涨停板下来(海南航空)

时间：2023-04-22 浏览：42 分类：网络

工信部近来发布《根底电子元器材工业开展行动计划（2021-2023年）》，提出到2023年，电子元器材出售总额到达2.1万亿元，打破一批电子元器材要害技能，包含射频滤波器、高速衔接器、片式多层陶瓷电容器（即MLCC）、光通讯器材等。

我国大部分电子元器材的产销量均居全球抢先地位，但存在大而不强的问题，企业整体实力偏弱。现在MLCC职业仍被村田、三星电机等外企寡头独占，在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提高的布景下，将迎来国产代替机会。国内龙头公司包含风华高科、三环集团、宏达电子、振华科技等。

2021-01-16风华高科(000636)国资委老牌被迫元件龙头:MLCC事务稳健增加国产代替势在必行

国资委旗下元老级被迫元件厂商，产品线布局完全。1984年风华高科树立，前身为广东肇兴风华电子厂，是隶归于广东省国资委的元老级被迫元件厂商，于1996年在深交所上市。公司自树立以来经过自主研制和外延并购等方法，现在现已构成MLCC、片式电阻等首要产品布局，并具有电子整机整合配套供货的大规模出产才能。

长短周期共振，国产代替空间巨大。电子元器材工业与半导体工业出现附近的周期性，公司未来料将获益于：1）主力使用端进入景气复苏周期：消费电子端5G手机MLCC数量提高，中低端轿车电子需求回复；2）长时间国产代替需求提高：公司活跃加强产品产能晋级，捉住国产代替机会，月产56亿只MLCC技改项目稳步推进，吉祥工业园高端MLCC项目达产后构成月产650亿只MLCC，出货量进入全球前五。

技能+产能推进，新办理层落地。2020年11月9日公司审议经过董事会和监事会换届选举方案。至此，董事会换届调整基本完成，有利于公司经营办理重回正轨。首要高层出自控股股东广晟集团，具有大型企业办理经历，有望加强与母公司的协同交流，紧盯5G等国产代替机会，提高扩产及产品晋级速度。

盈余猜测、估值与评级：风华高科作为国产被迫元器材龙头企业，将充沛获益于以消费电子为主的国产代替机会。咱们估计2020-2022年EPS分别为0.62/1.31/1.85元。参阅可比公司盈余及估值情况，以及公司办理的情况，咱们给予2021年36xPE估值，对应每股价值47.12元，比较1月15日股价35.28元存在33.6%的上涨空间。初次掩盖，给予“增持”评级。

危险提示

公司扩产进展不及预期；下流开展不及预期；竞赛加重导致价格跌落危险。

2021-01-27三环集团(300408)生长周期共振陶瓷渠道起航

三环集团的前身是潮州市无线电瓷件厂，具有近40年的陶瓷及电阻元器材出产经历。公司开始从事陶瓷基体及固定电阻器的制作和出售，后续逐步拓宽氧化铝陶瓷基片、多层片式陶瓷电容器(MLCC)、陶瓷光纤插芯、陶瓷封装基座（PKG）等产品，构成以陶瓷先进资料为依托的多类别工业，资料出产与设备克己优势明显，继续完成高盈余水平。

获益于下流终端商场开展，电子陶瓷商场稳步增加。电子陶瓷商场是先进陶瓷商场中最大的使用商场。在先进陶瓷的细分范畴中，电子陶瓷产品在被广泛的运用于下流智能手机、电脑和轿车等范畴，发挥着至关重要的效果。依据GlobalMarketInsights猜测，全球电子陶瓷商场规模在2022年将到达134亿美金，国内商场增速明显高于全球商场。公司作为国内电子陶瓷资料龙头有望深度获益。

传统主业获益5G建造、数据中心建造铺开，有望迎来新一波生长。三环集团是全球陶瓷插芯龙头企业，现在商场占有率职业榜首。陶瓷插芯和套筒归于光通讯范畴中的无光源器材产品，首要用于光通讯络与设备中的光纤活动衔接，5G基站及数据中心建造将强势驱动新一轮生长。

