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时间：2023-04-09 浏览：42 分类：网络

事项

1月美国PCE价格指数同比1.5%，前值1.3%，上升0.2个百分点；中心PCE指数同比1.5%，前值1.4%，上升0.1个百分点。

首要观念

1、动力品价格是PCE物价指数同比上升的要害

1月PCE同比涨幅较上月扩展0.2个百分点，要害奉献项是动力品价格跌幅大幅收窄，首要是汽油。1月汽油及其他动力品价格同比下降8.8%，较上月的-15.9%，大幅收窄7.1个百分点。咱们测算，比较上一年12月，1月汽油及其他动力品价格对PCE同比的连累减少了0.16个百分点。汽油价格同比跌幅收窄首要受世界油价影响，1月WTI油价同比跌幅从-21.2%收窄至-12.7%。

2、服务消费仍然低迷，限制中心PCE上行斜率

疫情至今，服务消费继续低迷，但产品消费现已彻底康复。因大都服务消费场景受到限制，美国服务消费仍然低迷，1月开销同比降幅仍在-5.3%。另一方面，产品消费却敏捷康复，现在已超出疫情前水平，1月产品消费开销同比到达10.4%，乃至到达20年来高点。

消费康复的反差映射到价格上便是，产品价格走势基本已回到正常区间，而服务价格则未见起势。疫情后服务价格同比增速下降了“一个台阶”，消费低迷使得服务价格同比增速迟迟无法康复，近三个月维持在1.9%，较2018-19年均值(2.6%)还低0.7个百分点。与之比照，产品价格已康复同比正增速，1月产品价格同比0.5%，疫情呈现后首次回到0%以上。

服务价格难以“康复”至正常增速，就限制着中心PCE同比的上行斜率。去除动力的服务价格在PCE中的占比约58%(食物服务占比极小，可疏忽)，而中心PCE在PCE中的占比约84%，所以去掉动力的服务价格在中心PCE中占比挨近70%。这就意味着，假如消费场景无法康复，服务价格同比增速无法康复至正常水平，那么中心PCE的上行斜率就必然会受到限制。

服务消费的康复首要受什么影响？疫苗接种进展。居民收入不是影响服务消费的首要要素，财务影响使美国居民收入同比高增，服务消费场景受限才是限制。消费场景康复与疫苗接种进展休戚相关。所以疫苗接种进展不只关系着美国经济康复的进展，也关系着美国通胀的上行斜率。因而，关于本年美国通胀的走势，疫苗接种进展或许是一个值得重视的变量。

2月初美国疫苗日度接种数量就已打破200万剂，因最近酷寒气候使疫苗交给推延并迫使部分疫苗接种点封闭，所以日度接种量短期内略有回落。跟着后期疫苗接种进展有序推动，美国服务消费场景有望逐步全方位铺开，随之而来或是服务价格增速回到正常区间，从而带动中心PCE上行。

3、1月PCE数据简评：

产品价格同比上涨0.5%，前值-0.2%，较上月上升0.7个百分点，拉动PCE同比约0.14个百分点。产品价格上升首要由于非耐用品价格由跌转平，跌幅收窄0.9个百分点。服务价格同比上涨1.9%，与上月相等，拉动PCE同比约1.32个百分点。医疗保健服务、寓居和家庭公用事业、食物和住宿服务是服务价格上涨的首要奉献项。

1月个人总收入环比大增10%，同比大增13.1%，首要原因是美国上一年底经过的9000亿影响法案落地施行，发放现金支票和赋闲救济金，政府社会福利添加使得搬运付出收入环比大幅添加52%；在低基数效应下，同比也大增80.4%。1月个人消费环比添加2.4%，同比下降0.4%，可支配收入大幅添加带动个人消费开销添加，特别体现在耐用品消费开销上。

危险提示：世界油价大幅上行

陈述目录

陈述正文

一

产品价格与服务价格的“分解”

(一)动力品价格是PCE物价指数同比上升的要害

1月美国PCE物价指数同比1.5%，涨幅较上月扩展0.2个百分点。PCE同比上升的要害奉献项是动力品价格跌幅大幅收窄，首要是汽油。1月汽油及其他动力品价格同比下降8.8%，较上个月的-15.9%，大幅收窄7.1个百分点。咱们测算，比较上一年12月，1月汽油及其他动力品价格对PCE同比的连累减少了0.16个百分点，而PCE同比一共也仅仅上行了0.2个百分点。

