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时间：2023-04-09 浏览：37 分类：网络

外资不断溢价增持，水井坊抢占高端价格带，为何成果反创增速新低

出品：财津

编缉：吉安

7月23日，水井坊2019年半年报成果发表，公司经营收入16.90亿元，同比增加26.47%；净赢利3.40亿元，同比增加26.97%。这一成果创下了水井坊五年来增速新低。

图片来历：水井坊2019年半年度陈述

水井坊在18家上市白酒企业中有着共同的标签：2015年宣告自动抛弃低端商场，专心于中高端。众所周知，因为浓香白酒的酿制工艺，出产高端酒的一起会伴生很多低端酒，这也是五粮液具有众多子品牌的原因。

相比之下，水井坊则走了一条彻底不一样的路，砍掉低端品牌，抛弃300元以下的商场。

2017年4月，水井坊推出典藏大师版，定价899元；7个月后，水井坊重启超高端单品菁翠，定价1699元；2018年9月，水井坊又推出新品“水井坊博物馆壹号”，定价10998元，全国定量2018瓶。2019年年头，水井坊又一次加码高端产品，推出了典藏大师版金狮装和属相酒晶猪装贺岁产品组合，其间晶猪装定价2399元/瓶，金狮装则定价1088元；一起推出的还有三款干流新品，即水井坊井台丝路版、井台珍藏版和臻酿八号禧庆版，以投合不同省份方针消费集体的需求。

现在，水井坊品牌系列酒涵盖了高端及次高端价位的各类产品，高端酒有“菁翠”和“典藏大师”，二者价格在千元带；但中心产品仍是次高端的“臻酿八号”和“井台”。

高端战场拼的是资金投入，作为一个2000年才推出的高端白酒品牌，水井坊和茅台、五粮液、1573之间存在着天然的距离，要进军高端板块，只要烧钱这一条路。

依据财报显现，2019年上半年，水井坊高端产品仍是主力，收入16亿元，可是增速由去年同期的60.19%下滑至25.69%；中档产品营收4亿元，同比增加21.23%；低端产品营收4.3亿元，同比增加77.75%。可是低端酒的高增加并不能拉动水井坊的成果，而占比总营收95%的高端酒增速放缓却影响了水井坊全体成果。

受此影响，2019年上半年水井坊经营收入同比增加26.47%；净赢利同比增加26.97%，这一成果发明了公司五年来的增速新低，水井坊的高端战略下成果增速呈现放缓。

与之构成比照的是，2015年至2018年度，水井坊营收增幅分别为134%、37.61%、74.13%、37.62%。

其实早在本年6月，水井坊举办的成果阐明会上，水井坊就曾表明增速有所下滑。水井坊时任董事长范祥福表明，关于2019年的成果方针，期望出售收入比2018年有20%的增加，至少是33.83亿的收入，税后净赢利期望30%增加，到达7.53亿元。而水井坊在2018年完成营收约为28.19亿元，同比增加37.62%；归归于上市公司股东净赢利约为5.79亿元，同比增加72.72%。这次发布的成果增加速度低于预期，是水井坊近5年来最低增速。

上图阐明：2019年半年度酒类产品按区域出售状况

图片来历：水井坊2019年半年度陈述

上图阐明：2019年半年度酒类产品按出售途径状况

图片来历：水井坊2019年半年度陈述

财报显现，2015年水井坊出售费用1.88亿元，2016年水井坊出售费用2.5亿元，同比增加32.6%；2017年5.51亿元，同比增加120.56%；2018年到达8.54亿元，同比增加56%。四年期间，水井坊的出售费用翻了4.5倍之多。2019年水井坊的出售费用依然高增，上半年，水井坊出售费用5.41亿元，同比增加29%。

可是关于体量并不大的水井坊来说，高额的出售投入现已不能为水井坊成果带来高额增加，反而成为成果连累，近年来水井坊出售费用投入所带来的成果增加在逐年下降。

2016年，水井坊每1亿元的出售费用投入能带来6.67亿元的营收与1.18亿元的净赢利。到2018年水井坊每1亿元的出售费用投入只能带来3.3亿元的营收和0.68亿元的净赢利。在本年上半年，其每1亿元出售投入带来3.12亿元营收和0.63亿元的净赢利。