MLCC翻开中长时间生长空间，近年来公司投入力气不断加大，在资料、设备等方面稳固优势，交易战和外资控价给了公司更多抢占比例的要害。咱们以为MLCC作为现在公司产品中商场空间最大、国产化程度最低、一起公司扩产最为急进的事务，有望翻开中长时间空间，营收占比不断提高。

定增募投扩产能，优化事务结构，有望掌握5G商业化要害再拓生长空间。环绕公司2020年定增征集资金用于5G通讯誉MLCC扩产及半导体芯片封装用陶瓷噼刀工业化，咱们估计MLCC扩产起伏有望到达近100%，投产后有望借5G通讯建造之春风享高成绩增加弹性。陶瓷噼刀规模化出产的首先落地则有望构建公司增加新引擎，为“陶瓷渠道”再添强将。

出资主张：公司环绕陶瓷资料中心工艺布局，产品矩阵不断扩展，主业获益5G、数据中心两大下流需求回暖有望康复增加，一起MLCC事务有望深度获益下流用量提高与国产化大趋势。长时间开展来看，三环集团有期望复刻全球陶瓷资料龙头日本京瓷的生长途径。咱们估计公司2020E/2021E/2022E完成经营收入38.99/61.45/77.82亿元，同比增加43%/57.6%/26.6%，完成归母净利润为14.54/21.92/28.08亿元，同比增加66.9%/50.8%/28.1%，现在对应PE为50.92x/33.77x/26.37x，公司估值低于可比公司估值，具有估值优势，归纳考量，初次掩盖给予“买入”评级。

职业下流需求不达预期，MLCC等新产品扩产放量不达预期，原资料价格动摇危险。

2021-01-04宏达电子(300726)高牢靠钽电容龙头多事务齐头并进

出资要害

高牢靠钽电容龙头，成绩继续安稳增加：公司是军用钽电容器出产范畴的重要民营企业，产品广泛使用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、武器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器配备上。公司具有七条高牢靠贯标认证出产线，高能钽混合电容器和分子钽电容器等产品在国内归于抢先地位。2015-2019年公司经营收入CAGR为24.1%，归母净利润CAGR为40.6%。2020年前三季度，公司完成经营收入9.37亿元，同比增加49.03%，归母净利润为3.36亿元，同比增加39.99%，毛利率为67.8%，净利率到达38.5%。

军工电子是国防信息化柱石，职业景气量继续提高：2020年我国军费预算1.27万亿元（yoy+6.6%），位居全球第二。但据SIPRI计算，我国军费预算占GDP比重长时间低于2%，远低于美国、俄罗斯等干流大国。国际形势改变下国家安全重要性凸现，我国军费开支水平仍有较大提高空间。“十四五”作为我国武器配备建造战略窗口期，我国国防方针由曩昔的“强军方针稳步推进”向“备战才能建造”

改变，国防建造将迎来新一轮加速开展，带动上下流工业景气量提高。军工电子在各类配备中起底层根底支撑效果，是军工信息化、智能化的柱石。供货商进入军工客户的《合格供方名录》，意味着被归入严厉的军方收购办理系统，与军工客户树立安稳的合作关系。因而，军工电子职业竞赛格式杰出，产品价格相对安稳，毛利率遍及高于同类民用产品。

非钽电容事务快速开展，打造高牢靠元器材渠道型公司：近年来，公司在安稳扩展钽电容器和陶瓷电容器商场占有率的根底上，遵循开放式渠道的开展形式，将事务范围从中心的钽电容拓宽到其他电子元器材、组件、电源模块等产品，如陶瓷电容器、电源模块、射频环形器隔离器、电源办理芯片等。经过了几年的商场开辟和技能堆集，2020年上半年，公司非钽电容产品经营收入已占到公司经营总收入的29%，逐步成为公司生长的新动力。此外，公司在稳固高牢靠产品事务的一起，活跃进行民品事务的开辟，推进民品出售收入继续增加。

