仓米古道(房产税改革试点)

时间：2023-04-22 浏览：44 分类：网络

博迁新材(605376)：镍粉高生长新品拓宽翻开远期空间

引荐逻辑：公司PVD工艺全球抢先，技能壁垒高，镍粉供应快速生长根本盘，纳米硅粉及银包铜粉等产品拓宽逐渐翻开远期空间。1)镍粉职业高生长，跟着下流MLCC需求提高、不断高端化以及产业链向国内搬运，镍粉职业继续生长且向龙头会集，国内龙头供货商更为获益。2)公司镍粉工艺抢先，80nm镍粉全球独供，现有客户需求有较大提高潜力。分级技能打破后有望带来产品丰厚度、客户丰厚度和赢利率提高，一起近期产能扩张+技改提高单产，带来出产能力和出产功率提高。3)PVD工艺在粉体范畴的拓宽性强，公司现在已拓宽纳米硅粉及银包铜粉，下流需求开释后有望带来显着成绩增量。

镍粉职业继续添加，PVD法引领未来开展。镍粉商场三大趋势：1)MLCC需求添加，下流厂商每年扩产超10%。未来首要增量为消费电子更新换代、新通讯技能推行和新能源轿车推行，2025年MLCC需求或打破6.1万亿颗，下流厂商每年扩产起伏超10%。2)高端镍粉占比提高，价值量添加。MLCC继续高端化，跟着未来超小型MLCC占比提高，对更小粒径镍粉需求添加，PVD法更具潜力，镍粉价值量添加，镍粉供应向PVD法龙头会集。3)产业链向大陆搬运，国产企业兴起。MLCC企业扩产首要在大陆地区，一起国内三环、风华等MLCC出产商逐渐兴起，国内镍粉供货商更为获益。

公司工艺全球抢先，生长空间较大。1)公司PVD法技能全球抢先，80nm镍粉全球独供，镍粉收入CAGR5=63.4%。2)现有客户以三星、台系及国产企业为主，跟着三星车载MLCC强势扩产，以及三环为代表的国产企业兴起，现有客户需求高添加。3)公司现在300nm等级以上产品供应制品分级粉，80nm-300nm供应半制品分级粉，公司近期分级粉技能获得打破，已二次送样三星150nm、180nm分级粉，后续产品丰厚度及赢利率有望提高。此外，因为村田等高端客户只承受制品分级粉供货，公司分级粉技能打破有望带来客户的拓宽。4)产能扩张+技改提高单产，出产功率提高。

纳米硅粉及银包铜粉有望放量，中长期具有较高生长性。公司根据PVD工艺拓宽纳米硅粉、银包铜粉，新品完结有望带来成绩增量。1)纳米硅粉商场规模估计100亿以上。硅碳负极逐渐走向产业化，当时氧化亚硅更挨近批量化使用，但提高续航路程有限，纳米硅道路具有较大潜力。公司PVD法制备的纳米硅粉功能优异，现在关键在于等候下流处理胀大问题及批量化使用技能老练。2)银包铜粉2025年商场规模约27.8亿元。HJT电池是未来太阳能电池趋势，当时本钱较高，银浆本钱是核心痛点，银包铜代替银粉降本作用显着，未来有望大规模使用。公司现在已向下流客户送样验证，未来有望完结大批量供货。

盈余猜测与出资主张。估计公司2021-2023年归母净赢利分别为2.4/4.3/5.9亿元，复合增速为55.4%。公司作为全球技能工艺抢先的镍粉制备企业，咱们给予公司2022年60倍估值，对应目标价97.8元/股，初次掩盖给予“买入”评级。

下流MLCC需求或不及预期、单一客户占比过高危险、原材料价格大幅动摇危险、新品纳米硅粉/银包铜粉使用或不及预期等。

森麒麟(002984)2021年年报点评：根本面有望修正新产能值得等待

2021年成绩根本契合预期，本钱压力导致赢利受揉捏2021年公司完结经营收入51.77亿，同比+10.03%；完结归母净赢利7.53亿，同比-23.17%。公司收入的添加首要由产销量添加带动，2021年公司完结轮胎产值2244.05万条，较上年同期添加11.30%；完结轮胎出售2134.48万条，较上年同期添加6.16%。因为美国对泰国原产地轿车胎加征反倾销税、原材料价格高涨、海运费高企带来了较大的本钱压力，公司全年毛利率到达23.33%，同比下降10pct。

2022年大宗原材料及海运费有望继续修正

跟着能耗双控方针的纠偏，部分大宗品价格现已呈现企稳回落的趋势，但因为原材料改变关于轮胎企业报表赢利的传导存在必定滞后性，因而咱们预期22年轮胎企业报表赢利有望继续修正。海运费在2022年有望继续修正，供应端的压力现已得到很好缓解，集装箱供应在逐渐提高，后续仍需多重视欧美地区港口的周转功率状况，关于海运费康复的速度仍有较大影响。

泰国、西班牙工厂及航空胎有望逐渐放量

公司泰国工厂二期项目“森麒麟轮胎(泰国)有限公司年产600万条高功能半钢子午线轮胎及200万条高功能全钢子午线轮胎扩建项目”

已根本建成，估计2022年可完结产能的大规模开释；一起公司正加速推动欧洲智能制作基地“西班牙年产1200万条高功能轿车、轻卡子午线轮胎项目”建造，争夺2022年末前开工。2022年公司将完结“年产8万条航空轮胎(含5万条创新轮胎)项目”产线贯穿，力求十年内占有中国航空胎商场50%比例。

原材料大幅动摇，海运费修正不达预期，在建工程进度不达预期。

出资主张：保持“买入”评级。

新增2024年盈余猜测，估计22-24年公司净赢利14/20/23亿，EPS为2.12/3.07/3.53元/股，对应PE为15x/10x/9x，保持“买入”评级。