美晨科技-今天星云股份股价

时间：2023-04-09 浏览：38 分类：网络

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氟化工股票？氟化工股票

作者 | 林邦

基金频道金融界？基金频道金融界

修改 | 唐郡

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声 明

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1、本研报为作者个人观点，不代表市值风云态度；作者原意亦仅是供给研讨成果以供讨论，对生意操作并无任何倾向性定论；

2、据此操作，后果自负。

建星云电子股份有限公司建立于2005年，总部坐落建省州市经济技能发区星云科技园内，是一家研制并产出售锂电池组检测设备、储能逆变器及锂电池组智能制作解决方案的高新技能企业。

一、主经营务析

星云股份是一家锂电池检测体系供货商，在锂电池产及拼装工艺进程归于后端设备供给商，这么说来比较笼统，让咱们看张图（借用泰坦新动力的图，之后还要拿他做比照呢）

换句话说，在锂电池电芯被产出来后，尽管看起来尺度相同，可是实践的容量会有不同，有必要通过化成（电芯的充放电）才干知道电池的容量是否合格，把电芯容量与规范值比较并筛出格的电芯的进程叫做容，之后还要进行（电芯），出充放电功用一起的电芯，确保在焊接成电池模组前每个电芯的一起性。

将检测往后的BMS（BMS检测）与通过串并联后的电芯构成的多个电池模组进行焊接（电池模组焊接），然后再对电池模组进行检测（电池模组检测），终究几个模组PACK成包后还要进行下线【EOL】检测（电池模组/组 制品下线【EOL】检测）。

公司为这些工序供给设备，而且把单个的设备结MES体系和机器人、伺服、视觉体系等技能整成（PACK）自动化拼装产线。

（一）主营产品在各个使用范畴占比

能够看到在主营收入高速添加的同除了新能源轿车范畴占比迅猛进步之外，其他范畴的占比都在萎缩，这是个符职业开展规律、极好的现象，阐明公司跟上了职业开展的节奏。

（二）各个主营产品各自的占比

主营迸发的同自动化拼装设备的占比根本上坚持在35%左右且占比是的，阐明自动化这个趋势公司也把握的很好；其次便是充放电检测体系占比坚持在20%；再者便是保护板检测和工况模仿检测体系能占比坚持在12%左右；制品检测体系占比这三年一向在萎缩；动力电池模组/电池组EOL检测体系和BMS检测都是15年才推出的新品占比都不高，但随着新能源轿车的开展想必往后的占比会渐渐多起来。

（三）占比的两类设备首要使用的范畴占比

新能源轿车范畴占比敏捷进步，16年高达90%了。不过为毛整金额没添加呢？不要紧再来看看自动化拼装配备：

相同也是新能源轿车范畴占比敏捷进步，现在现已与电动工具/自行车两天下了，笔记本及范畴占比敏捷萎缩。同整的金额高速的添加，这正是职业开展必然趋势的真实写照，整个职业都朝着全自动化和智能化方向速开展的同在细职业里有显着化，笔记本等3C范畴日薄西山，新能源轿车范畴是新一轮的向阳。

二、竞赛力析

（一）竞赛对手及财政析

国外的竞赛对手就不多说了，我国截止到2013年末共有40多家电池检测设备厂家，公司在不同的细范畴有不同的竞赛对手。

①在保护板检测、制品检测、BMS检测体系的竞赛对手为深圳市恒翼能科技有限公司；深圳市瑞能实业股份有限公司：挂牌新三板代834674,2016年1月6日主营收入为3138.92万。

②在充放电检测和工况模仿检测体系的竞赛对手为宁波拜特测控技能股份有限公司；深圳市新威尔电子有限公司；浙江杭可科技股份有限公司；广州蓝奇电子实业有限公司；湖北德普电气股份有限公司：挂牌新三板代870725,2016年1月6日主营收入为3110.56万。

③在自动化拼装体系的竞赛对手为上海昭宏自动化机械有限公司；上海君屹工业自动化股份有限公司：挂牌新三板832760，2016年1月6日营收14555.29万；昂华（上海）自动化工程股份有限公司：2016年1月6日营收4733.33万。

④在动力电池模组/电池组EOL检测体系的竞赛对手为湖北德普电气股份有限公司和珠海泰坦新动力电子有限公司。这儿要点要提下泰坦新动力，因为从运营数据上来看只要这两家比较挨近。

