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时间：2023-04-09 浏览：43 分类：网络

据百川资讯，丁二烯今天上涨450元/吨，涨幅达4.52%，较上月涨幅近两成。昨日商家顺应供价调涨而试探性举高报价，东北厂家库存低位，成橡胶价格继续推涨，音讯面提振丁二烯间商报盘价格坚硬，下流大都厂家消化质料库存，对高价收买慎重，询盘稀疏。

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据组织计算，2017年上半年，国内及亚洲地区丁二烯设备检修相对集，国内丁二烯供给遭到必定影响。需求方面，下流成胶商场走势较强，对质料丁二烯价格上行有必定支撑效果。而油价反弹也对丁二烯价格起到必定的助推效果。组织估计，短丁二烯商场价格有望坚持强势。

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齐翔腾达：甲乙酮、顺改进显着

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具有15万吨丁二烯产设备，获益产品提价的成绩弹性较大。旗下还具有19万吨甲乙酮产能，占国内比例近一半，2015年半年报显现，该事务占公司主营润比近50%。同，其在建的35万吨MTBE、20万吨异辛烷产能将获益油品晋级方针。别的，公司经过收买齐鲁科力99%股权进军动力净化产业链，加硫磺收回、煤化工催化剂等事务布局。

1、营收高增加源于16H1基数较低;公司在同业首先构成C4闭环,含义严峻

公司上半年经营收入同比增加超越1,首要因为上一年上半年世界油价低迷,首要石化产品价格处于近年来的低位之影响。此外,公司5万吨顺酐扩建在16年5月产,45万吨C3/iC4混烷烃脱氢设备在16年下半年建成产,导致上半年基数较低。咱们以为混烷烃脱氢设备的建成,打通了异丁烷组用的屏障,含义严峻。碳四产业链闭环的构成,使得公司产计划具有了充的柔性,可以依据商场需求灵敏分配各种衍物的产负荷,完结润化。

2、顺酐继续改进,副产蒸汽园区化供给是亮点

顺酐产品当时现已成为公司的主力。5万吨新建顺酐设备于16年5月份产,10万吨老设备在不影响产的状况下进行了工艺改造,现在新老设备均处于满状况。别的,5万吨新产能有望年内产运转,届公司顺酐总产能将达20万吨。 齐翔顺酐选用正丁烷氧化工艺,与传统的苯氧化法比较,即便后者选用廉价的加氢苯质料,正丁烷道路仍然具有很强的本钱优势。因为焦化职业受环保影响显着,咱们判别加氢苯供给或许偏紧,而正丁烷价格与油价相关性较高,后者的本钱优势可望坚持。

因为苯氧化法亏本状况严峻,相关产能的工遭到了很大的影响,加之环保监察等方面的要素影响,上游质料供给存在显着瓶颈。尽管近顺酐价格显着上涨,苯氧化法工艺的毛由负转正,但咱们以为规划较小、不具有副产蒸汽用才能的企业仍将加快出清。齐翔具有共用工程园区化供给之优势,顺酐设备副产的很多蒸汽可以充消纳,这也是齐翔顺酐设备长坚持高工率的中心要素。

咱们监测的苯氧化法Q1吨毛为-1209元,Q2吨毛为-339元,若副产蒸汽得到彻底用,吨毛别为-360元和510元（蒸汽含税价格假设为160元/吨）。正丁烷氧化法Q1吨毛为722元和760元,若考虑副产蒸汽用,吨毛别为1289元和1326元。

3、甲乙酮体现康复至13年景气水平

甲乙酮自16年Q4以来就坚持了杰出的态势。新年后商场需求康复较好。4-5月受甲乙酮厂家集检修音讯影响,商场备货情绪高涨,现货价格一路拉涨,并在5月初到达8000元/吨的上半年高点。随后因为检修设备连续启,价格略有回落,但上游醚后碳四价格继续低迷,并随同油价回落而跌落,导致甲乙酮价差继续高位。咱们监测的Q1甲乙酮吨毛为1172元,Q2为2064元,H1均匀1618元。Q2水平现已康复到13年职业较为景气的水平。

尽管受国内产能继续扩张影响,甲乙酮行情存在潜在的限制要素,但也要看到公司横向比较优势杰出,一方面产品含水率低,存在必定溢价;另一方面在物耗和运仓储方面也具有优势。

