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时间：2023-04-22 浏览：64 分类：网络

明阳智能(601615)：深耕大容量机型造就海优势电巨子

深耕风电工业，造就风电整机巨子

公司专心风电工业15余年，整机制作事务占比约9成，事务规划出现极高成长性，收入由2017年的52.98亿元提高至2019年的104.93亿元，CAGR达40.73%；净利润由2017年的3.56亿元提高至2019年的7.13亿元，CAGR达41.52%，2020年前三季度继续坚持高增长。

多年精耕细作，公司在风电职业2012和2015年的两轮抢装中，捉住职业改变机会，商场份额得到两次跨过，现在职业CR3由2014年的39%提高至2019年的63%，公司以13%的市占率稳居职业前三。

平价年代职业展望：去周期化开展，海优势电崛起风电职业曩昔十多年受补助影响呈周期性开展态势，跟着平价年代到来，职业有望完成去周期化开展。陆风在平价年代有望以安稳收益率和本钱经济性体现出成长性；而海风开发潜力极大，本钱端有望仿制欧洲老练商场降本途径，经过规划化开展(下降建造运维本钱)和技能提高(机组大型化)终究完成平价，短期地方政府有望经过地补方式为海风迈向平价年代过渡。在“碳中和”愿景下，平价项目和海优势电将是职业未来首要开展方向，而且职业集中度将进一步提高。

中心竞赛优势明显，再接再厉更向前

公司中心竞赛优势明显：1)风机产品线完全，依据不同风速和气候环境对应不同机型；2)深耕体积更小、分量更轻、功率更高的半直驱技能道路，该道路与国内现在海风开展状况更符合，公司先发优势杰出；3)中心零部件自产叠加技能道路差异，要害部件的供应链系统与职业甚少竞赛，一起与上游供货商合作关系长时间安稳，议价才能较强；4)布局风资源丰富且工业链配套较老练的广东省，区位优势明显，一起广东已清晰出台地补方针支撑海风开展，未来将继续获益。

出资主张

公司作为海优势机巨子，未来有望凭仗技能、本钱管控、区位布局等优势，进一步提高商场份额，获益海优势电黄金年代。估计公司2020-2022年EPS分别为0.78元，1.25元，1.51元，对应PE分别为25.0倍，15.5倍，12.9倍。保持公司“增持”评级。