毛率附近、净润也附近，主营收入却相差36%，泰坦发明润的才干显着啊更胜一筹，可是负债率却高的吓人啊，这TM是房地产职业的水平啊！阐明本身累计的不行，全赖举债度日，究竟公司建立到现在才三年。

相比之下星云要好太多，阐明公司运营的很好，有多少呢？看完具体的财物负债表你会拍手称好。（只列出首要且重要的，其他的用????替代）

软财物硬负债，是男人就要先看看硬的，WTF！次见到满是活动负债的公司，A股之大无奇不有啊！短告贷只要4.7%，敷衍据+金钱占比59.76%，再加上预收账款的19.97%，占用他人无息资金的份额高达79.73%，爽歪歪啊，难怪不必怎样向银行借。

再来说财物，绝大部都是变现才干好的活动财物，其应收金钱占比，其次便是存货，都值得结职业特性好好说道说道。

招股书把星云归为仪器仪表制作业C40，我到是觉得能够与先导智能和泰坦新动力相同归为锂电池设备产厂商，在类里能够归为专用设备制作业C35。

不同是先导供后端设备，泰坦和星云供前端设备，不管是哪端，他们在承认收入、结算和采纳的出售方针都是差不多的。

依据职业的特性一般选用订单产、直销、赊销、宣告产品未检验前归于存货、整检验后承认收入、供给必定长的账等运营策略，所以一般会导致运营性现金流净额不能掩盖当年的净润、应收账款占经营收入比重较高、存货占比也较高、检验间较长（招股书说依据产品杂乱程度检验周在1-6个月不等，我考虑到往后自动化产线的占比将进一步进步，所以推导成果都以6个月来预算检验周）、承认收入和结算间不同步等现象。

从招股书得知，

①运营性现金流净额近三年从未掩盖过净润；

②应收账款占比一向高

③存货占比高，因为是采纳的是订单产，所以会依据订单的情况提早备货，存货天然会跟着添加，换句话说，末持有订单的会对存货末余额产必定影响，联系如下 （这儿所说的订单是指末已签定同未承认收入的）

存货细节见下图。备货是为了确保能按交货嘛，当然是原材料和克己半制品占绝大多数，再加上在产品三者相加16年末占比根本上在68%+；产品一般产出来立马就依据订单发货了，所以竣工待发货的产制品占比比较少。产品宣告后检验前也便是未承认收入前算成宣告产品。产制品+宣告产品这都是6个月往后能承认收入的，16年末占比现已到达32%了。

从招股书得知新能源范畴部产品产周比较长，可是没说具的产周有多长，考虑到新能源轿车范畴的占比16年末现已超越61%、自动化拼装设备的占比也超越了35%，且未来的方向必定也是朝这两个方面开展，暂时理解为整个产周在3个月左右（下文会通过旁边面），回头在互动易上问问董秘。

（二）产品细节析

从招股书上来看，星云只在动力电池模组/电池组 EOL检测体系方面把泰坦列为了竞赛对手，而星云在这方面的事务占比不是很高，16年占比缺乏5%。

我感觉这当地不当，泰坦分明是以动力电池单电芯和模组化成、容、和测验为主啊，并没有涉及到把电池模组PACK成包，所以不会有下一步工序——整包测验（所谓的出厂检测或许叫下线检测），天然就不会有EOL检测体系啊。莫非、莫非、保不齐是因为动力电池四个字沾边的原因？

硬刺进泰坦新动力的介绍：泰坦一切的体系产品都只用于动力电池，具为软包动力电池、硬壳动力电池和圆柱动力电池。每大类体系又可为速夹装体系、半自动化体系和全自动化体系，其每个体系都由三大功用部件组成：能量回馈型电源+电池台和夹具+物流自动化体系。

这儿要阐明一下：

①泰坦的2016年前五大供货商的第二位便是今日世界，推测出物流自动化体系应该是从今日世界收买的，而从泰坦主经营务产品类占比上来看，16年才推出全自动产线，可是出售收入占比立刻就高达57.95%，阐明全自动产线不仅仅是脑袋的趋势，现在下流客户现已有剧烈的需求了；

