司课程价格发现，中公总价高20%，单价低26%，但比较文都，悉数为面授课，有针对性1对1课程和多种服务类型；比照MBA课程价格发现，公司价格与泰祺、华是两家组织课程不同不大，比较价格较高的社科塞斯有较大提高空间。

出资主张：买入-A出资评级。咱们估计公司19年-21年的运营收入为87.0/115.0/152.0亿元，对应增速为39.5%/32.1%/32.2%，净利润分别为17.2/23.0/30.9亿元，对应增速为48.9%/34.2%/34.2%，对应PE分别为64x/48x/36x，6个月目标价为22.1元。

职业方针危险；商场竞赛危险；运营管理危险；核算假定不契合预期等。

八方股份(603489)点评：成绩契合预期电踏车电机龙头稳步增加

成绩简评

公司发布2019年度成绩预告，估计完成归母净利润3.14~3.40亿，同比增加35%~46%；完成扣非归母净利润3.06~3.32亿元，同比增加35%~46%，成绩预告契合预期。

运营剖析

电踏车电机龙头运运营绩继续增加，全年成绩契合预期。公司全年成绩增速契合商场预期。Q4单季归母净利0.75~1亿，中位值同比增加23.7%，扣非归母净利0.72~0.98亿，中位值同比增加26%。在2018年海外客户应对交易方针调整活跃备货形成的高基数状况下，公司Q4成绩仍保持快速增加，充沛闪现公司在欧洲商场品牌认可度，看好公司海外市占率继续提高。

海外电踏车保持高景气量，英德等国家保持高增加。1)据德国自行车工业协会数据，仅2019年上半年德国电踏车销量即到达92万辆，同比增加37.2%；2)2019年1~11月英国电踏车进口量同比增加45.2%至9.3万辆；3)2019年比利时电踏车销量23.2万辆，在悉数自行车销量占比提高约1pct至51%，比利时接连两年极高的电踏车占比，验证远期欧洲电踏车销量占比40%~50%猜测的合理性。咱们估计2019年欧洲电踏车销量可达300万辆，远期或将到达千万辆等级。

产能扩张+一体化供给，电机龙头向成套体系厂商龙头跨进。公司2019H1中置电机和轮毂电机产能利用率分别为174.38%/171.84%，产销量分别为99.1%/97.5%，产能严峻缺少，未来公司首发募投67万台(46万台中置、21万台轮毂)电机产线逐渐投产，将有用提高公司产能。此外欧盟规范化委员会公布的《EN15194:2017》规则，电机、操控器、传感器、外表等产品需求进行整套体系认证，驱动公司由单一电机供给商向成套体系供给商跨进，公司外表、操控器、传感器和电池等配套率快速提高，ASP也随之增加，经测算2017-2019H1公司ASP分别为840/888/1040元，未来套件和电池配套率到达100%状况下，ASP可达2000元以上。

出资主张

咱们保持猜测2019-2021年公司归母净利润分别为3.15、4.32、5.63亿，同比增加36%/37%/30%，对应EPS为2.63/3.60/4.69元。电踏车职业快速生长，考虑公司领先地位，给予公司2020年35倍PE，对应目标价126元，保持“买入”评级。

危险提示

欧美交易方针危险；电踏车区域职业方针变化危险；商场竞赛危险。

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