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时间：2023-04-09 浏览：42 分类：网络

中泰证券发布出资研究报告，评级:买入。

卫宁健康(300253)

职业龙头企业，与阿里强强联合，“传统医疗IT+立异事务”双轮驱动。公司成立于1994年，并于2011年深交所上市，公司致力于为国内各类医疗组织以及卫健委等政府部门供给IT解决方案，产品体系包括才智医院、才智卫生以及才智健康。公司具有遍布全国的20+分支组织，构成较完善的商场营销和售后服务络。现在公司服务各类医疗卫生组织用户达6000余家，客户遍布全国。公司注重研制投入，在全国具有多个研制基地，产品不断移风易俗，在医疗大数据、医疗AI范畴进行前沿布局，其AI骨龄检测产品荣誉入榜国家卫健委揭露发布的“医疗健康人工智能运用落地30最佳事例”。2018年公司医疗IT收入达14.4亿元，同职业公司中公司收入规划最大，公司已经成为医疗IT职业龙头公司。除传统医疗信息化事务外，公司活跃推动互发稿渠道联医疗的立异事务展开，全力推动“云医”、“云药”、“云险”、“云康”和“互联立异服务渠道”协同展开战略，现已构成“4+1”互联+医疗健康生态格式。2018年蚂软文推行蚁金服经过上海云鑫创业出资有限公司入股卫宁，直接持股5.03%，而且云鑫还直接持有卫宁健康子公司卫宁互联30%股份。阿里已经成为公司重要的战略股东。公司依托在医疗IT范畴的优势，叠加与互联巨子阿里的强强联合，加快推动媒体发稿渠道“传统医疗IT+立异事务”双轮驱动新战略的落地。

传统医疗IT事务短中期高生长性确认，长时刻展开空间可期。为进步医疗组织的信息化成熟度，卫健委进行医疗组织电子病历和互联互通评级。医疗组织“以评促建”，加快对医疗IT的投入力度。据测算，两者带来的商场增量超300亿元。而且依据方针推动的时刻组织，即2019年三级医院到达电子病历三级，2020年末二级医院到达电子病历三级和三级医院到达电子病历四级及互联互通四级。方针带来的职业增量空间有望在2-3年会集开释，职业景气量进步，卫宁健康作为职业龙头企业，医疗IT传统事务的高生长也具有高确认性。2019年卫健委进行才智医院服务评级，国家医保局进行DRGs全国试点，两者旨在信息化成熟度完善后的医疗数据运用。才智医院服务评级首要将医疗数据用于对站发稿患者的服务，而DRGs首要将医疗数据用于医保控费和医院运营办理。才智医院服务评级和DRGs都将给医疗IT职业带来百亿规划的商场增量，驱动公司传统医疗IT事务中期的成绩高增加。从长时刻来看，信息化是医保控费的根底，医保资金的运用进程监督、患者医疗数据的办理、医院运营行为及医师治疗行为的监管都需软文要信息化作为支撑，医疗IT的投入具有长时刻性。

“4+1”立异事务已建立互联医疗生态体系，成绩具有高弹性。公司的立异事务是指：云医、云药、云康、云险和立异事务渠道，即“4+1”形式。云医、云药、云康、云险别离展开互联医疗服务、互联+医药、互联+健康办理以及医（商）保控费和商保立异服务，立异服务渠道依托卫宁互联来展开。卫宁互联首要作为卫宁立异事务的渠道和孵化器，整合4朵云间事务资源、数据资源、服务资源，完成4朵云间事务联动、协同以及输出。公司“4+1”立异事务环绕“医、药、险”已建立互联医疗生态体系，运用互联等科技手法赋能医媒体发布渠道疗组织、商业保险、药店等多类客户，完成多事务协同展开。2018年立异事务完成总收入1.74亿元，同比增加121.3%；2019年H1完成收入1.07亿元，同比增加98.7%，其中云药收入8385.39万元，同比进步195.73%。公司立异事务收入端出现高生长趋势，意味着公司产品和服务体系以及商业形式得到商场的新闻发布高度认可。跟着互联软文渠道对医疗职业的浸透，而且国家方针大力支持，互联+医疗健康已成为职业展开趋势。公司首先施行战略布局，产品服务体系齐备，而且依托战略股东阿里巴巴在互联C端流量及科技范畴的优势，竞赛优势显着，商场需求旺盛，公司立异事务具有高弹性。

盈余猜测：咱们估计公司2019-2021年收入别离为19.0亿元/26.4亿元/36.7亿元，归母净利润别离为4.00亿元/5.01亿元/8.0发布新闻渠道1亿元（已考虑2019-2021年公司股权鼓励费用别离为0.4亿元、1.15亿元和0.35亿元），EPS别离为0.25元/0.31元/0.49元。

出资主张：医疗IT职业景气量高，公司作为医疗IT职业龙头标的，商场竞赛力强，估计未来传统医疗IT事务有望完成生长。而且其立异新闻发布渠道事务在A股具有稀缺性和成绩的高弹性，能对公司全体估值有活跃的影响效果。咱们对卫宁健康给予“买入”评级。

危险提示：

1)电子病历评级、互联互通评级等方针推动缓慢，导致公司传统医疗IT事务展开低于预期；

2)立异事务推动缓慢，但立异事务在展开初期需求较大的投入，导致立异事务继续亏本对公司成绩及后续展开带来负面影响；

3)商场空间测算根据必定的假定条件，存在不及预期的危险；

4)文中说到的部分产品的体系建造费用来自于调研，或许因样本缺乏与实践有误差；

5)职业竞赛加重，导致公司收入增速放缓以及盈余才能下降。

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