②电池台和夹具那些就不表了，都是很根本、廉价、没有技能含量的东西；

③要点在于能量回馈型电源：泰坦新动力建立于2014年2月， 是一家研制、制作能量收回型化成、容、、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测验设备的厂家，其锂电池自动化线包含单电芯测验、模组测验和电池模组自动化线。近年来一向致力于能量收回技能及自动化操控技能的研讨和使用。客户包含比亚迪股份有限公司、登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和航锂电（洛阳）有限公司等很多职业闻名的大型锂电池制作厂商。

你看，一家建立才三年不到的公司，客户都是国内锂电职业的巨子，老迈老二都拿下了，靠的是什么？靠的便是具有自主知识产权且把握核心技能，选用的是高频单级向阻隔技能，能完结电与电池间的能量向交流的高频能量回馈型电源。

相较于选用低频变压器阻隔+两级功率转化技能，只要单向充电、单向放电功用的一般能量回馈电源而言，高频能量回馈型转化功率高达80%，能节约高达75%左右的能耗，相同面积内能放置平等功用的设备数量比非回馈式多2-3，同在制作本钱上根本与非回馈式齐平了。

来比照星云和泰坦新动力之间的事务，

①星云的事务阵线显着要长一点，胜在产品线丰厚，除了有电芯及模组检测还延伸到了BMS测验、保护板测验、工况模仿检测、整包制品电池组出厂/下线（EOL）检测和集成了多种工序设备的PACK自动化拼装产线。

问题来了，星云莫非就没有带能量回馈技能的充放电测验体系呢？从招股书严重同一节得知，早在2014年10月12日就给微宏动力供给过了，可是无法辨出是一般低频多极单向技能仍是高频单级向技能。

从另一个视点来，在其在研项目里标明正在与建工程学院作研制，依旧看不出具的技能。我不甘心，再找到募项目一节，总算发现其往后要研制的是直流微能量回馈式。星云在某些方面在职业里也是有很强竞赛力的，在职业界是抢先的，比方有针对动力电池所发的工况模仿测验。

②而泰坦新动力则比较单一，只要电芯及模组检测，可是胜在专及高技能含量上，其具有自主知识产权且把握核心技能的高频单级向AC/DC阻隔能量回馈技能是国内抢先的，走在了同行的前列，除了国外厂商之外，大多数会国内竞赛对手现在只能采纳外购AC/DC+自产DC/DC组拼模块且是多级转化完结能量回馈。

某种程度上来说，两家公司的事务竞赛是有的可是抵触不算是大。终究总归纳为：星云——人无我有，泰坦新动力——人有我精（我猜这正是王燕青收买最首要的原因）。

这儿再扯远一点——已然进步了泰坦新动力就不得不说到先导智能，因为2017年3月1日先导智能发布了收买泰坦新动力的预案，评价13.5亿，从王德女、李永富配偶（别持股60%、30%）和泰坦电力集团（持股10%）手收买100%股权，其45%付出现金、55%付出股份。

2017年3月17日股东大会决议通过预案，还差的核准才干施行，2017年3月29日现已受理了，2017年4月20日收到检查一次反响定见通知书，现在应该就反响定见在活跃答复，不管怎样说，终究的施行有必要获得的核准。

奇妙的是，2017年4月20日公司还发布了与珠海格力智能配备有限公司签定收买产设备配套体系的《收买同》，两个同含税金额合计11.084亿元。

··有研报以为这是粘了泰坦新动力的光，以为收买了泰坦新动力才成功了打入了格力的供给系，我觉得并不是这样，尽管格力智能是泰坦新动力的超级大客户里了，但究竟现在收买还没有完结，这与格力智能收买先导的产品并无直接相关。

要说没一点相关也说不曩昔，究竟格力电器曾在2016年3月就宣告拟通过发行股份的方法以103亿收买银隆，格力造车一度成了热点话题，通过长达9个月的战争，终究因为种种原因（风闻某险资从作梗，对此咱们不予置评）格力停止了对珠海银隆的收买。

不过董大妈是轻言抛弃的人吗？大妈当家的企业收买不了，大妈我自己找人增资总能够吧，我质押悉数股权+这几年格力电器的红凑个10亿总没问题吧，了那么多年董事长，朋友多着呢，我再拉上我的老王大哥的万达集团整个5亿那是小意思，这就有15亿了，再拉上集部属企业（出资2亿）+奶茶妹老公旗下的资公司+北京燕赵汇金世界资一起再凑齐15亿，2016年12月15日五人弄个30亿获得了银隆22.388%的股份。

