安徽合力(600761):销量大增45%、市占率提高等待盈余才能逐渐修正-浙商机械
事情
公司发布2020年度报告,完结运营收入128亿元,同比增加26%;归母净赢利为7.3亿元,同比增加12%;扣非净赢利为6.1亿元,同比增加18%,成绩契合预期。
公司每10股派息3.5元,现金分红2.6亿元。
出资关键
2020年销量及收入高速增加,市占率及运营效益提高1)全年完结收入增速契合预期,毛利率承压导致净赢利增速低于预期。Q4完结收入37.3亿元,同比增加41%,环比Q3提高2.4%;扣非净赢利0.7亿元,同比下滑33%,环比Q3下滑58%。原资料本钱上升等要素导致公司出售毛利率承压。
2)降本增效提高人均效益,运营净现金流持续稳健。2020年公司三费稳步下降,人均产值提高至171万元,同比增加26%;人均创利达11.1万元,同比增加12%;运营性现金流量净流入9.2亿元,同比增加8%,高于净赢利。公司2021年运营方案:
力求全年完结出售收入约140亿元(同比增加9.4%),期间费用操控在约16亿元。
3)叉车整机销量增速高于职业,电动化浸透率及公司市占率持续提高。2020年公司完结整机销量22万台,同比增加45%;国内市占率到达27.5%,同比增加2.5pct.。
公司仓储式叉车销量增速迅猛,III类车出货量占比高但产品单价较低,导致销量增速高于营收增速。2021年一季度行量销量持续超预期,估计公司销量增速坚持高位。
原资料涨价及出售策略导致毛利率下行,2021年盈余才能有望企稳1)原资料涨价及出售策略影响下,Q4毛利率降至低位。2020年公司出售毛利率为17.5%,同比下降3.6pct.;Q4毛利率为14.7%,同比下降6.4pct.。公司采纳活跃出售方针提高市场份额。2020年下半年出售毛利率承压,现在叉车终端出价格格已有所上升,职业景气量持续较好,公司产能丰满,规划效应逐渐闪现。
2)有用操控原资料本钱上升影响,盈余才能有望趋稳修正。2020年第四季度开端钢材价格持续上涨,导致公司的原资料本钱占比提高90.5%。公司对钢材直采份额较高,经过提早锁价等方法有用操控滑润本钱动摇,规划化本钱优势显着。估计2021年原资料涨价对公司本钱影响程度有限,并有望经过产品终端价格提高等方法向下流传导。咱们以为2021年公司毛利率下滑趋势有望改变,盈余才能有望逐渐修正。
盈余猜测与估值
估计公司2021-2023年完结归母净赢利8.5/9.9/11.8亿元,同比增加15%/17%/19%,对应当时PE为12/10/8倍,估值有望逐渐修正。坚持“买入”评级。
危险提示
宏观经济及制造业出资增速低于预期;原资料价格大幅动摇;职业竞赛格式恶化
北新建材(000786):Q4成绩靓丽一体两翼推动支撑长时间开展
事情概述。公司2020全年完结收入168.03亿元,同比增加26.12%,完结归母净赢利28.6亿元,同比增加548.28%,完结扣非归母净赢利27.76亿元,同比增加17.04%;其间,Q4完结收入47.26亿元,同比增加34.8%,完结归母净赢利8.54亿元,同比增加89%,完结扣非归母净赢利8.08亿元,同比增加52.49%。
Q4需求复苏趋势连续,石膏板销量快速增加。公司成绩契合预期。2020Q4地产竣工连续复苏趋势,带动石膏板需求稳定增加。公司全年石膏板销量20.15亿平米,同比增加2.5%,均匀价格5.4元/平米,同比下降3.0%,但因为单位本钱同比2019年下降6.2%,公司石膏板事务毛利率同比上升2.2个百分点至35.9%,带动扣非赢利稳定增加;预算对应Q4石膏板销量5.6亿平米左右,同比增加10%左右,均匀价格5.5元/平米左右,环比坚持稳中有升(经过涨价缓解护面纸本钱上升压力,全体毛利率Q4环比下降0.62pct)。分品类而言,泰山和龙牌坚持快速增加,判别龙牌全年销量增速高于泰山牌;防水、龙骨事务增加敏捷。2020年,公司防水/龙骨事务收入32.9/19.6亿元,同比增加1500%/26.6%,考虑到防水事务2019年未全年并表,咱们预算公司2020年全年防水事务实际收入增速30-35%左右,在石膏板主业外增量奉献益发明显,表现防水、龙骨事务与石膏板主业交融杰出。此外因为沥青本钱2020年全体处于低位,公司防水事务毛利率同比上升7.3个百分点至34.1%,进一步增厚公司全体赢利。
2021年竣工需求复苏利好价格传导,一体两翼支撑长时间开展。近期因为废纸进口管控,作为石膏板质料的护面纸价格上涨,但咱们以为在2021年竣工全体复苏布景下,公司凭仗60%左右的市占率能够较好的将质料本钱转嫁下流,确保石膏板事务毛利率。2020年12月,公司发布公告在山东新建3条生产线算计1.6亿平米产能,一起联合重组新疆三家企业。依据公告,咱们预算上述两个项目完结后公司石膏板产能将新增2亿平米以上,相当于2020年末产能7%左右,向全球50亿平米石膏板布局方案持续跨进。此外,2020年12月及2021年2月,公司先后公告拟收买中建材姑苏防水及重组上海台安,完结后公司防水事务华东布局将明显增强。依据公告,公司方案在十四五末完结30个防水生产基地、20个涂料基地的布局,其间防水是现在的3倍左右,在防水职业集中度敏捷提高趋势下,咱们以为公司大防水事务收入有望敏捷提高,然后支撑公司长时间开展。
出资主张
根据更高的销量假定,上调2021/2022运营收入猜测15.96%/26.88%至211.64/254.34亿元,对应上调归母净赢利猜测29.69%/34.7%至37.86/45.9亿元。考虑到防水、龙骨事务加快,上调公司估值至2021年26xPE(原:22x),对应上调目标价至56.94元(原:38.06元),上调至“买入”评级。
危险提示
需求不及预期,本钱高于预期,系统性危险。
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