简述影响股指期货价格的因素(股指期货价格)

时间：2023-04-09 浏览：37 分类：网络

目前股指稍有企稳反弹之势，鉴于经济复苏轨迹和高通胀持续时间的不确定性，美联储收紧货币政策的风险似乎在增加，下半年海外权益市场或面临调整风险。全球流动性拐点逐渐来临，下半年美国市场或将开始讨论缩减购债计划，流动性收紧预期限制长期上行趋势。当下正处于经济数据空窗期，财报大部分预喜，短期的宽松政策也对市场底部形成支撑。着眼当下，放眼未来，股指日内波动依然剧烈，如何应对如此情况？灵活的运用股指衍生品工具可以从中获利。

一

沪深300指数的运行情况

沪深300指数进入6月，出现持续性下跌，跌至5058附近开始出现企稳之势。标的在走弱的这段时间里，股指期权的隐含波动率在不断的走弱。标的波动率也出现了一定幅度的下降。

图1：沪深300指数走势图

尽管沪深300指数的波动率在不断的走低，目前20日波动率已经达到15.78%。波动率一直处于持续下降的状态。但是当我们从股指的日内变化中发现，其实股指的日内波动幅度非常大。

沪深300指数每天都呈现出比较剧烈的波动。在收盘时股指的惊涛巨浪有似乎又被微小的涨跌幅掩盖下去。交易结束时我们更容易感受到的是位移的变化，而交易的过程中可能行情的路径更能影响收益。目前美联储的政策较为宽松，而且目前股指有企稳的迹象，那么在此时是可以尝试，但是需要面对日内的波动以及未来不可知的风险，当用上期权后就能克服掉其中的一些问题。

二

期权对冲交易

做多股市有以下方式，买入比较看好的股票，做多股指期货，买入ETF基金或者买入期权。做多股市的方式多种多。交易工具的选择不同所应对的风险存在较大的差异。如果利用股指期货来做多股市，由于股指期货利用保证金交易，而且目前股指期货在日内的波动较大，需要有一种办法来应对期货的大幅波动控制回撤。目前可以利用沪深300股指期权对冲股指期货的日内波动。沪深300指数期权的标的不是股指期货，但是二者均和沪深300指数变化高度相关，只要在对冲过程中调整好对冲的比例就能很大程度是完成风险对冲。

常规对冲的方式有两种，一种是通过卖出看涨期权，与既有的期货多头头寸形成备兑头寸。另一种是利用买入看跌期权保护头寸的对冲策略。由于当下我们对股指的看法偏多，我们选取一个对我们相对有利的对冲方案。如果利用卖出看涨期权来对冲风险，很可能截取掉股指期货大幅上涨产生的收益，而且卖出看涨期权需要占用大量的保证金。如果利用买入看跌期权对冲风险，一方面能对冲掉股指期货下跌的风险，同时股指大幅上涨，能够带来较大的收益。而且目前沪深300指数的历史波动率和期权的隐含波动率都处于较低的位置，此时买入期权的成本相对较低。而且买入看跌期权对冲，保持头寸拥有正Gamma，那么在调整过程中，对我们具有一定的好处。

三

对冲交易细节

对冲的收益怎么来？这就需要先考虑对冲方式，要不要用delta中性对冲，还是留有一定的delta敞口，动态对冲还是静态对冲。由于股指期货的合约乘数为300点，而股指期权的合约乘数为100点。如果要完全对冲掉方向变动的风险，我们用平值看跌期权来对冲1手股指期货就需要6手期权。但是当前对于股指看多的看法，可以在方向上留出空间，比如买入2手看跌期权，就能使得delta变成中性，但是股指期货与期权之间的比例问题，还是暴露了一部分方向上的风险。在对冲过程中，我们可以选择动态对冲，可以根据行情的变动调整头寸，而在这个调整过程中，正Gamma对就让我们有了一个高抛低吸的动作。这个对冲从本质上讲就是一个Long Gamma交易。这主要是通过买入期权，同时用标的资产进行delta对冲，以达到组合的市场中性目的。在用标的资产进行delta对冲过程中，由于标的资产的变化而造成delta的不断变化，试图通过在调整过程中对标的资产的不断低买高卖以达到盈利的交易策略。为什么我们能够享受到这样低卖高卖的特权，原因在于买入期权得支付一定的期权费。

在对冲过程中需要注意一些细节，建议还是通过买入平值的看跌期权进行对冲。这主要需要考虑到期权Gamma值的一些变化特征。平值期权相当于虚值期权和实值期权具有更大的Gamma值，随着期权到期日的临近，平值期权的Gamma会急剧增大。同时，平值期权的Theta也会急剧缩小。其delta变化的频率就比实值和虚值期权要高，所以在调整过程中获取利润的概率就更高。同时随着到期日的临近，这种调整的机会越来越多，因此可能产生的利润也就越大。

四

建仓与平仓时机选择

目前股指期权的买入时机相对较好。目前股指期货的价格不高，从期权的角度来讲，目前沪深300指数的10日历史波动率12.87%。目前的波动率比较低，目前看跌期权的隐含波动率也是处于较低的位置，那么当下买入看跌期权的费用较小，而且波动率一旦走强，会使得权利金增加。

当下具备建立仓位条件的。建仓完成后就需要监视头寸delta的变化。如果delta的值发生了较大的偏移就需要对期货头寸进行调整。

如果标的资产价格下降,对于买入看跌期权来说,其delta的绝对值就会变大,因此调整时需要买入标的资产;如果标的资产价格上升,对于看跌期权,其delta的绝对值就会变小,因此调整时需要卖出标的资产。这个过程就能赚取价差，但是需要注意的是，股指期货的交易手续费比较昂贵，那么我们为了较少频繁的对冲产生的交易成本，可以对delta偏差的值规定阈值，达到一定程度后再做调整。

关于如何平仓，有这样几种方法可以参考,在实际中择优使用：一直持续调整到到期日,维持头寸Delta 中性状态，到期结算，越临近到期日，标的的波动越大，对冲越频繁。也可以考虑在隐含波动率回归到均值后开始平仓。或者按照浮动盈亏来平仓也可行。

股指何以获利，可用对冲。但对冲是一个精细活，知易行难，谨小慎微的赚钱。在当前情况下，如果期待稳定而且不错的收益，可以尝试这样的交易方法。