u003cstrong>陈述摘要u003c/strong>影响要素一—微观结构：近期AH两市资金开端同步增配轻视值价值板块，相较于A股，港股以银行股为代表的价值板块前期估值更为轻视，短期向上修正空间更大。另一方面，近两周A股组织重仓股一再呈现“闪崩”，限制商场心情。港股组织重仓股近期未呈现“多杀多”，自动偏股型沪港深基金前20大重仓港股10月以来体现稳健。影响要素三—微观流动性：港股流动性看“离岸”，虽然较多海外危险事情悬而不决仍对外资危险偏好构成限制。但我国财物较高的吸引力叠加较低的资金本钱，外资现在仍有买入动力，港股流动性环境并未呈现紧缩。在我国内地，“稳钱银”方针连续，A股商场流动性较港股未体现出显着优势，也是近期港股相较于A股走势企稳的重要原因。职业装备注重：（1）经济复苏叠加板块轻视值、高股息优势，装备港股银行、基建产业链；（2）国内线下消费场景翻开，消费数据继续回暖，注重可选消费板块中的轿车、餐饮、酒店等；（3）中概股回归获益的互联软件仍是要点方向。上星期全球股市体现分解，港股恒生指数、恒生国企指数别离上涨2.18%、2.12%。板块方面，恒生一级职业涨跌互现，动力业领涨，医疗保健业跌幅最大。海外方面，美国两党就财务影响方针的商洽仍在继续，现在两边仍存在必定不合，但即便达成协议，国会也或在大选之后再进行表决。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI录得54.4，高于前值与商场预期，但与此同时10月服务业PMI回落至46.2，低于商场预期。在疫情二次爆发环境下，欧洲经济复苏远景仍然不明朗。年内港股大幅跑输A股，但9月下旬开端港股相对A股走势企稳，10月以来小幅跑赢。以恒生指数/沪深300指数作为衡量AH商场相对走势的目标，从2019年头开端，港股继续跑输A股，其间在19年头（19年头A股“春季烦躁”，港股涨幅弱于A股）、19年7-8月（中美交易冲突、人民币价值降低“破7”，外资大幅流出，港股跌幅大于A股）、20年2-3月（海外商场流动性践踏，美股暴降，外资大幅流出港股）、20年6-7月（美国回撤连累港股，7月初A股快涨，港股涨幅更小）这四个时间段内，港股大幅跑输A股。u003cimgsrc="/d/file/20201026/xhrpzpfa2c1120.png"/>10月以来，AH两市资金开端同步增配轻视值价值板块，对应到职业体现上，银行股成为两市领涨主线。但相较于A股，港股以银行股为代表的价值板块前期估值更为轻视。咱们参阅AH溢价指数，因为A+H两地上市公司多为价值股，因而AH溢价率能够作为衡量两市价值股估值差的较好署理目标。9月以来，AH溢价率继续高于140，并一度超越2015年A股“水牛”期间最高位，港股价值板块更为轻视。因而近期轻视值板块估值修正行情中，港股以银行为代表的轻视值价值板块向上弹性更大。但港股组织重仓股体现较为安稳。咱们汇总了自动偏股型沪港深基金20年二季报的重仓港股，并对其10月以来的体现进行计算。10月以来组织重仓港股并未大幅跌落，前20大重仓股中，有13只获得正收益，而呈现回撤的7只个股中，除颐海世界（01579.HK）外，其他公司跌幅均不到7%。u003cimgsrc="/d/file/20201026/kwjx2r0be5p122.png"/>港股由外资组织出资者主导，其出资结构内对根本面的注重程度较高，因而盈余增加是港股继续走强的必要条件。依据2019年数据，港股中资股净利润占悉数港股净利润的超80%，港股根本面与内地经济高度相关，具有显着的“在岸性”。但从9月下旬开端，恒指共同预期EPS开端反弹，咱们判别，在国内经济增加拐点呈现之前，港股根本面向上的趋势将连续。而在历史上AH盈余向上期间，港股多跑赢A股（参阅陈述《为何港股不再跑输A股？——港股策论10月第4期》，2019-10-27）。资金可在香港自在流入流出，港股流动性更多受“离岸”要素影响。不可否认的是，在美国大选、英国脱欧等危险事情落地前，外资的危险偏好仍遭到限制。但与此同时，现在人民币汇率继续增值，美债利率低位动摇，站在外资的视点，我国财物较高的吸引力叠加较低的资金本钱，外资现在仍有买入AH财物的动力。此外从近期Hibor利率低位动摇与港元汇率不断触及强方确保7.75等目标看，香港商场流动性并未呈现紧缩。u003cimgsrc="/d/file/20201026/pnbaavpzcuk123.png"/>
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