安20转美股跌影响A股债754345打新价值一览

时间：2023-04-08 浏览：36 分类：网络

安20转债今天申购，AA级，发行规划9亿元，无担保，无下，票面利率13.1%，现在转股价值107.17元。

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条款剖析

债底为86.56元，YTM为2.11%。安20转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的108%(含最终一年利息)依照中债6年期AA企业债到期收益率(2020-7-6)4.6427%作为贴现率预算，债底价值为86.56元，纯债对应的YTM为2.11%，具有必定的债底保护性。

平价为102.61元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价115.9元/股，安井食物(603345.SH)2020-7-6的收盘价为118.92元，对应转债平价为102.61元。安20转债的下修条款为：15/30，90%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于出资者。

总股本稀释率为3.18%。若按安20转债(113592.SH)初始转股价115.9元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度别离为3.18%和3.27%，股本摊薄压力一般。

安井食物：国内速冻食物龙头

公司速览：速冻食物职业龙头企业

安井食物首要从事速冻火锅料制品(以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主)和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食物的研制、出产和出售，是职业界产品线较为丰厚的企业之一。经过多年开展，公司已构成了以华东地区为中心并辐射全国的营销络，逐渐生长为国内较具影响力和知名度的速冻食物企业。

公司的首要产品有速冻鱼糜制品、速冻肉制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品，涵盖了仿蟹柳、包心鱼豆腐、撒尿肉丸、香菇肉丸、手抓饼、芝麻汤圆、蛋饺等的一系列产品，依据2019年报显现，速冻鱼糜制品的营收占比为38.1%，速冻肉制品25.1%，速冻面米制品26.4%，速冻菜肴制品10.4%。

运营概略：公司收入稳健增加，成绩体现亮眼

据2019年年报，公司全年完成运营收入52.67亿元，同比增加23.66%;完成归母净利润3.73亿元，同比增加38.14%。2020Q1完成运营收入12.78亿元，同比增加16.63%;完成归母净利润0.88亿元，同比增加35.33%。公司成绩继续超预期。2019年公司成绩高速增加的原因首要由于公司加强新品、次新品的出售推行，蛋饺、锁鲜装等产品销量高增加，一起加强出产技术改造，扩展产能，规划效应有利于公司有用操控本钱，盈余才能进一步增强，且新年的提早促进经销商很多备货。

公司在火锅料制品职业中快速生长，2017-2019年，速冻鱼糜制品和速冻肉制品的出售收入算计别离到达22.82亿元、27.62亿元和33.25亿元，出售收入居职业前列。

公司毛利率水平较为安稳。公司事务结构不断优化，逐渐扩张事务范畴，在2018年推出菜肴制品。2019年年报显现，火锅料制品、速冻面米制品、菜肴制品的毛利率别离为24.03%/28.77%/28.82%。

增加逻辑：职业扩张+途径优势+产品立异

职业空间宽广，品牌优势愈现

冷链运送水平的进步使得速冻食物的出售半径进一步扩展，一起跟着我国居民收入的稳步进步，2006 年起速冻食物职业开端高速开展。据前瞻工业研究院统计数据显现，2015至2019年，我国速冻食物职业出售收入动摇增加：2015年我国速冻食物职业出售收入779亿元，2018年已达1149亿元，估量2020年我国速冻食物出售总额有望到达1286亿元。

跟着职业销量的增加，速冻食物相关龙头企业的销量也逐年增加，其间安井食物的增速最快，2019年安井食物销量到达48.9万吨，同比增加18.39%。

速冻食物职业未来开展空间宽广，商场容量巨大，但由于产品差异化程度较小，商场竞赛比较剧烈，难以构成全国范围内的具有独占位置的企业。就火锅料职业而言，安井食物的出售收入虽位居火锅料制品职业前列，但2017年公司在国内火锅料制品职业的商场占有率仅约为 3.34%。就速冻面米制品职业而言，2018 年依据产值估量公司的商场占有率约为 4.00%。