近来，有友指出，水井坊（600779.SH）在半年投资者沟通会上运用的我国地图部分有误，引发投资者和广阔民的热议。

图片来历：络

有意思的是，直到被友指出之后，水井坊才意识到自己的过错，8月13日晚，水井坊经过新浪官方微博宣布声明，承认系会务人员工作失误，表明深深抱歉。

图片来历：络

水井坊虽然在A股上市，可是，从股权结构来看，现在归于外资控股的白酒企业。

截止2019年上半年底，四川成都水井坊集团有限公司和GRANDMETROPOLITANINTERNATIONALHOLDINGSLIMITED，分别是水井坊的榜首大股东和第二大股东，持股份额各为39.71%和23.43%，前者为境内非国有法人，后者为境外法人。

图片来历：水井坊2019年半年度陈述

图片来历：水井坊2019年半年度陈述

实际上，作为全球最大的洋酒公司，帝亚吉欧（Diageo）经过水井坊集团和GRAND操控着水井坊这家上市公司。

也就是说，水井坊现在操控权在外国人手中，是一家地地道道的外资白酒企业，可是，水井坊的首要收入则来自我国。

水井坊的资本运作非常复杂，从十大股东看，公司的榜首大股东是四川成都水井坊集团有限公司，看起来，是根正苗红的“老字号”传统我国白酒企业。

可是，企查查显现，水井坊集团的企业特点是：有限责任公司(外国法人独资)

图片来历：企查查

时刻回到2019年2月26日，水井坊发布公告称，公司控股股东帝亚吉欧拟经过要约收买的方法将其持有的水井坊股份份额从现在60.00%进步至最多不超越70.00%，要约价格为45.00元/股，较2月26日收盘价溢价19.33%。本次要约收买所需最高金额为21.98亿元。

图片来历：公司公告

聚集高端烈酒商场的帝亚吉欧，要约收买水井坊究竟意味着什么？

揭露材料显现，帝亚吉欧是烈酒职业的全球性跨国公司，总部坐落英国伦敦。该公司一起在伦敦证交所和纽约证交所上市，并在全球180多个国家和地区展开有酒业经经营务，旗下具有尊尼获加、轩尼诗、斯米诺、百利、瑰宝、温莎、健力士、水井坊等知名品牌。

2018年11月，帝亚吉欧（DiageoPLC）以5.5亿美元的价格向赛泽拉克公司（SazeracCo.）出售包含Seagram的VO威士忌和肉桂杜松子酒Goldschl？ger在内的19个品牌的产品组合。

不过，从帝亚吉欧报表看，确实并不缺钱。从帝亚吉欧发表的2019年中期陈述看，到2018年12月31日止的半年时刻里，帝亚吉欧全球净出售额为69亿英镑，同比增加5.8%；经营赢利为24亿英镑，同比增加11.0%。

图片来历：帝亚吉欧2019年中期陈述

图片来历：帝亚吉欧近年陈述数据收拾

大中华区、印度、东南亚以及亚洲旅行零售和中东地区完成了微弱增加，其间大中华区（含我国大陆、香港、台湾、澳门）有机净出售额增加了20％。

图片来历：帝亚吉欧2019年中期陈述

图片来历：帝亚吉欧2019年中期陈述

相关职业人士表明，帝亚吉欧不断增持，从更大程度上来说，是为了增强资本商场和途径端的决心罢了。

无论是茅台集团董事长李保芳，仍是顺鑫农业旗下牛栏山酒厂厂长，都明晰表明，高端白酒继续高速增加是不现实的。

而水井坊自身体量较小，抗危险才能也弱，接二连三推出的高端产品是比较急进和冒然的行为，看来战略规划仍是不行明晰，一起，做的很多事也不接地气。

近几年，整个白酒职业启动了新一轮的国际化路途，包含茅台、五粮液、泸州老窖争相布局“出海”路途，将白酒出售到国外。反之，水井坊在国际化扩张，则显得有些“按兵不动”。不仅如此，在揭露活动场合，也根本看不到帝亚吉欧协助水井坊“站台”过的现象。

从事务协同上，好像未看到帝亚吉欧与水井坊之间有“火花”呈现。帝亚吉欧对水井坊的支撑，更多仍是体现在办理、内控上等方面。

毋庸置疑，超高端产品在盈余空间和品牌刻画才能上都远高于中低端产品，对企业的赢利奉献也是最大的，在这种布景下拿超高端产品冲击职业位置也是顺势而为了。但商场的承受程度还有待调查。究竟当时的高端白酒商场，依然是茅台、五粮液、国窖1573三个中心品牌的全国，其间茅台的商场份额更是高达57%。作为典型的高溢价产品，超高端白酒要取得消

费者认可仍旧需求酒企强壮的品牌才能支撑，产品自身的质量和营销才能也缺一不可。