「603328」宏观金融·专题报告：股指经济磨底蓄势 A股砥砺前行

时间：2023-04-08 浏览：42 分类：网络

当时国内经济、估值、资金偏好已呈现阶段性底部的特征，股指已具有较好的中期装备价值。未来决议A股上行时点和力度的要素首要在于疫后国内经济的修正状况。而方针将依据经济根本面的改变相机加码，因而国内经济的修正大概率仅仅时间问题。此外，虽然美联储流动性的收紧或许对A股走势带来扰动，但其不是决议性要素，前史上看，“内松外紧”带来的中美利差缩窄并不必定引起A股跌落，相反国内经济景气量的提高或许使得A股在外资中的吸引力较强。

二季度以来，股指先是大幅下挫，于4月26日阶段性见底，随后“V”型反弹。从指数的体现来看，本轮反弹为超跌修正反弹，指数反弹起伏与4月中下旬跌幅大致呈现正相关。

展望未来，咱们以为A股走势的主导要素首要如下：一是国内经济和企业盈余。疫情对上半年国内经济带来了大范围冲击，未来跟着国内疫情步入结尾，复工复产方针不断推动，叠加国常会33项稳增加一揽子办法的落实落细，经济具有修正需求。6、7月的经济、社融数据将对稳增加方针构成验证，若实践“宽信誉”作用不抱负，不扫除方针将进一步相机加码。因而国内经济的修正大概率仅仅时间问题，或呈现“前低后高”的格式，三四季度有望企稳回暖。相应的，本轮企业盈余周期从2019年一季度开端，盈余高点呈现在2021年二季度，现在处在下行周期，全体有望在三季度或四季度看到盈余改进的痕迹。

二是商场流动性和危险偏好。二季度初商场惊惧心情延伸，杠杆、公私募资金很多流出引发“流动性干涸”，现在来看，商场流动性和危险偏好正逐渐得到改进。一方面，在稳增加方针的布置下，货币方针保持边沿宽松态势，二季度以来国内流动性保持富余状况，银行间7天期质押逆回购利率保持在2%以下。另一方面，指数较低的估值水平为商场供给“底气”，近期两融余额已完成企稳，北向资金继续流入，两市成交量重回“万亿”以上水平，增量资金有流入痕迹。

三是美联储流动性收紧带来的扰动。在海外通胀压力高企的布景下，美联储年内将继续进行加息和缩表操作。流动性“内松外紧”的格式使得中美利差自年头的100bp继续收窄，到6月8日倒挂26.5bp.商场忧虑海中美利差的收窄或许导致A股资金的外流，从而限制A股走势。对此，咱们参阅前史状况，发现中美利差的缩窄并不必定引起A股跌落。2000年至今中美利差共呈现10次缩窄的趋势，在此期间A股有一半的概率是上涨的。一起，前史状况标明，国内经济景气量的提高或许使得A股在外资中的吸引力较强，从而吸引外资。