盈余猜测与出资评级：作为军品高牢靠钽电容龙头企业，公司深度获益军工电子职业景气量向上，一起使用公司现有的资质优势、研制优势、渠道优势和成熟的营销团队大力开展MLCC、SLCC、电源模块和组件类产品等，高牢靠电子元器材渠道化集团公司已初现雏形。咱们估计公司2020-2022年经营收入为12.8/17.6/23.3亿元，同比增加51.2%/37.9%/32.6%，归母净利润为4.51/6.26/8.37亿元，同比增加53.9%/38.8%/33.7%，对应2020-2022年PE为62.1/44.8/33.5倍。初次掩盖，给予“买入”评级，方针价94.5元。

回款周期较长；毛利率下滑；新产品拓宽低于预期。

2021-01-29振华科技(000733)军用元器材龙头渠道型高端化开展

多品类龙头：根基深，体量大，渠道化

公司是我国军用元器材龙头，产品品类和战略定位异乎寻常。公司前身是我国的军工电子国家队“083基地”，依托CEC我国电子工业信息集团，打造军工电子元器材的上市渠道。公司在我国军工电子国产化自主开展的进程中起到重要效果，公司具有多品类新式电子元器材产品，经营规模远高于同行，这是与军用元器材范畴其他上市公司最明显的差异，公司未来最有或许开展成为渠道型军工电子龙头企业。

军用元器材赛道：高景气，大空间

军用元器材是军工高景气赛道，国防信息化引领“长坡厚雪”开展。元器材是电子工业的柱石，军用元器材处于整个军工工业链的上游，具有更强的兼容性和弹性。获益于武器配备大批量出产执役，国防信息化建造提高，国产化代替进程加速，“十四五”军用元器材企业将进入高景气期，且首先开释成绩高增加。军用元器材范畴壁垒高，竞赛格式安稳，首要企业的盈余才能较强。因为元器材价值量在武器配备整体中占比较小，但起到了至关重要的底层支撑效果，武器配备的功用和质量远比价格重要，所以商场一向忧虑军用元器材大幅降价的或许性不大。长时间看，军用元器材具有“小器材、大商场”特色，是典型的“长坡厚雪”赛道。

中心优势：新产品高端晋级，传统事务向上游中心环节延伸

公司聚集高新电子元器材主业，有望步入快车道。公司现已剥离掉低效财物，基本完成曩昔通讯终端和动力锂电池事务的大额一次性减值计提，未来高新电子元器材将是公司的中心主业。公司现已施行了办理层及中心职工的股权鼓励，新任办理层深耕军用元器材商场数十载，具有很强的商场化认识和靓丽的过往效果，将带领公司进入高速开展期。

长时间视角，公司进军高端半导体范畴，传统事务延伸至电子陶瓷资料等工业链中心环节。公司不断晋级产品向功率半导体进军，现已完成了国内首个IGBT特种职业标准的编制，研制出多款IGBT芯片，IGBT模块为多家用户配套，引领我国军用IGBT国产化进程。传统事务方面，公司加速LTCC/MLCC介质资料的进程，LTCC工艺技能国内抢先，逐步构成从要害资料到产品的自主可控系统。公司现已具有军工电子渠道型龙头的雏形。

盈余猜测与估值

公司作为军用元器材龙头，聚集军用高新电子勃发新机。咱们看好公司的长时间出资价值，估计2020-2022年公司的归母净利润为5.49/9.06/12.10亿元，同比增加84.3%/65.1%/33.6%，EPS分别为1.07/1.76/2.35元/股，对应P/E分别为49.8/30.2/22.6倍，给予“买入”评级。

1.军用元器材价格降幅过大，导致企业毛利率下滑；

2.军用元器材国产化代替进程低于预期；

3.公司新产品及上游电子功用资料研制的不确定性；

4.武器配备收购不及预期，导致军用元器材需求缺乏。