保险行业0Q综述及股票600Q展望：寿险资负两端承压 产险景气度回升

时间：2023-04-22 浏览：80 分类：网络

中心观念

关键1:A 股五家上市险企归母净利润同比改变-36.4%2022Q1A 股五家上市险企算计归母净利润513.6 亿元，去年同期807 亿元，同比改变-36.4%。受疫情重复、高基数和资本商场低迷的多重影响，上市险企归母净利润遍及下滑。新华稳妥、我国人寿、我国太保、我国安全和我国人保别离同比改变-78.7%、-46.9%、-36.4%、-24.1%和-12.9%。

咱们经过对上市险企利润表各项目标改变状况，剖析了影响其归母净利润的首要因素：1)权益商场出现较大回撤，上市险企出资收益承压，对归母净利润增速发生负效果。2)我国人保、我国太保和新华稳妥负债端完成正增加，保费事务收入对归母净利润贡献率别离达291.3%、119.5%和23.8%；新单事务展开承压，我国人寿已赚保费连累归母净利润，贡献率为-31.1%；3)受传统准备金折现率假定及管帐估量改变影响，各险企对稳妥责任准备金的计提有所改变，从而对归母净利润增速发生影响；4)受疫情重复和存量保单规划不断增加的影响，部分险企的赔付开销有所增加。

关键2:寿险新单保费及代理人增员短期承压

2022Q1，首要上市险企寿险“开门红”较去年比较有所拖延，代理人部队规划减缩，导致新单保费同比增速出现不同程度的下滑。我国安全、我国人保、我国太保、我国人寿、新华稳妥寿险新单保费收入增速别离为-15.40%、-5.76%、-44.1%、-4.26%、-20.89%，别离较去年同期-38.46pct、-13.07pct、-81.2pct、5.97pct、-34.76pct。

受《人身稳妥出售行为办理办法》等稳妥新规影响，代理人变革进入深水区，上市险企愈加注重代理人的质量和产能，到2021 年末，代理人数量进一步较年头回落。规划上看，我国人寿(82.0 万人)>我国安全(60.03万人)>我国太保(52.5 万人)>新华稳妥(38.9 万人)>我国人保(18.59万人)；从人力下滑数量来看，新华稳妥(-21.7 万人)>我国太保(-22.4万人)>我国人保(-22.84 万人)>我国安全(-42.35 万人)>我国人寿(-55.8 万人)。在个险途径展开低迷的布景下，各上市险企聚集银保途径建造，银保途径规划有望迎来高增加。

关键3:车险现双位数增加，非车险承保盈余

车险综改影响衰退，车险保费完成双位数增加。2022Q1 我国人保、我国安全和我国太保别离完成车险事务保费收入637.82 亿元、470.83 亿元和244.38 亿元，同比增速别离为10.92%、10.42%和11.76%，别离较去年同期+17.66pct、+19.25pct 和+18.80pct.上市险企产险COR 全体安稳，优于预期。非车险事务继续发力，各大险企注重事务办理，寻求杰出的事务质量，事务结构不断优化。农业稳妥、意健险依然作为提速引擎拉动非车事务增加，承保盈余逐渐改进。

关键4:商场动摇致出资收益下滑显着，职业遍及承压2021Q1 商场动乱，职业出资收益遍及下降。其间新华稳妥总出资收益率为4.00%，下滑起伏最大，较去年同期改变-3.90pct，(首要因为去年同期的高基点：7.9%)。我国人寿、我国太保、我国安全净出资收益率承压，总/净出资收益率别离为3.88%/4.00%、3.7%/3.7%、2.3%/3.3%，别离较去年同期改变-2.56pt /-0.08pt、-0.90pt /-0.20pt、-0.80pct/-0.20pt。

关键5:稳妥板块装备处于前史低位，安全仍是重仓首选稳妥板块持股市值下降，但装备份额略有上升的态势。2022Q1 稳妥板块持股市值266.69 亿元，同比改变-5.06pct，板块装备份额0.83%，较上期上升0.07pct.从非银金融职业内部装备来看，稳妥板块2022Q1 占比19.11%，较上期上涨3.14pct.在个股装备方面，我国安全(601318.SH)仍是重仓首选，但股票减持显着。此外，2022Q1 稳妥板块的港股个股装备有所进步，持仓前三名的友邦稳妥(1299.HK)、我国安全(2318.HK)、我国财险(2328.HK)较上一季度别离出现0.013 亿股、0.028 亿股和0.027亿股的增持。

Q2 展望及出资主张：

当时稳妥职业面对许多展开检测，寿险处于深度转型期，遭到疫情继续影响及新单出售压力，但估量最差时刻点现已曩昔，数据反映边沿改进趋势已现。现在商场活跃推出“增额终身寿险”产品，以更好地满意理财需求、进步产品吸引力。代理人留存窘境没有消除，在阅历规划大幅下滑后，现在初现企稳痕迹。代理人产能有望在进步准入门槛、强化训练和资源支持下，完成稳步进步。个险途径展开受阻，银保途径建造发力，跟着各险企“产品+途径”供应不断深入，负债端有望迎来边沿改进。估量二季度NBV降幅进一步收窄。

产险方面车险综改已满周年，单均保费下降影响导致的同比基数差异不再，车险存量和新增事务(新能源轿车)完成安稳增加，估量全年保费增速有望坚持两位数水平。非车险事务具有顺周期特点，在2022 年经济“稳增加”的基调之下，有望完成稳健增加。职业竞赛加重，马太效应将继续。

财物端面对下行压力，将获益于地产板块危险的逐渐开释；且从买卖层面看，稳妥板块基本已出现轻视值，首要上市险企P/EV 处于0.30-0.53 倍之间。跟着经济康复、途径变革效果逐渐闪现，首先展开并长时刻坚持变革的险企将取得更高的估值溢价。

现在10 年期中债国债到期收益率振动回升至2.83%邻近，估量未来一段时刻环绕2.8%的中枢震动。与我国长时刻稳健的经济基本面比较，当时股价反映的无危险利率预期失望，稳妥股高股息战略叠加较轻视值，凸显其装备价值。当下商场可能会横盘蛰伏，保存估量Q3 会有些时机。中长时刻看好估值修正，仍需注重装备价值。一起，还需亲近重视海外区域的疫情展开、美联储利率动作及中美关系走向。在商场风格切换布景下，稳妥板块契合以时刻换空间的战略挑选。

个股视点，要点引荐我国安全、我国人寿，重视我国太保、新华稳妥。

危险提示：中美冲突加重危险；中美利差继续倒挂危险；SEC 暂停我国公司IPO 注册危险；地缘政治危险；宏观经济下行危险；恒大事件等处理不及预期危险；股市系统性跌落危险；监管趋严危险；肺炎疫情继续延伸危险。