中银国际证券怎么样(中银证券好不好)

时间：2023-04-09 浏览：38 分类：网络

来源：中银国际证券

国内需求有望率先回暖，关注新周期开启带来的工业品配置机会。

新兴产业驱动资本开支，新周期开启进行时。随着2019年8月以来产出缺口见底回升，国内已经进入被动去库阶段，虽然疫情冲击导致产出缺口出现大幅波动，但不改变上行趋势，逆周期政策下需求复苏有望加速，结合库存周期的领先指标判断，国内有望于下半年进入补库阶段，新周期已经开启。而随着新能源车与5G产业周期的开启，工业化成熟期新的主导产业有望成为下一轮资本开支周期的新动力。结合宏观环境对比及历史周期定位，我们认为本轮周期或与1975-1978年库存周期最为相似。

需求回暖，工业品价格主升阶段开启。库存周期上行阶段，大宗商品收益大概率跑赢股票资产。具体品类上，铜、铝为代表的工业品为早周期品种，价格在被动去库的经济扩张早期有望率先迎来反弹。在反弹路径上，商品价格一般会呈现出一波三折的特性。结合之前周期定位的判断，以及对于大类资产表现的回溯，我们认为当前定位下工业品价格有望率先迎来主升阶段。我们认为本轮库存周期与1975-1978年的第一库存周期最为类似，不同在于本轮周期或更多由新兴产业需求增量所驱动。根据历次回溯，我们预计本轮工业品价格仍存在较大上涨空间。

新周期开启带来盈利上行空间，低估值凸显板块性价比优势，周期板块配置正当时。当前上游周期板块已经走过了由预期驱动的第一阶段上涨行情。往后看，随着疫后需求的逐步复苏，新周期开启，工业品价格上行趋势延续，周期股逐步进入盈利上行的第三波主升行情。下半年宏观流动性环境难有大幅转向，而市场将逐步由上半年分母端逻辑演化为下半年盈利驱动的行情逻辑之中。当前来看，周期板块估值分位仍处于市场较低水平，随着需求回暖，周期板块将迎来盈利预期回暖而估值尚处低位的绝佳配置时点。中周期视角来看，战略新兴产业的上行周期已经开启，部分行业已率先进入资本开支扩张周期，新的主导产业的形成与崛起有望带来更大需求增量。受益于内需回暖建材及新兴产业崛起的上游工业品有望率先迎来估值修复的行情。

风险提示：疫情超预期恶化、中美贸易摩擦加剧、逆周期政策不及预期。