湘财证券首席经济学家李哈投股份股票康：虎年经济将走出V型走势 对资本市场相对乐观

时间：2023-04-22 浏览：54 分类：网络

2021年是不普通的一年，A股商场好事多磨的走势背面，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组合”工业链的异军突起。

迈入簇新的2022年，资本商场又将怎么演绎？近来，汹涌新闻记者专访多名券商首席战略分析师、首席经济学家，明星基金司理，评脉出资新主线，发掘商场新时机，展望商场新走向。

本期注销的是对湘财证券首席经济学家、副总裁兼研究所所长李康的专访。

“2022年，国内微观经济运转或呈现出先下后上的‘V’型走势。” 近来，李康在承受汹涌新闻记者专访时表明，2022年国内的微观经济仍然会面临较大的压力。“三驾马车”(出口、出资、消费)中，出口因为2021年基数较高级要素，回落确实定性较高。消费受疫情等要素影响，估量短期内也难有起色。出资端，房地产作为拉动我国经济的引擎正逐渐凝结，不过制造业和基建出资值得等待。

“2022年微观经济的全体运转，将环绕‘稳添加’的头绪进行。我了解为两层意思：一是经济的肯定增速要坚持必定安稳，不能大起大落；二是经济的结构晋级，要在守住不发生系统性危险的底线上寻求稳步进步。”李康说。

因而，李康估量，在方针发力存在时滞的客观条件下，虎年经济或许会呈现先下后上的“V”型走势。

关于钱银方针，李康以为是易松难紧的，对2022年的钱银方针可以更活跃达观些。我国的钱银方针具有“以我为主”的条件，现在现已首要发力。

“其间，在力度上，钱银方针在2022年应该会愈加活跃主动。节奏上，钱银方针的发力时点应该会愈加靠前。”李康表明。

关于2022年的GDP增速，李康以为预期方针落在5%至5.5%的区间范围内，都是比较合理的。不过，李康着重，不管方针怎么，均反映出我国已从曩昔的“高增速”展开方式，切换到向“高质量”展开方式的过渡。

“若是只寻求肯定数值的增速，其实并不难。难点在于，一方面要确保GDP增速背面的成色，防止经过传统方式拉动GDP。另一方面，在重视总量的一起，也需求重视经济结构上的边沿改变。”李康解说说。

值得重视的是，李康以为，2022年相较微观经济，可以对资本商场愈加达观些。

“首要，狭义和广义流动性安稳富余，利好资本商场。其次，资本商场作为微观经济的晴雨表，除非未来经济呈现超预期下行，不然资本商场下行空间有限。再次，跟着全球工业链的持续复苏，企业盈余状况的改进预期也将在财物价格中有所体现。”李康指出。

虎年，李康最为等待四类经济方针：一是绿色双碳相关的支撑方针。二是针对中小微企业的减税降费方针。三是促进消费内循环的支撑方针。四是地产监管方针在“房住不炒”基调下的调整方针。

不过，李康一起提示，关于2022年的微观经济运转，需求特别留意五方面的危险：一是新冠病毒变异的危险。二是汇率的危险，带来人民币价值下降压力。三是中美交易冲突晋级的危险。四是地产大幅下行和政府债款危险。五是世界地域政治“黑天鹅”，如部分战争迸发危险。

以下是汹涌新闻记者与李康的对话内容(略有修改)：

汹涌新闻：展望虎年，您以为国内微观经济全体将作何走势？

李康：全体看，2022年国内的微观经济仍然会面临较大的压力。运转的主基调是“思危以求安，虑退以能进”。即微观经济的全体运转，将环绕“稳添加”的头绪进行。

其间，“稳添加”我了解包含两层意思：一是经济的肯定增速要坚持必定安稳，不能大起大落；二是经济的结构晋级，要在守住不发生系统性危险的底线上寻求稳步进步。

可以看到，尽管2021年现已顺利完成了全年经济增速方针，但从边沿增速看，经济添加的中枢在快速下移，GDP增速呈现逐季下滑，到了第四季度只需4%。因而，这种趋势性的下滑惯性能否在2022年一季度立马改变存疑。

