华海期货(高德软件股票)

时间：2023-06-03 浏览：428 分类：网络

27日，上交所官发布沪市公司2019年年报预定发表时间表。嘉澳环保拔得头筹，将于2020年2月10日首先交出年报“答卷”，该公司股价本月以来已累计上涨14%。

发表日期较早的公司还包含：2020年2月25日的海容冷链，公司是国内商用展示柜龙头，本年前三季度净赢利同比增加45.2%，中心原材料MDI价格自四季度以来连续跌势；2020年2月25日的健盛集团，公司具有世界先进的棉袜、无缝内衣出产设备和技能，坐落越南的三大出产基地正在逐渐投产，本年前三季度净赢利同比增加31%。

海容冷链(603187)轻视值的商用展示柜龙头消费晋级驱动成绩继续增加

海容冷链是国内商用展示柜龙头，成绩体现优异。2018年公司收入和净赢利别离为.亿元、1.39亿元，6年CAGR别离为23.50%和44.16%。商用冷冻展示柜和商用冷藏展示柜是公司首要产品，2018年收入占比别离为65%、23%。公司海外收入占比超越3成。公司成绩体现杰出：1）盈余能力强。2019年前3季度毛利率、净利率别离超越30%和15%。2）现金流杰出。收现比、净现比均大于1。3）偿债压力小。几乎没有有息负债，财务费用为负。4）产业链资金占用能力强。公司（应收占比-敷衍占比）小于0。5）存货占比合理。公司存货占收入比重约为20%，处于合理区间。

上游降价抬升毛利率，下流客户优质下降坏账危险。2018年下半年以来公司中心原材料MDI价格一路下降，公司毛利率有所抬升。2019年上半年公司毛利率为.42%，比2018年同期进步5.46个百分点。公司下流包含冷饮、冷食、饮料、乳制品、啤酒、连锁便利店等职业，客户包含伊利、蒙牛、联合利华、雀巢、农民山泉、美宜佳等职业龙头，客户优质，坏账危险小。

商用展示柜由消费驱动，国内空间超百亿。冷链物流一般分为出产加工、储藏、运送和终端出售，商用展示柜（包含商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜等）首要运用于终端出售环节，职业有4大增加动力：1）消费晋级推进下流冷饮冷食等需求逐年上升。2）均匀3-5年替换，存量商场的扩展促进替换需求增加。3）海外商场的开辟。4）智能柜等新的零售形式的推行带来新增加点。全球商用展示柜商场空间超越500亿，我国超115亿元，估计2023年将到达244亿元。职业存在人才和技能、品牌及客户、售后服务三大壁垒，海容、海尔、海信和澳柯玛是首要出产企业。

产品/服务/客户三重护城河，新品放量支撑成绩增加。公司商用展示柜具有产品、服务及客户三大优势。未来成绩增加动力包含：1）商用冷冻展示柜绑定大客户稳定增加。2）商用冷藏展示柜、商超展示柜等新品打入新客户，提高市占率。3）商用智能售货柜远期放量，打造收入增加的新一极。

出资主张：估计2019-2021年公司完结归母净赢利别离为2.01亿元、2.51亿元、3.21亿元，对应的PE别离为16.5倍、13.2倍、10.3倍。公司下流运用于消费职业，获益于消费晋级，新品放量支撑成绩继续增加。咱们初次掩盖，给予“引荐”评级。

1）竞赛加重及新品开辟不及预期的危险。公司商用冷冻展示柜、商用冷藏展示柜、商超展示柜、商用智能售货柜等产品商场改变快，假如职业竞赛加重或公司新品研制不及预期，将面对客户丢失危险。2）原材料价格动摇危险。公司原材料包含压缩机、钢板、异氰酸酯（MDI）、组合聚醚等，若原材料价格大幅上涨，将对公司毛利率发生明显影响。3）汇率动摇危险。公司海外收入占比超越3成，汇率动摇将对赢利形成影响。4）中美交易抵触晋级危险。公司部分产品出口美国，若中美交易战抵触晋级，将对出售额和毛利率形成冲击。

健盛集团(603558)袜业龙头进军无缝内衣越南产能盈余开释增厚成绩

袜业、无缝内衣双龙头企业，成绩继续高速增加。健盛集团1993年建立，首要选用ODM、OEM的出产形式为世界知名品牌商和零售商自有品牌供给袜业的制作和代工服务，2015年1月上市，2017年收买国内无缝内衣龙头企业——俏尔婷婷，切入无缝内衣商场，在技能、本钱、客户方面完结资源整合、优势互补。在越南产能开释、俏尔婷婷全年并表的推进下，公司2018年完结经营收入15.77亿元（棉袜/无缝内衣别离为10.16/5.48亿元），同比增加38.62%；归母净赢利2.06亿元，同比增加57.20%。

产能扩张叠加品类扩展，铸就全面竞赛优势。公司在国内具有杭州健盛、杭州乔登、江山易登、江山思进、江山针织五个棉袜出产基地，2018年总产能挨近2亿双；一起俏尔婷婷在贵州、绍兴上虞建有两大无缝内衣出产工厂，产能2300万件。国内方面，建造杭州才智工厂、江山健盛产业园，推进原有产业基地整合晋级。越南方面，2018年棉袜产能增至1.1亿双，托辞占比为37.2%，估计19年产能为1.5亿双；一起，年产1800万件无缝内衣项目土建作业已完结，估计年末投产。未来跟着无缝内衣商场浸透率提高、越南产能开释，高速增加可期。

对标申洲世界，打造贴身内衣职业小申洲。健盛集团与申洲世界相类似的是，两者的中心竞赛力都首要体现在产品壁垒明显、纵向一体化的事务开展形式、出产基地世界化布局以及世界品牌客户协作；两者不同的是，申洲以针织全品类作为主打产品，其细分商场空间相对宽广，而健盛从相对细分的袜类切入，以品类延伸拓宽开展空间，打造贴身内衣职业小申洲。

盈余猜测：咱们估计公司2019-2021年归母净赢利2.62、3.37、4.37亿元，对应9月日公司市值37.06亿元，PE估值为14.5X、11.3X、8.7X，给予“审慎增持”评级。

产能开释不及预期、事务拓宽危险、交易保护主义危险