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时间：2023-06-03 浏览：118 分类：网络

智通财经APP得悉，浙商证券发布研究报告称，估计徐工机械（000425.SZ）2020-2022年运营收入为740/845/913亿元，同比增加25%/14%/8%；归母净利润为37/55/66亿元，同比增加3%/47%/21%，PE为16/11/9倍。保持“买入”评级。

浙商证券指出，2019年徐工有限挖掘机收入138亿元，同比增加29%。依据我国工程机械行业协会数据，2020年徐工有限挖掘机销量5.2万台，同比增加57%，市占率为16%（国内仅次三一重工28%），估计2020年挖机收入超越200亿元。

浙商证券首要观念如下：

成绩概略：2020年成绩快报：2020年收入约740亿元（+25%）；净利润约37亿元（+3%）。

2020年成绩契合预期。2020年四季度净利率为5.7%，环比三季度提高3.4pct，同比2019年四季度提高1.9pct，四季度净利率环比和同比均有显着改进。

2021年一季度成绩预告：完结净利润14.5~17.5亿元，同比增加137%~186%，成绩中枢为16亿元，同比增加162%。2021年一季度成绩超预期。

1.徐工有限混改顺畅收官，未上市财物注入已提上日程。

2021年3月控股股东徐工有限混改顺畅收官，股权完结多元化。其间徐工集团持股份额下降至34.1%；3家国企和12家战略出资者算计持有徐工有限63.2%股权；职工持股渠道持有徐工有限2.7%股权。2021年4月7日，上市公司严重财物停牌重组，拟经过向徐工有限的整体股东以发行股份等方法施行吸收兼并徐工有限。徐工有限未上市财物（挖掘机等）注入已提上日程。

2.挖掘机为徐工有限的优质财物，国内市占率16%，居全国第二。

2019年徐工有限挖掘机收入138亿元，同比增加29%。依据我国工程机械行业协会数据，2020年徐工有限挖掘机销量5.2万台，同比增加57%，市占率为16%（国内仅次三一重工28%），估计2020年挖机收入超越200亿元。

等待“新徐工”盈余才能提高：产品结构优化、运营功率提高和职工持股2020年前三季度徐工机械毛利率和净利率别离为18%和5%，低于三一（30%和17%）、中联（29%和13%）。等待“新徐工”盈余才能改进：1）产品结构优化，归纳毛利率提高；2）推广工作经理人准则，运营功率提高；3）职工持股渠道持有徐工有限2.7%股权，管理层和职工积极性增强。

下流基建和房地产出资额完结修正，1-2月工程机械高景气继续2021年1-2月房地产、制造业和基建出资增加别离增加38%/37%/37%（2020年基数较低）；依据工程机械协会数据，1-2月挖机销量同比增加149%，轿车起重机同比增加83%；履带起重机同比增加197%；随车起重机同比增加105%。

危险提示：1）基建、地产出资不及预期；2）新冠疫情超预期危险。