在方针发力存在时滞的客观条件下，虎年经济或许会呈现先下后上的“V”型走势。

详细而言，“三驾马车”中，出口因为基数较高，叠加价格要素边沿衰减，2022年增速大概率低于2021年，回落确实定性较高。

消费估量短期内或也难有起色，2021年12月社零同比增速已掉至1.7%，而2021年全国居民人均可支配收入为3.51万元，较2020年仅添加9.1%。并且需求留意的是，这是一个被均匀的数值，实际上基数更大的中低收入集体的收入水平和添加率，应该是更低的，因而构成对未来消费才能和志愿的限制。

另一方面，国内疫情的零散复发，也会对餐饮住宿、交通出行等线下服务型消费带来必定负面冲击。

终究，在出资端，2021年房地产出资同比增速从高位逐渐回落，产品房出售面积和房子新开工面积增速也持续下滑，房地产作为拉动我国经济的引擎正逐渐凝结。虎年“房住不炒”基调不改，地产或将迎来新一轮洗牌。

下一年对出资者来说，值得等待的或许是制造业和基建出资。其间，制造业在2021年面临着原材料价格升高带来的本钱上涨压力，但伴跟着大宗产品价格企稳回落，未来制造业尤其是中下游工业链的盈余预期有望改进。

而基建出资尽管2021年下半年以来体现较为疲弱，但近期跟着当地债提早批额度下发，以及财务部、发改委等提及要“适度超前展开基础设施出资”，虎年基建逆周期调理的预期有所升温。

汹涌新闻：对虎年的钱银方针，您有哪些预期？会愈加宽松吗？

李康：我以为，虎年在稳添加的基调下，钱银方针是易松难紧的，对2022年的钱银方针可以更活跃达观些。

2022年微观经济稳字当头，在这个基调下，可以看到钱银方针现已首要发力。2021年下半年以来，从全面降准，到支小支农再借款利率下调，再到全面降息，央行打开了钱银方针东西箱。一起，从方针东西的使用上看，总量+定向的特征比较显着。

一起，我国的钱银方针具有“以我为主”的条件。不同于海外日益高涨的通胀环境，我国国内的通胀水平相对较低，且下一步通胀走势确实定性也较高。现在，PPI现已企稳回落，CPI也处于低位，即使2022年在猪周期影响下物价有所上扬，同比增速应该仍能保持在可控区间。因而，下一年钱银方针“抗通胀”的方针要让坐落优先级更高的“稳添加”方针。

可以看到，疫情以来我国钱银方针抢先全球首要进入稳健，现在在面临全球加息潮的压力时，央行可以做到反其道行之，显示了钱银方针的定力和才能。

此外，近期央行负责人揭露提出，钱银方针要足够发力、精准发力、靠前发力。因而估量2022年钱银方针仍然会保持较为宽松的格式。

而全体的特征，估量应该会在确保总量安稳富余的提早下，辅之以结构性钱银东西施行精准滴灌，助力优化经济结构。

力度上，钱银方针在2022年应该会愈加活跃主动。“决计比黄金更宝贵”，央行近期也清晰表态要把钱银方针东西箱开得再大一些，这关于安稳预期有正面影响。

节奏上，钱银方针的发力时点应该会愈加靠前。钱银方针需求有前瞻性，因而2022年一季度或许是钱银发力重要的窗口期。

汹涌新闻：关于2022年的“GDP增速预期方针”，现在商场有5%和5.5%两个首要预期方针。对这方面您有何观念？

李康：全体而言，GDP增速预期方针落在5%至5.5%的区间范围内，都是比较合理的。

含糊的正确胜于准确的过错，不管哪个方针，均反映出我国已从曩昔的“高增速”展开方式，切换到向“高质量”展开方式的过渡。

现在，国外通胀渐行渐高，国内出资消费没有起色，在内外要素的一起限制下，2022年微观经济仍然承压。2021年四季度GDP现已下滑到4%，在三驾马车边沿改进预期不强的状况下，2022年要获得5%以上的GDP增速，自身就需求支付尽力。