跟着职业监管日益规范，食物安全规范进步，及职业龙头企业活跃的品牌推行，商场比例将出现逐渐会集的趋势，职业全国性品牌正逐渐构成。在火锅料制品职业，在福建、广东等比较发达的东南沿海地区，速冻鱼糜制品职业开展较为老练，已逐渐构成了寡头竞赛的局势，安井、海霸王、海壹、海欣等大型企业占有了首要商场比例。与火锅料制品职业不同，速冻面米制品职业开展较为老练，职业会集度较高。一线城市商场根本由三全、怀念、湾仔码头号全国性的几大品牌主导;在二三线城市除了大品牌之外，还存在一些强势的区域性品牌，如五丰等，这些品牌经过本身区域优势，产品不断立异构成差异性等特色在所在区域赢得了较大的商场。

途径优势显着，盈余领跑同行

公司坚持“餐饮流通途径为主，商超电商途径为辅”的途径战略。现在，公司与全国各地800多家经销商、大型商超、特通客户树立合作关系，公司在国内的商超客户首要包含大润发、永辉、沃尔玛、世纪联华、乐购等连锁大卖场;餐饮客户包含呷哺呷哺、海底捞、永和大王、杨国福麻辣烫等;休闲食物客户包含良品铺子、瑞松食物、东江清水食物等。公司的途径竞赛优势显着，市占率不断进步，规划效应使得出产本钱、期间费用比逐年下降，净利率水平稳步进步。

经销形式是安井食物的首要出售形式，得益于经销形式的低费用率，公司的出售净利率处于职业前列。2019年报显现，公司共有682家经销商，同比增加了10%，公司经销商途径的营收占比约86%，这一出售形式的毛利率到达23.58%。比较较海欣食物6.59%、惠发食物-10.28%的出售净利率，安井食物6.87%的出售净利率水平高于可比公司。

产品竞赛力强，新品推动开展

公司现有产品涵盖了 300 多个品类，是职业界产品线较为丰厚的企业之一，可以满意不同人群不同口味的需求。公司现在的产品结构以速冻火锅料制品为主、速冻面米制品为辅。公司坚持“三剑合璧、餐饮发力”的产品战略，即坚持速冻鱼糜制品、速冻肉制品与速冻面米制品三大品类协同组合的运营战略，三大品类的老练经历彼此交融，优势互补，一起，以速冻菜肴制品为新的发力点，新增蛋饺等速冻菜肴制品，打通餐饮流通途径并带动速冻鱼糜制品、速冻肉制品与速冻面米制品等原优势产品的营销立异和出售进步。

公司依据职业趋势适量推出新产品，使用公司出售途径巨大优势敏捷抢占职业制高点，进步企业盈余才能，推动企业可继续开展，从而带动职业升级换代。如在家用火锅料职业出现高端化趋势下，公司当令推出“锁鲜装”和“三大丸”中高端产品。一起速冻面米制品拟推出馅饼等主食类产品，依照“大单品少标准少口味”和“全途径通用、全区域出售”的爆品思想打造超级大单品。速冻菜肴制品拟推出虾滑等产品。

同业比较：生长性好，估值水平较高

与食物饮料职业市值相邻的10家公司比较，公司生长性较好、估值水平较高。依据2019年年报数据，公司营收增速排名第3，净利润增速排名第6;动态市盈率为70.94，排名第5位，估值水平偏高。

定论

估量安20转债上市首日价格在121-123元之间。按安井食物2020-7-6的收盘价118.92元测算，当时安20转债平价为102.61元,超越面值。可参照食物饮料类标门生转债，当时转股溢价率为19.9%，估量安20转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在121-123元区间。

估量中签率0.005%-0.006%。安20转债总申购金额为9亿元，假定配售比例为70%，那么留给上出资者的申购金额为2.7亿元，若上申购户数为550万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.005%-0.006%之间。

归纳来看，安井食物具有快速调理才能，包含产品、产能、途径、营销等多重维度，大幅抵消非洲猪瘟和新冠疫情影响,继续涨价显示龙头定价权,习惯商场趋势，推动新品和次新品开展。全年看，公司望统筹BC途径，活跃抢占比例完成快增加，为公司成绩的安稳性供给保证。从长时间趋势来看，在家庭商场速冻食物遍及浸透和餐饮连锁化开展布景下，公司优势有望连续，看好公司继续落地全国化产能和推动大单品打造，充沛享用职业盈利，对长时间运营可坚持相对达观。