话说收买大概率会成功，在加上有成果补偿和成果许诺且看起来不难合格，因为从草案得知：截止20161031其在手订单约为9.16亿，其格力智能占3.46亿、CATL占1.13亿；截止20161231在手订单添加至约11.19亿，要知道截止20161031其主营收入不到1.5亿，巨额订单在手，往后成果不愁啊！

可是我仍是想友谊提示下先导存在巨额商誉减值的危险，究竟以13.5亿超高溢价收买的净财物只要不到0.55亿（截止20161031的数据）。草案里也提示了若不能理组织产和资金、进步办理功率，导致不能依照同要求及交给货品的危险。一旦成果没到达，计提商誉是没商量的，会严重影响当润，那点不幸的成果补偿起不了啥效果。

格力、先导、泰坦、银隆四方多多少少都能扯上联系，联系比较杂乱，所以我画了下图。

终究得出的定论是：你要说这种联系对大订单的签定一点影响没有也说不曩昔，你要说是起决定性的效果不免也太勉强了点，不过有一点我是很清晰的，只要是好产品我们必定抢着要。

（三）竞赛力析

扯的实在是够远了，蛋都有点疼了，仍是说回星云的竞赛力吧，想要坚持竞赛力和产品单价乃至是毛率，研制只至关重要的。这点公司做的适当出，近三年主营收入添加了三左右，研制支出在16年还能坚持在10%以上，真是难人可贵。

另一方面，近三年公司人数简直翻，到2016年末，除了产人员占比40%最多以外，就数研制人员占比最多到达31.01%，其士3人。有人且舍得花，之前三年产品价格坚持的怎样呢？

从招股书总结看来：

①竞赛不太剧烈日薄西山的如、笔记本、电动工具及自行车范畴某些产品价格有下降但不大，某些产品乃至是上升的；

②在竞赛剧烈蓬勃开展的新能源范畴，价格跌落的比较凶猛，其工况检测产品的价格跌落了近50%，这阐明我们都知道这块迸发添加，以价换量来占据更多的商场；

③但值得快乐的是，占主营收入份额的自动化拼装设备无论是在哪个范畴价格都是上升的，的简直进步了100%。

产品价格多不太好反响整的情况，仍是来看看这三年的毛率，59.64%→52.96%→50.09%，好家伙，逐年下降且起伏不小啊。近三年主营收入复添加率为68.63%，三费复添加率为27.59%大幅低于主营增速，阐明控费仍是妥当的，况且这是在办理费用占了三费60%+、研制费用占办理费用65%的情况下获得的成果。

综上所述，尽管毛率逐年下滑，可是控费妥当，两项相互影响，获得了净润复添加率64.35%还算不错的成果，这数据不逊于主营增速。

曩昔的终究是曩昔，要害的是未来，接下来看看在研项目，总结起来都是环绕动力锂电池的：1、能量回馈式充放电测验体系，2、智能测验制作成套配备。

要害问题是研制的项目符未来职业开展趋势么？星云招股书职业开展趋势一节是怎样描绘的，我总结如下：

1、将敏捷向智能化、规范化方向开展；

2、小企业终究逃不过被整，商场份额向把握自主技能、具有大客户资源、重产品质量的企业集；

3、2014年全锂电池检测体系商场需求为44亿人民币，我国商场需求为26亿人民币，估计2018年全需求为120亿人民币，我国商场为65亿人民币；

4、电芯充放电检测体系和化成设备较为老练，与新能源轿车相关的能量回馈式电芯充放电检测体系、电池组工况模仿检测体系、大功率电池组充放电检测体系正不断的被发并推行；

5、节能、检测功率及精度进步：⑴在充放电进程需求耗费很多的电能，而选用能量回馈技能等能够大幅下降能耗；⑵以新能源轿车范畴为例，因为功率大、电池组充放电检测量大，充电长一般长达4-8小，职业正在针对电动轿车锂电池充放技能的研制继续加大入。

6、职业界企业依据新的锂电池种类和使用范畴的检测要求进行针对性的产品研制，例如针对新能源轿车锂电池选用新的测验方法——工况模仿和仿真测验。

综上所述，在研项目均符职业开展趋势，期望提前研制成功，这样就能量价齐升、比翼飞了。

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