需求指出的是，若是只寻求肯定数值的增速，其实并不难。难点在于，一方面要确保GDP增速背面的成色，防止经过传统方式拉动GDP。另一方面，在重视总量的一起，也需求重视经济结构上的边沿改变。

详细而言，我国的工业结构是否已从劳动密集型的低附加值工业，逐渐向资本密集型的高附加值工业过渡；传统高污染高耗能的出产方式，是否现已逐渐开端向绿色化；低碳化转型晋级；我国的资本商场是否愈加的标准有序；居民日子根本保障和相关准则建造，是否愈加齐备健全；政府隐性债款和微观杠杆率是否稳中有降等，这些才是比数字自身更重要的东西。当然不要一刀切求之过急是要害，要正确处理好长时间展开与短期民生的联系。

现在，钱银方针现已首要发力，并经过降准降息等手法协助实体经济下降融资本钱，一起也安稳了商场预期，估量2022年财务方针也将进一步发力。

汹涌新闻：您以为，本年疫情对微观经济的影响怎么？

李康：应该说，尽管疫情对国内微观经济有负面的冲击，但也带来了一些意外的机会。

获益于国内紧密的疫情防控办法，我国复工复产进程抢先全球，而中外经济复苏的错位，在提价效应的加成下，使得2021年进出口数据体现亮眼，也成为了拉动经济的首要的动力来历之一。

不过，需求看到的是，疫情导致的供需失衡，叠加全球宽松的钱银环境，一起推升了大宗原材料的价格，也给我国制造业，尤其是处于工业链中下游的企业构成严峻的本钱担负。

此外，疫情的部分重复，也对消费发生负面影响，尤其是餐饮旅行等线下服务业。特别是关于当地行政管理才能较弱的区域，疫情对出资消费的负面影响愈加显着。

海外方面，除我国外的许多国家，在疫情期间采取了极度宽松的钱银、财务方针予以应对。可是，面临当时通胀渐起且难以遏止的状况，又不得不开端考虑加息缩表。这种方针前后的不安稳，对其经济带来了负面影响。可以看到，当下不少海外经济体都呈现了不同程度的滞胀现象。

不过，随同奥密克戎毒性下降及海外财务退位，这一状况开端有所改观。海外经济体失业率有下降趋势，全球大宗产品的价格也在2021年四季度迎来拐点。未来，疫情对全球供需改进、工业链进一步复苏的影响，估量将边沿削弱。

汹涌新闻：2022年的资本商场与微观经济比较，哪个更达观一些？为什么？

李康：我以为2022年应该对资本商场愈加达观些。

首要，资本商场的体现和流动性密切相关，当时我国钱银方针东西箱现已敞开，狭义和广义流动性总量将保持安稳富余，利好资本商场。

其次，资本商场作为微观经济的晴雨表，商场对2022年微观经济的预期其实现已在当时财物价格上有所体现。除非未来经济呈现超预期下行，不然资本商场下行空间有限。从现在商场环境来看，方针加码维稳经济的才能和决计兼而有之，经济呈现超预期下行的概率不大。

2021年，我国GDP总量已达美国总量多半左右，即使下一年增速放缓，但只需增速仍高于美国，中美两国GDP总量的距离将持续缩小。经济根本面的支撑，给了更多外资出资我国资本商场的理由。

再次，跟着全球工业链的持续复苏，大宗原材料价格现已企稳回落，PPI接连两月同比下降。原材料价格的下降，有助于缓解企业出产端本钱，而企业盈余状况的改进预期也将在财物价格中有所体现。

汹涌新闻：虎年对哪些方针您最为等待？

李康：全体上看，有四大类方针值得等待。

第一类是绿色双碳相关的支撑方针。我国碳达峰、碳中和的双碳使命持续推动，但低碳转型短期或许因为出产方法的改变、设备技术的更新、常识技术的短缺等原因，给企业和微观经济带来负面冲击，这就需求政府出台更多的优惠方针和扶持手法助力企业进行低碳化转型。

