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时间：2023-04-09 浏览：36 分类：网络

近期咱们提示商场仍处在“中期调整”中，并提示商场“仍或许有必定回调危险”。近两周商场在前期弱势企稳后再次呈现回调，咱们以为是遭到方针收紧预期、PPI阶段性上行、部分龙头公司成绩低于预期、外围环境改变等多重要素叠加的影响。

全体上，前期高仓位、拥堵度高的持仓结构导致的高估值问题仍在消化中，近期蓝筹白马在发布并不算差的成绩预告后频频呈现回调，实质在于部分估值仍然偏高。咱们估计商场仍处在中期调整的缓慢盘整和磨底期，时间或仍将坚持1个月左右但持续回调空间或许不会太大，需持续耐性等候活跃催化要素呈现。

周五发布的一季度经济数据全体反映我国的增加康复程度较高，但算不上十分微弱，咱们以为方针过紧的忧虑或许会有所缓解，短期高度重视四月下旬政治局会议传递的方针信号是否好于此前偏失望的预期。

职业装备：重结构，自下而上。当时要重视估值安全边沿及催化剂，结合估值及景气程度归纳判别，泛消费范畴(如轻工家居、家电、轿车、酒店旅行)仍是自下而上的要点，坚持高景气趋势的职业有望首先企稳(半导体等科技硬件、新能源轿车产业链中上游、新能源光伏等)，近期自动驾驶等部分热门现已开端显现，这些方向都值得重视。

一周回忆：指数连续调整，成交进一步下滑

一季度微观数据截止上星期发布结束。受上星期初发布的新增社融低于预期以及部分龙头公司一季报不及预期影响，上星期商场连续震动调整走势，沪深300指数周跌1.37%。商场日均成交低于7000亿元，买卖心情持续降温。风格上，大盘蓝筹体现偏弱，上证50创出春节后调整新低，而中证500和科创50小幅上涨。板块上看，受自动驾驶发展等要素推进，轿车板块上星期领涨；煤炭等顺周期职业仍有较好体现；餐饮旅行、交通运输和金融体现相对疲弱。

商场展望：危险要素正逐渐开释，中期不用过于失望

近期咱们提示商场仍处在“中期调整”中，并提示商场“仍或许有必定回调危险”。近两周商场在前期弱势企稳后再次呈现回调，咱们以为受多重要素叠加影响：

1)此前出资者遍及忧虑经济持续修正过程中方针逐渐收紧，三月份新增社融低于预期强化了这一预期；

2)近期PPI较快上升使部分出资者忧虑国内通胀压力，但咱们以为其首要受短期低基数影响，对国内全年通胀水平不用过于忧虑；

3)近期部分快递和免税等龙头一季报成绩低于预期，其股价动摇加重出资者对高估值板块的忧虑；

4)外围环境的新改变，包含中美关系等。

全体上，前期高仓位、拥堵度高的持仓结构导致的高估值问题仍在消化中，近期蓝筹白马在发布并不算差的成绩预告后频频呈现回调，实质在于部分估值仍然偏高。咱们估计商场仍处在中期调整的缓慢盘整和磨底期，时间或仍将坚持1个月左右但持续回调空间或许不会太大，需持续耐性等候活跃催化要素呈现。

周五发布的一季度经济数据全体反映我国的增加康复程度较高，但算不上十分微弱，咱们以为方针过紧的忧虑或许会有所缓解，短期高度重视四月下旬政治局会议传递的方针信号是否好于此前偏失望的预期。近期如下要素需求重视：

1)经济和金融数据：1季度GDP同比增速18.3%，环比增加动能有所放缓，从两年平均增加看，3月工业增加值增速在就地春节要素衰退后有所放缓，消费增速显着上升，基建和制造业出资回暖，商场对未来经济增加判别或许不合加大。3月新增社融低于商场预期，首要来自非标融资大幅压降，未来持续重视央行在紧信誉的方针情绪。

2)成绩陈述：到4月17日，A股公司一季报成绩和成绩预告发表率为35%，预喜份额高达76.4%，为前史新高。其间2021Q1全A盈余增速比较2020Q1增加269%(除掉部分石化公司)，比较2019Q1的两年复合增速达38%，全体增加较微弱。结构上星期期中上游的强周期职业增加弹性最大，但考虑低基数效应后，高景气板块或仍会集在新能源产业链、科技硬件和医疗健康等。年度和季度成绩将进入最终高峰期，仍值得重视；

3)科创板评级系统晋级：上交所更新科创规矩，针对科创板科创特点评级，此次修订一方面新增研制人员占比超越10%的惯例目标，另一方面在分类界定科创板职业范畴树立负面清单准则。此次修订有助于进一步提高科创板“硬科技”成色，从源头提高科创板公司全体质量。

4)近期中美关系有较多新发展，是否引发商场动乱也需求持续重视。

职业主张：重结构，自下而上

当时要重视估值安全边沿及催化剂，结合估值及景气程度归纳判别，泛消费范畴(如轻工家居、家电、轿车、酒店旅行)仍是自下而上的要点，坚持高景气趋势的职业有望首先企稳(半导体等科技硬件、新能源轿车产业链中上游、新能源光伏等)，近期自动驾驶等部分热门现已开端显现，这些方向都值得重视。

近期重视：1)成绩陈述；2)经济活动旺季中高频增加数据及方针改变；3)海外疫情及疫苗发展、美国影响方案、中美关系发展。