长盛基金(嘉实事件驱动基金)

时间：2023-04-09 浏览：33 分类：网络

文｜AI财经社 张可心

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修改｜孙月

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继本年6月被私募大V公告发“涉嫌不合法操作股价”后，舍得酒业再度堕入“造假”争议。

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10月17日，群众上一篇《舍得酒业的老酒仅仅故事》引发关，该文指出，舍得酒业的老酒战略是个“伪出题”，而公司称12万吨“陶罐贮存的优质基酒”也是一个谎话，一方面受限于公司基酒产能，另一方面依据公司现有基酒贮存才干而无法完结上市酒业股价；同该文还质疑公司毛率过高，窖池搁置等问题。

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工作发酵至20日，舍得酒业才正式发布公告，针对部质疑作出回应称，12万余吨老酒储量及质量均实在上市酒业股价；公司上世纪90年入的食用酒精均用于当的低价位产品，不用于勾兑老基酒上市酒业股价；而公司搁置窖池经第三方组织判定，未影响窖池质量和产出基酒。

但弄清公告并未消除业界人士的质疑。“舍得酒业的弄清变相供认了之前报导的数据实在性，同还存在瑕疵。”有业界人士在榜首间看过舍得酒业公告后向AI财经社表明。

叠加最近白酒板块整回调等要素影响，近三日舍得酒业股价整下挫近7%，10月21日收盘价为195.71元，总市值缩水至650亿元。

舍得酒业的“老酒”猫腻

关于舍得酒业来说，“老酒”其实是个新概念。

“老酒”这个概念榜首次出现在舍得酒业的财报是在2015年，正好也是天洋控股正式成为舍得酒业实控人的榜首年。

当四川省射洪县再度重启沱牌舍得集团的战略重组，以12.19亿元公挂牌转让后者38.78%的股权，并对其进行增资扩股。转让后新进入的战略资者将掌控沱牌舍得集团70%股权。多轮竞价后，天洋控股毕竟出价38.22亿元抱得“美酒”。

天洋控股主业为房地产，实控人周政此前也从未运营过白酒职业，对这笔近40亿元的项目，天洋控股据说在竞购之前乃至都没有去厂里调查过。作为“川酒朵金花”之一，舍得酒业从前也光辉过，销量一度是全国，但是自2001年白酒履行新消费税后，舍得酒业的销量遭受了沉重打击，致使库存积压严峻。天洋控股为协助舍得酒业敏捷在同行找到优势点，便喊出了“舍得酒业白酒产能和陈年老酒存量均处于白酒职业前列”的口。

这个口一喊便是好多年。2017年后，白酒职业集向高端化开展，这其比如年份酒一类的老酒，更是在被加持了“前史、文明、情怀”等各式各样的标签后，成为商场的香饽饽，舍得酒业也顺势在2019年正式建立老酒开展战略，并放言“要将‘舍得’品牌打造为老酒品类榜首品牌”，而公司当留存的12万吨优质老酒正是“老酒战略”可以得以落地的坚实基础。

（图源/舍得酒业）

但现在该战略正遭受质疑。《舍得酒业的老酒仅仅故事》文章指出，舍得酒业基酒产能不大，而依据浓香型基酒工艺流程，优质基酒率仅有10%左右。经舍得酒业近年来公发表的产能核算，即使自1997年起每年都满负荷产基酒，且同把10%的优质基酒悉数贮存至今，量级也不会到达12万-13万吨，最多只要一半。

同，职业界的遍及认知为，优质基酒为坚持质量一般需求陶坛贮存，而舍得酒业陶坛贮存才干仅2万吨左右；其他的以不锈钢容器为主，贮存才干在9.6万-12.5万吨。因而，上述文章估测舍得酒业12万吨优质老酒或许很大一部都仅仅一般基酒，需求陶坛贮存的优质基酒，也就只要2万吨左右。

舍得酒业在10月20日的公告要点对上述质疑作出了弄清，称贮存问题是因为一向运用陶坛贮存将导致芳香物质和有利元素蒸发丢失较大，因而，公司会待基酒在陶坛内老熟到相应质量要求后，批转入不锈钢罐继续贮存。且经过长贮存质量比照盯梢，陶坛内老熟之后的基酒，其在不锈钢罐和陶坛内贮存的质量并无显着差异。

对此，AI财经社向多位业界人士求证，他们遍及认为：“搬运贮存没有问题，但舍得酒业没有说理解的问题在于，陶坛与不锈钢罐别贮存酒量多少，老酒年纪又是多少。假如想进一步消除资者的疑虑，舍得酒业还应该发表，其在高端基酒产后贮存周到达多少，再搬运至不锈钢罐继续贮存。”

