大宗商品“雷曼时刻”来临？交易商陷巨额保证金泥潭5mcu涨停00亿

时间：2023-04-22 浏览：48 分类：网络

甲之蜜糖，乙之砒霜。俄乌抵触以及欧美制裁在大宗产品商场引发的“蝴蝶效应”，让押注大宗产品价格飙涨的出资安排大赚的一起，也让越来越多大宗产品买卖商们堕入被追加确保金的“末日循环”之中。

从2月底开端，原油、天然气、小麦、钯金、镍等大宗产品价格都点破了暴升，跟着产品商场的动摇性加重，买卖危险也突然升高。瑞信明星剖析师Zoltan Pozsar就指出，整个大宗产品商场正在点破一场“雷曼式”流动性危机。

“央妈”甩手 买卖商陷巨额确保金泥潭

事实上，大宗产品流动性窘境在3月便已初现端倪。彼时，青山控股点破的伦镍事情，是这场若有若无的流动性危机的一个极点个案，也仅仅冰山一角。

俄罗斯在全球镍商场占有重要位置。2021年，俄罗斯镍矿产值及储量分别为25万及750万吨，位列全球第三及第四。俄罗斯的硫化镍资源量及产值均为全球榜首。俄乌抵触及欧美制裁办法引发的价格震动在镍商场的体现更为显着。

3月初，镍价飙升两日翻倍，青山控股遭受“史诗级伦镍逼空”事情，终究伦敦金属买卖所(LME)不得不决议暂停买卖一周，并撤销3月8日当天一切买卖。LME首席执行官Matthew Chamberlain过后承受媒体采访时坦言，其时定价与现货商场的实际状况现已脱节，如不采纳举动，商场和更广泛的实体职业将面临十分严峻的体系性危险。

当伦镍事情招引了大部分注意力时，简直同一时刻，全球最大的私营煤炭巨子皮博迪(Peabody Energy)公告已与高盛达到1.5亿美元无担保信贷额度安排，将用于煤价暴升之际做空期货所需追加的确保金，在此之前，皮博迪在本年现已额定追加了5.34亿美元衍生品确保金。

在皮博迪之后，维多(Vitol)、贡渥(Gunvor)、摩科瑞(Mercuria)和托克(Trafigura)等大宗产品买卖商也相继表明收到了巨额确保金追缴告诉。欧洲动力买卖商联盟(EFET)提交给相关商场安排和监管安排的一份陈述显现，自2月俄乌抵触晋级以来，动力商场的状况就现已恶化，更多(欧洲)动力买卖商取得额定流动性的才能严峻下降，乃至现已耗尽。动力业需求“时刻有用的紧迫流动性支撑，确保批发天然气和电力商场持续发挥功用。”

“本来一致的全球大宗产品商场正在被分裂，产品不再以平价买卖。”Pozsar在最近的一份陈述中指出，俄罗斯的大宗产品的价格跌落构成折价，而非俄同类大宗产品的价格剧烈反弹。这导致大宗产品水池的流动性水位飙升，金融体系的流动性会不断被虹吸到大宗产品商场。

高盛大宗产品研讨主管 Jeff Currie也剖析称：“大宗产品商场流动性正在溃散。”他表明，形成这一现象的部分原因是高动摇率使得出资者和商场参与者望而生畏，因而形成流动性下降，从而进一步扩大动摇率。

面临巨额确保金追缴告诉，代表壳牌、Uniper等动力巨子的欧洲动力买卖商联盟开端游说欧洲央行，以“紧迫流动性帮助(ELA)”的方法向面临流动性危机的买卖商供给紧迫救助，以防止资金短缺。但据彭博报导，欧洲央行在压力下仍然决议回绝为动力买卖商供给紧迫金融支撑，并将流动性援助的决议权下放给每个国家的央行。

Pozsar以为这一决议显现了欧洲央行的逻辑歪曲——即从金融安稳的视点来看，欧洲央即将价格安稳的确保人(产品买卖商)认定为“边缘人”，这也显现出其对金融前史的无视，“每一次危机都是从外围开端的，但森林之火终究会触及中心。”

大宗产品买卖商面临流动性窘境

大宗产品价格的剧烈动摇，让商场参与者团体堕入了“缺钱”窘境。

多种大宗产品价格飙升，迫使多头添加银行告贷用于购买、搬运和出售相关产品；做多非俄产品现货和做空对应期货的套保买卖者遭受重创，需求追加确保金；由于深度贴水，做空俄罗斯大宗产品和做多相关期货的空头，也需求追加确保金。

Pozsar指出，在这样的市况下，买卖商有必要首要运用告贷来买卖货品，并且由于无法付出更高的确保金，买卖商将不再经过在期货商场上对冲什物来确定价格。也就意味着期货买卖商场价格回归功用的损失，大宗产品价格的动摇和不确定程度更高，远期价格也会更高，并持续推高通胀。

以石油为例，Jeff指出在俄乌抵触下，什物商场正变得分裂，交割没有任何确保，对部分买家而言石油不再是可代替的。曩昔行之有用的开释库存和备用产能的惯例体系缓冲功用现已溃散。

Jeff以为，大宗产品商场的定价机制正转变为一种什物和金融要素一起驱动的新的定价机制，而考虑到不管俄乌抵触成果怎么，欧美国家针对俄罗斯的制裁办法大范围免除的或许性都不高，这种动摇性更高的定价机制的持续时刻或许长达数年。

短期来看，商场参与者的流动性窘境或许是大宗产品商场面临的更急切的问题。“我们都在忙着依据商场变化来调整自己的流动性、寻求金融解决方案和调整事务规划。”贡渥首席财政官Muriel Schwab此前参与金融时报大宗产品高峰论坛时坦言。

现在看来，各国央行伸出援手的概率也不高，大宗产品贸易商缺少可以满意央行典当品要求的优质流动性财物，是央行对其供给流动性支撑的一个首要妨碍。Pozsar以为，大宗产品贸易商的求救是流动性压力的信号，但除非央行承受什物作为典当，不然这些贸易商难以取得流动性支撑。

金融安稳委员会(FSB )秘书长Dietrich Domanski 近来也就大宗产品价格疯涨或许带来的危险发声，他表明站在金融安稳的视点上，大宗产品价格疯涨引发了一些忧虑，并或许经过利率上浮压力、升息脚步加速、危险溢价升高级方法影响到金融商场的安稳，从金融安稳视点来看，通胀是影响安稳的最重要要素。

Dietrich表明，曩昔一段时刻，大宗产品价格动摇剧烈导致部分商场参与者需求追加确保金，对流动性形成影响，对政府和监管者而言，最重要的是亲近重视大宗产品的商场动态并提高商场评价的频密度，掌握事态的发展方向。他指出，大宗产品商场状况的恶化或许会导致危险蔓延到金融商场，例如为其供给流动性的银行。