汽油价格同比跌幅收窄首要受世界油价走势影响，世界油价大幅上行是1月份PCE同比上行的重要要素，1月WTI油价同比跌幅从-21.2%收窄至-12.7%。汽油价格的走势和其需求的改变关系不大，本钱推升的影响要素更为显着，PCE汽油及其他动力品价格、美国汽油零售价、WTI原油现价，三者的走势高度一致。

(二)服务消费仍然低迷，限制中心PCE上行斜率

疫情至今，服务消费继续低迷，但产品消费现已彻底康复。疫情迸发后，因大都的服务消费场景受到限制，美国服务消费至今仍然低迷，1月开销同比降幅仍在-5.3%。另一方面，产品消费却敏捷康复，现在已超出疫情前水平，1月产品消费开销同比到达10.4%，乃至到达20年来新高。

消费康复的反差映射到价格上便是，产品价格走势基本已回到正常区间，而服务价格则未见起势。消费低迷的一个成果便是，服务价格的增速迟迟无法康复到正常水平，疫情后服务价格同比增速下降了“一个台阶”，近三个月维持在1.9%，较2018-19年均值(2.6%)还低0.7个百分点左右。与之比照，产品价格已康复正添加，1月产品价格同比0.5%，疫情呈现后首次回到0%以上。

服务价格难以“康复”至正常增速，就限制着中心PCE同比的上行斜率。去除动力的服务价格在PCE中的占比约58%(食物服务占比极小，可疏忽)，而去除食物和动力的中心PCE在PCE中的占比约为84%，所以去掉动力的服务价格在中心PCE中的占比挨近70%。这就意味着，假如消费场景无法康复(收入不是影响服务消费的首要要素，财务影响后美国居民“有钱”)，服务价格同比增速无法康复至正常水平，那么中心PCE的上行斜率就必然会受到限制。

服务消费的康复首要受什么影响？疫苗接种进展。居民收入不是影响服务消费的首要要素，服务消费场景受限才是限制，这与疫苗接种进展休戚相关。所以，疫苗接种进展不只关系着美国经济康复进展，也关系着美国通胀的上行空间和上行斜率。因而，关于本年美国通胀的走势，疫苗接种进展或许是一个值得重视的变量。

2月初美国疫苗日度接种数量就已打破200万剂，因最近酷寒气候使疫苗交给推延并迫使部分疫苗接种点封闭，所以日度接种量短期内略有回落。跟着后期疫苗接种进展有序推动，美国服务消费场景有望逐步全方位铺开，随之而来或是服务价格增速回到正常区间，从而带动中心PCE上行。

二

1月PCE数据点评

(一)产品价格同环比涨势均较为微弱，服务价格全体平稳

同比来看，1月美国PCE价格指数同比1.5%，前值1.3%，上升0.2个百分点；中心PCE指数同比1.5%，前值1.4%，上升0.1个百分点。

产品价格同比上涨0.5%，前值-0.2%，较上月上升0.7个百分点，拉动PCE同比约0.14个百分点。产品价格同比上升最大的奉献项对错耐用品价格，与上月比较，耐用品价格涨幅仅扩展0.1个百分点；而受汽油和动力品价格跌幅缩小影响，非耐用品价格由跌转平，跌幅收窄0.9个百分点。

耐用品中，机动车及其零部件(4.0%)、家具及家用设备(2.4%)价格同比涨幅较上月别离回落0.3和0.5个百分点，首要受新机动车和家具价格上涨趋缓影响。电脑平板、运动器材等价格上涨，带动文娱产品及交通工具(-0.5%)价格跌幅收窄0.6个百分点。珠宝手表价格涨幅扩展、医疗设备价格跌幅收窄，带动其他耐用品(-2.4%)跌幅收窄1.1个百分点。非耐用品中，食物饮料价格上涨3.6%，服装和鞋价格跌落3.5%，汽油和其他动力品价格跌落8.8%，较上月大幅收窄7.1个百分点。

服务价格同比上涨1.9%，与上月相等，拉动PCE同比约1.32个百分点。医疗保健服务、寓居和家庭公用事业、食物和住宿服务是服务价格上涨的首要奉献项。寓居和家庭公用事业价格同比上涨2.1%，较上月回落0.2个百分点；医疗保健价格同比上涨3.4%，较上月扩展0.8个百分点；食物和住宿服务价格上涨2.2%，较上月回落0.3个百分点。

