天风证券吴先兴：当银行短期理财产品排行前A股市场是否形成底部特征？

时间：2023-04-22 浏览：50 分类：网络

天风研讨所金工吴先兴团队从估值、量价和心情面三个维度共12个目标回忆了2008年以来A股的三次底部特征，并比照本轮跌落至4月26日的状况，最终从不同宽基指数视点剖析当时是否构成底部特征。

1、估值维度

2、量价维度

3、心情维度

4、各大指数底部估值与量价特征

5、是否构成底部

当时A股商场是否构成底部特征？

1. 估值维度

1.1. 市净率

商场底部时PB三年分位点处于较低方位，其间2012年和2018年商场底部时PB分位点小于1%，且会在轻视值阶段具有不同时长的磨底期。PB肯定值在2以下。

4月26日，PB肯定值为1.5，三年分位点为0.14%，从分位点和肯定值来看均挨近底部特征，但间隔高点回落时刻较短，是否具有磨底期及磨底时长不可知。

1.2. 市盈率

从市盈率估值来看，前三次商场底部时PETTM三年分位点均小于1%，且会在轻视值阶段具有不同时长的磨底期，PETTM肯定值在13左右。

4月26日，PETTM为15.2，三年分位点为0.14%，从分位点来看已挨近底部特征，但肯定估值略高于前几次底部。

1.3. 股债收益差

股债收益差代表股票与债券的相对装备价值，股债收益率上行标明股市的装备价值上升。

从历史数据来看，这一目标对A股走势拐点具有较好的指示含义。2008年11月、2012年末、2018年末三个底部区域股债收益差均打破三年均值上方一倍标准差，并在挨近两倍标准差时触底。

本轮A股跌落至2022年4月26日，股债收益差为-0.95%，大于均值上方一倍标准差-1.15%，挨近均值上方两倍标准差-0.89%。

1.4. 轻视职业占比

计算成果显现， 4月26日共有17个职业的PB挨近曩昔三次商场底部时的职业PB，其间银行、石油石化、修建、房地产等8个职业当时的PB低于曩昔三次商场底部的最低PB。

2. 量价维度

2.1. 创新低个股占比

从沪深两市创一年新低的个股状况来看，前三次底部日创新低个股占比别离达53.2%、46.3%和57.4%，均有一半左右的个股创下近一年新低。

本轮跌落中，4月26日创新低个股占比达到了52.7%，挨近底部特征。

2.2. 创新低职业占比

从中信一级职业中创一年新低的职业状况来看，前三次底部日创新低职业占比别离达73.3%、50%和76.7%，均有一半及以上的职业创下近一年新低。

本轮跌落中，4月26日创新低职业占比达到了70%，挨近底部特征。

2.3. 换手率

换手率比较成交额更具有纵向可比性。曩昔三轮商场底部换手率肯定值和分位点均处于较低方位，换手率肯定值在1邻近，分位点低于10%。进一步来看从高点到低点的换手率回落状况，前三次回落起伏在70%左右。

本轮跌落到4月26日，换手率分位点为70.8%，回落起伏仅10.8%，与前几次底部特征距离较大。

3. 心情维度

3.1. 风格溢价

咱们计算了前三次高点到底部这一区间内大盘价值与小盘生长的相对强弱。从累计收益差来看，商场的走弱往往伴随着小盘生长的相对走弱，即大盘价值的相对走强。详细来看，三次底部时点大盘价值相对累计收益别离为1.53%、25.48%和50.67%。

当时到4月26日，大盘价值相对累计收益达25.82%，处于前三次底部的中位数水平。

3.2. 新发基金规划

基金发行规划很大程度上遭到商场体现的影响。商场走强时投资者热情高涨，危险偏好较高，基金申购志愿激烈；反之，在弱商场下，投资者危险偏好下降，基金申购志愿低迷。

2012年末部和2018年末部时，商场新发基金规划大幅缩量。本轮跌落周期，4月最终一周单周发行规划仅32亿，比较2021年12月高点回落了85%以上，挨近底部特征。

3.3. 基金股票仓位

理论上，公募基金股票仓位与商场体现具有高相关性，且互为因果。从曩昔两轮商场高点到低点的股票仓位改变来看，2012年末部仓位回落了15%左右，2018年末部仓位回落了7%左右。

而本轮高点至4月26日低点，基金仓位简直无改变。

3.4. 融资买入份额

当融资额度占用较高时，标明投资者心情高涨看好A股，反之，当融资额度占用较低时，外表投资者心情低迷。2012年末部和2018年末部的融资占比也挨近底部，仅3.5%和2%。

本轮跌落到4月26日，融资占比近3.1%，挨近底部特征。

4. 各大指数底部估值与量价特征

4.1. 各大指数三轮高低点日期

下表梳理了上证指数、上证50、沪深300、创业板指及国证2000五大指数在曩昔三轮底部的详细筑底日期和前期高点日期，2022年末部没有验证，仅作为本轮跌落特征剖析，以必定程度判别4月26日各大指数的各特征是否构成底部特征。

4.2. 各大指数底部估值特征

PETTM

从五大指数本轮低点(2022年4月26日，下同)的PETTM估值来看，上证指数、创业板指和国证2000已挨近近三年最低点，PETTM分位点低于1%，也处于曩昔三轮底部区域的最低方位。沪深300和上证50的PETTM及分位点比较曩昔三轮底部方位仍有下行空间。

PB

从五大指数本轮低点的PB估值来看，上证指数和国证2000已挨近近三年最低点，PETTM分位点低于1%，也处于曩昔三轮底部区域的最低方位。沪深300、上证50和创业板指的PB及分位点比较曩昔三轮底部方位仍有下行空间。

4.3. 各大指数底部量价特征

创新低个股占比

从五大指数4月26日创一年新低个股占比来看，简直均具有底部特征，其间上证指数、创业板指和国证2000创新低个股占比达50%左右。

成交额与换手率

从本轮低点换手率分位点及回落起伏来看，各指数均未构成底部特征，除创业板指处于50%以下分位点，其他指数换手率分位数均在60%以上，且回落起伏大多缺乏20%，仅上证指数换手率回落起伏超20%。

与换手率特征相似，从五大指数本轮低点成交额分位点及回落起伏来看，亦均未构成底部特征，成交额分位点均远高于前三次低点，且回落起伏均缺乏50%。

5. 是否构成底部

结合4月26日单指数部分估值及量价目标特征来看，相对更偏底部方位的指数为上证指数和国证2000。

研讨定论根据历史数据，存在失效危险；商场环境骤变