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时间：2023-06-03 浏览：279 分类：网络

鸿路钢构(002541)公司点评：Q4运营显着康复全年吨净利稳中有升

Q4营收与成绩快速添加，全年吨净利稳中有升。公司发布2021年度成绩快报，全年完成营收195亿元，同增45%，较Q1-3提速4个pct；完成归母净赢利11.6亿元，同增45%，契合预期；完成扣非后归母净赢利8.4亿元，同增39%。其间Q1/Q2/Q3/Q4公司别离完成营收33/49/52/61亿元，同增139%/%/16%/56%，在Q4钢价走势趋于平稳布景下，钢结构职业需求环比Q3有所上升，驱动公司Q4营收显着提速；别离完成归母净赢利1.8/3.2/3.2/3.3亿元，同增339%/116%/3%/%，考虑到2020Q4公司冲回了1亿的减值丢失，咱们判别2021Q4计提或冲回数额较小，因而除掉减值要素后公司Q4实践成绩增速较高(测算可超50%，与收入增速根本匹配)。托辞方面，2021年公司完成钢结构托辞339万吨，同比添加35%，其间Q1/Q2/Q3/Q4托辞别离为69/86/88/96万吨，Q4出产完成单季度“日产万吨”，产能开释继续顺畅。吨净赢利方面，2021年以托辞核算扣非后的吨净利约249元，比较2019/2020的吨净利244/243元小幅提高，在上一年钢价大幅动摇、职业运营环境较为困难布景下，公司订单、收入、成绩均仍完成快速添加，吨净利稳中有升，显示龙头较强运营耐性。后续跟着钢价趋稳、职业产能出清、公司产能继续建造与开释，公司市占率有望不断提高。

与涡阳政府再签扩产协议，中期托辞扩张空间继续提高。近期公司与涡阳县政府再签《鸿路智能安装基地项目出资协议书》，拟投10亿元扩产，拟用地面积360亩(24万平米)，产能扩张再下一城。依据公司公告，2016年至今公司累计竞拍工业土地555万平米，已签协议没有竞拍土地62万平米，算计617万平米用于建造钢构出产基地。假定其间75%用于钢结构厂房建造，则公司土地资源可算计建造出产面积约463万平米(对应年产能463万吨)。依据公司现在老练老厂的产能利用率状况，咱们估计2016年后新增产能的利用率未来有望爬坡至140%，对应潜在年托辞约648万吨，加上2016年前老练产能对应的年托辞70万吨，则公司潜在总年托辞约718万吨，中期托辞扩张空间仍大。后续跟着钢价趋稳、职业竞赛格式优化，公司盈余才能有望继续提高，与钢结构托辞扩张构成良性循环，促公司步入量价齐升新阶段。

住建部继续力推安装式开展，钢构制作龙头有望继续获益职业生长。近期国新办发布会上，住建部表明要继续大力开展安装式修建，培养一批安装式修建出产基地，树立以规范部品部件为根底的专业化、规划化、数字化出产系统，推进构成完好产业链，提高修建工业化水平，着重力求到2025年，新建安装式修建占比到达30%以上，一起要大力开展绿色修建。钢结构是当时阶段推进安装式修建和绿色修建开展的重要施行途径，职业需求中长期有望继续较快添加。公司作为钢构制作龙头，经过继续完善精细化管控系统，不断拓展事务生长鸿沟、强化规划本钱优势，未来有望继续获益职业需求放量，展示优异生长性。

出资主张：咱们猜测公司2021-2023年归母净赢利别离为11.6/14.5/18.2亿元，同增45%/25%/25%(2020-2023年CAGR为32%)，EPS别离为2.21/2.77/3.47元，当时股价对应PE为21/17/13倍，保持“买入”评级。

产能建造及产能利用率不及预期危险，钢材价格动摇危险，竞赛加重危险等。

博威合金(601137)：建立特别铜合金制作渠道迎量利齐升

出资逻辑

特别铜合金国内渠道型公司，获益于高端铜板带需求提高?新材料为主+新能源为辅，中心看新材料。公司新材料板块主营铜合金出产，铜价影响小，首要由产品附加值驱动，是当时赢利首要来历。新能源板块出产光伏电池组件及运营电站，作为盈余弥补。

建立特别铜合金渠道型公司，完成逐渐进口代替。公司是国内少量具有铜镍硅/铜铬锆等高端产品出产才能企业，经过数字化研制技能渠道，部分高端商标在半导体、轿车电子、5G通讯等范畴完成进口代替。公司毛利率水平抢先国内同行至少5个百分点以上。

高端铜板带在车用连接器、半导体等需求增量空间大。测算22-25年新能源车用连接器带来高端铜板带需求约24万吨，国内需求增量约万吨。引线结构国产代替加快亦将有用拉动高端铜板带需求。估计公司21-23年铜合金销量增幅达30%。

新材料量利齐升确定性强，新能源见底上升

新材料：1)量。5万吨高端板带材项目放量，先发优势下公司产销量添加具有较强确定性，估计21-23年铜合金销量别离为19.3/22.2/25.0万吨。2)利。公司吨毛赢利提高有两大驱动力：一是5万吨高端新产线投产带来产品结构优化；二是下流需求驱动存量产品附加值继续提高。

16-20年公司吨毛利从3328元/吨继续提高至6268元/吨，估计21-23年公司吨毛利别离提高至6600/7300/7700元/吨。

新能源：21年成绩在海运费及原材料本钱连累下面对亏本，22年估计迎来赢利修正，奉献边沿增量。

盈余猜测&出资主张

猜测21-23年归母净利3.6/6.2/8.3亿元，同比-15.41%/+70.89%/+33.33%,完成EPS别离为0.46/0.79/1.05元，对应PE别离为42倍、24倍、18倍。给予2022年成绩30倍估值，对应市值186亿元，初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示

铜合金扩产不及预期危险、下流出售不及预期危险、铜价动摇危险、限售股解禁危险、股东减持危险、人民币汇率动摇危险等。