环比来看，1月美国PCE价格指数上涨0.3%，前值0.4%；中心PCE价格指数上涨0.3%，前值0.3%。服务价格上涨趋缓是中心PCE的上行脚步减慢的首要原因。

产品价格环比上涨0.7%，前值0.4%，涨幅扩展0.3个百分点，拉动PCE环比上涨0.22个百分点。耐用品价格环比上涨0.1%，较上月回落0.1个百分点，首要连累分项是机动车及其零部件(0.4%，前值0%)、文娱产品和交通工具(-0.1%，前值1.1%)。家具和家用设备价格环比由跌转涨，其他耐用品价格环比涨幅扩展至2.1%，奉献首要来自珠宝手表和医疗设备。非耐用品环比价格上涨1%，较上月扩展0.6个百分点，首要奉献来自动力品和服装及鞋的价格上涨。汽油和其他动力品价格上涨7.1%，服装和鞋的价格上涨2.1%。

服务价格环比上涨0.2%，前值0.4%，回落0.2个百分点，拉动PCE环比上涨0.12个百分点。比较上月，医疗服务接力金融服务，成为本月服务价格上涨的支撑。医疗服务价格上涨1%(前值0.1%)，拉动PCE环比0.18个百分点；金融服务和稳妥价格上涨0.3%(前值1.1%)，拉动PCE环比0.03个百分点；此外，寓居和家庭公用事业、食物服务和住宿价格均上涨0.1%。

(二)9000亿影响法案落地施行，搬运付出收入带动总收入大增

1月，美国个人总收入(季调折年数，下同)约为21.45万亿，环比大增10%，同比大增13.1%。个人可支配收入约为19.22万亿，环比添加11.4%，同比添加15%。1月个人总收入环比大增的首要原因是美国上一年底经过的9000亿影响法案《CRRSAact》开端落地施行，为居民发放现金支票，为赋闲者发放赋闲救济金，政府社会福利添加使得个人当期搬运付出收入环比大幅添加52%；在低基数效应下，当期搬运付出收入同比也大增80.4%。

从环比拉动来看，雇员酬劳添加0.7%，拉动总收入环比0.4个百分点；搬运付出收入添加52%，拉动总收入环比10.1个百分点；个人租金收入添加1.1%，拉动个人总收入环比0.05个百分点。经营者收入和个人财物收入别离下降0.5%和3%，连累总收入环比0.04和0.5个百分点。

从同比拉动来看，雇员酬劳添加1.2%，拉动总收入同比0.7个百分点；搬运付出收入添加80.4%，拉动总收入同比13.6个百分点；个人租金收入添加1.3%，拉动个人总收入同比0.1个百分点。经营者收入和个人财物收入别离下降5.1%、4.1%，连累总收入同比0.5和0.6个百分点。

(三)个人收入大增带动消费开销添加

1月美国个人消费开销(季调折年数)14.82万亿，环比添加2.4%，同比下降0.4%。居民可支配收入大幅添加带动个人消费开销添加，特别体现在耐用品消费开销上。

环比来看，产品消费开销添加5.8%(前值-1.4%)，拉动个人消费开销环比1.9个百分点。耐用品消费开销大幅添加8.4%(上月-1.8%)，其间：机动车及其零部件开销添加4.7%，首要由于新车消费(添加5%)和二手车消费(添加3.4%)开销添加。家具和家用设备、文娱产品和交通工具以及其他耐用品消费开销由减转增，别离添加10.7%、6.4%和9.2%。非耐用品开销添加4.3%(上月-1.2%)，其间：衣服和鞋的消费开销大增10.6%，食物饮料、汽油和其他动力品消费开销别离添加3.8%和7.9%。服务消费开销添加0.7%，(前值0.1%)，拉动个人消费开销环比0.4个百分点。其间，交通服务、文娱服务、食物和住宿服务消费开销别离大幅添加1.9%、3.4%和5.8%，较上月高出1.5、3.7和9.7个百分点。

同比来看，产品消费开销添加10.4%，前值6.4%，涨幅扩展5.4个百分点，拉动个人消费开销同比3.2个百分点。产品中，耐用品消费开销添加18.6%，一切细分耐用品的消费开销均同比添加，文娱产品和交通工具消费开销添加最大，同比20.8%。非耐用品消费开销添加6.1%，服装和鞋开销同比从跌落9.1%变为添加0.8%，汽油和其他动力品开销同比下降18.1%，大幅收窄5.5个百分点。服务消费开销同比下降5.3%，前值-5.4%，跌幅较上月缩小0.1个百分点，连累个人消费开销同比-3.6个百分点。其间，交通服务开销下降25.7%，文娱服务开销下降30.2%，食物服务和住宿开销下降18.6%。