一方面，等待未来可以呈现更多针对实体职业的绿色支撑方针，相似汽车职业的“双积分”方针。另一方面，也等待未来资本商场可以推出更多方针性的融资东西，协助相关企业进行脱碳测验。

第二类是针对中小微企业的减税降费方针。面临经济下行压力，加强跨周期调理是很有必要的。中小微企业是激起经济活动、处理工作问题的重要载体，对其进一步施行减税降费可以构成“水多鱼多”的良性循环。

尽管短期看，减税降费或许会添加财务担负，但纾困企业经营压力，有助于改进赢利，安稳工作，添加税基，而企业和居民收入的添加又会反过来助推出资和消费，终究税收的添加或许会抵消乃至超越开始的财务开支，起到“主动安稳器”的效果。

第三类是促进消费内循环的支撑方针。2021年，消费体现疲软，尤其是下半年以来增速显着放缓。假使2022年外需见顶，则促进消费内循环就显得愈加重要。比较2020年的促销费手法，2021年相关方针有所削减，等待2022年会有更多详细有用的消费影响方针出台，经济稳添加少不了消费这架马车。

其间，假如个人收入与消费的计算方针，在2022年上半年还未显着改进乃至呈现下滑，我以为拉动消费可以考虑借用“直升机撒钱”的超常规方法，即给全社会一切阶级人员直接发放钱银或消费券的方式，来拉动消费促进经济。

第四类是地产监管方针在“房住不炒”基调下的调整方针。2021年下半年以来，地产出资敏捷滑坡，连累全体经济。而一刀切的方针会对经济构成耐久的危害，因而既要守住宅住不炒的底线，也要防止地产“硬着陆”对经济构成的伤口。

等待2022年地产监管方针和金融机构对地产供需两头的信贷支撑方针，既可以在“房住不炒”的结构内进行调整，也可以安稳商场失望预期，防备房企资金链恶化导致债款违约状况的发生，从而危害实体经济的复苏。

汹涌新闻：关于2022年的微观经济，您以为需求特别留意哪些危险？

李康：总的来说，2022年微观经济需求重视五大类危险。

一是新冠病毒变异的危险。新冠病毒可以说是近几年最大的“黑天鹅”，打断了经济周期运转的节奏，使全球都不同程度陷入了经济阻滞的局势。现在，新冠疫情仍未得到有用操控，国内疫情零散复发，海外疫情传达链条越来越长，疫情的不确认性给出产日子和全球工业链复苏埋下了深深的危险。

下一步，新冠病毒这只“黑天鹅”仍将存在，因而需求持续重视和评价新冠病毒对全球经济发生的负面影响。当然，一旦抗病毒特效药面世或抗疫其他方面获得重大进展，公认的危就有或许改变为出人意料的机。

二是汇率的危险。2021年，因为我国出口体现微弱导致交易顺差大增，人民币呈现单边增值现象。2022年假使全球供需缺口缩小，提价要素边沿弱化，出口走弱将会导致顺差减小，到时人民币存在价值下降压力。

现在，美国已加速taper(逐渐退出量化宽松)进程，且在2022年下半年的加息预期也比较确认。跟着美联储加息美元指数的走强，相同也对人民币构成价值下降压力。

三是中美交易冲突晋级的危险。中美两国的工业结构和经济展开阶段，决议了中美交易冲突已演化成长时间性问题。一起，2022年11月美国中期推举将举办，美国政坛格式的改变，或许也会对中美交易冲突的走向带来愈加严峻的改变。关于我国来说，持续坚持世界国内双循环系统尤为重要。

四是地产大幅下行和政府债款危险。

五是世界地域政治的要挟。美俄如在乌克兰“摊牌”及朝核危机两只黒天鹅中放飞，尤其是前者将给世界经济带来致命性的影响，对资本商场的影响将更甚。