而针对基酒产能问题，舍得酒业连续此前“逐年留存必定份额基酒”的说法，仅仅称“尽管公司近年出售收入增幅较，但实践出售量增幅并不大，因而公司每年都有优质基酒添加”。

“这不便是明摆着告知顾客，这几年公司出售报表美观首要都是靠提价嘛。”一位业界人士表明，“而若销量并没得到有用提高，而公司每年都添加优质基酒，那剩下的一般基酒又是怎样处理的呢上市酒业股价？”由此，舍得酒业“12万吨老酒”储藏及质量问题，再度堕入“罗门”。

靠提价拉升成绩难以为继

得益于公司终年对“老酒储藏”的不懈宣扬，以及战略级继续落地，舍得酒业在天洋控股的带领下，近几年成绩的确获得了必定增加。

据舍得酒业财报数据显现，2015年天洋控股刚接手，公司成绩下滑严峻，营收规划已缺乏12亿元。而后天洋控股清晰舍得、沱牌品牌战略，其舍得聚集高端，沱牌则主打群众白酒商场，着力营销，推出“才智舍得”，大打文明牌；2019年公司又重磅推出“老酒战略”。至2020年末，公司全年营收27亿元，较五年前同比增加134%；同年净润5.8亿元，比五年前更是直接增加了80余。

10月21日，舍得酒业发布2021年度第三季度财报，数据显现，公司本年前三季度完结经营收入36.1亿元，净润9.7亿元，别同比增加105%和212%。

（制图：财经全国周刊）

但是正如舍得酒业的弄清公告所言，公司近年来成绩增加首要靠提价。2016年舍得酒业白酒总毛率才65%，到2020年现已增至82%；其高级系列酒毛率五年来提高14个点至86%，等级低酒毛率则由原先的28%直接说到了42%。

跟着近年来白酒职业整迈入高端化，各酒企集提价使得毛率增加本不是新鲜事，但舍得酒业的“独特”之处就在于，现在其白酒毛率已远高于国内比如泸州老窖、洋河等一众百亿规划名酒企，乃至连国浓香榜首巨子五粮液都只能望尘莫及。

靠抬价提振成绩毕竟不是久远之计，更何况舍得酒业的毛率根本也现已说到天花板等级，未来回归品牌力的提高、促进销量才是要害，而这也成为了摆在继任者复星系面前的难题。2020年末复星系顶替天洋控股，以45.3亿元获得沱牌舍得集团70%股权，郭广昌也由此成为舍得酒业的实控人。

入局舍得酒业近一年，复星系连续了舍得酒业“老酒+品牌”战略。但不容忽视的一点是，未来销量若要继续增加，背面还需求足够的产能支撑。但舍得酒业曩昔因为产能用率终年过低，近七成窖池经过长间搁置，恐怕再难产出优质基酒。

舍得酒业在20日的弄清公告也供认“曩昔因为销量低，基酒库存压力极大，公司不得不延伸一些窖池的发酵间”，但公司此前已约请第三方专业组织完结判定，结果表明窖池质量及产出基酒不受影响。

“舍得酒业的回应有待商讨，”前述业界人士称，“已然窖池搁置不影响基酒酿造质量，泸州老窖为何宣扬只要’四百多年不间断产’的窖池才干产出用于1573系列的优质基酒呢？再者，这个第三方组织又是谁呢？”

舍得酒业的搁置窖池终究能不能产出优质基酒，这个问题恐怕只要舍得酒业自己才知道了。

屡遭质疑，郭广昌最高浮盈200亿

复星系加持下的舍得酒业，是本年成长型白酒“小巨子”名副其实的C位。从A股首支“百元ST”到年内最高涨幅378%，舍得酒业在资本商场的体现可谓风景无限。

巅峰，舍得酒业股价曾一路摸高至265.76元高位，总市值到达883亿元，若以复星系经过沱牌舍得集团直接持有舍得酒业29.95%股权核算，郭广昌手里持有的股价值总计264亿元，比较其入局45亿元本钱而言增加了近6，增值超越200亿元。

而郭广昌自己亦是人逢喜事精神爽，不只数度在公场为舍得酒业高调站台，更是屡次清晰公司将继续遵循老酒及品牌战略，着重强调“舍得老酒战略绝无仅有，老酒储量职业抢先，看好舍得酒业未来开展。”

“人红对错多”。6月9日晚间，私募大V董宝珍忽然在微公告发“舍得酒业股或许涉嫌被不合法操作，恳求进行调查”，此事敏捷引发商场高度关。

不过，董宝珍过后也在承受媒采访表明，自己的告发并不立足于实际的物质依据，而是建立在完好紧密的逻辑之上，“我的告发既是片面的又是客观的，舍得酒业的股价走势不睬。”毕竟该告发在舍得酒业表明“与上市公司自身无关”的回应不了了之。

受本年七月底白酒板块整回调影响，舍得酒业股价亦有所崎岖，虽整未能站稳250元往上的高位，但当仍在200元以上回旋扭转，自告发事情后，舍得酒业股价跌破200元。“此次告发事情的确让舍得堕入被迫，不少资人反映公司董秘办的简直都打爆了。“前述业界人士表明，”但假如舍得酒业真的想消除资者的顾忌，这份声明多少还差点意思。”