4、丁二烯暴升暴跌,保持慎重观观念

在首要的C4下流衍物,一季度丁二烯价格呈现暴升行情,外盘CFR国丁二烯价格在3月旬到达3000美元/吨的高点,无论是价格仍是毛水平都改写了自12年Q1以来新高,但随后价格价差速回落,价格稳定在1000美元/吨的水平之上。咱们以为丁二烯商场流通量小,现货价格十分简单被供需局势改变所左右,且简单呈现失真的状况。

公司15万吨丁二烯由丁烯氧化脱氢（10万吨）和抽提法（5万吨）两套设备组成。前者制丁二烯本钱偏高,一般公司只启抽提法设备以供5万吨顺丁橡胶设备运用。只要在价格显着上涨的前提下,丁烯氧化脱氢设备才会启并外销产品。因而,丁二烯一般状况下对公司整润影响不大。

7、公司实控人改变,资本运作打幻想空间

雪松控股旗下君华集团于16年11月与公司控股股东淄齐翔集团签定股权协议,受让集团48名自然人股东计持有的80%股权,然后直接持有上市公司41.9%股权,成为公司新的控股股东。现在,股权交割事项现已完结。方交易价格为6.48元/股,对价约48.2亿元。

君华集团成立于1997年,布局横跨房地产、金融资、金属交易、汽车交易、新式社区运营等范畴,具有深沉的资本运作实力。年报显现,公司成为君华集团旗下上市后,将活跃环绕主营事务,经过吞并、收买等方法进行外延扩张,进一步整、优化、完善现有碳四产业链。同,活跃与国表里顶尖企业、研究组织和高校展多种形式作,引入高新技术,幻想空间打。

资主张：估计公司2017~ 2019年归属于母公司净润别为7.32亿元、8.30亿元和9.25亿元,对应EPS 别为0.41元、0.47元和0.52元,现价对应的PE 别为29.3、25.9和23.2,保持“审慎引荐”评级。

危险提示。产品需求不及预;相关产品产能放于预。

华锦股份：炼油库存扰动收窄 成绩回归常态符预

主营原油加工、尿素等事务，具有6万吨丁二烯产能。作为国兵工集团旗下公司，财物整预较高，经过斥资23.77亿元收买振华海外石油2015年至2022年间收益权的49%。公司估计全年净为2.5亿元-2.8亿元，同比扭亏为盈，2015年年报净完结扭亏为盈，并符吊销退市危险警示条件，公司将及提交资料向深交所请求。

公司发布 2017 年半年报，陈述内完结经营收入 156.17 亿元，同比增加19.39%， 完结归母净润为 8.29 亿元，较上年同减 8.40%，完结扣非后归股东的净润 8.38 亿元，同比削减 7.45%，完结 EPS 0.52 元；其 Q2 完结净润 3.8 亿元，环比下降 15%，符咱们预。

公司同发布债款重组公告， 与全资子公司内蒙华锦化工有限公司签定财物抵债协议，内蒙化工拟以机械设备和工程资料共折人民币 2.14 亿赔偿其所欠公司的 6.5 亿元债款，剩下部公司抛弃索。

谈论：1、 Q2 成绩环比下降符预、炼化景气回落2017 年上半年，公司产尿素29.7 万吨，加工原油383.53 万吨，乙烯设备产乙烯22.31 万吨，产油品和液化产品199.52 万吨、聚物25.16 万吨。2017Q1公司完结归属于上市公司的净润为4.48亿元， 首要获益于一季度乙烯、丙烯、丁二烯产品价格相对较高和获益上一年底油价上涨带来的库存收益； 受Q2炼油和炼化环比下降，一是没有了炼油库存收益、二是烯烃景气回落。陈述内化肥板块、石化板块、精细化工板块毛率别为 14.66%、 22.70%和11.70%，同比增加别为 178%、 -34%和 192%， 首要是尿素、掺混肥、丁二烯等产品均价上行，同芳烃、烯烃价格回落所造成的。 公司费用率下降显着， 其销售费用、财务费用、 管理费用同比别下降 12.17%、 16.93%和 41.89%。 本所得税费用为 3.7 亿，同比增加 201%，较上年同增加 2.5 亿，是本成绩下滑的重要原因。2、 弹性较大的炼化一化综性企业

公司是炼油化工一化的综性石化企业，现在年原油加工才能 800 万吨，年产乙烯 70 万吨，成树脂 100 万吨，气头尿素 100 万吨， 炼化规划与市值比的弹性比较可比公司上海石化和国石化要大得多。

公司在石化板块活跃推动现有炼化一化设备的优化晋级，连续停运亏本严峻的辽河化肥、停止内蒙煤化工项目。安身现有设备的资源，完善航煤项目、小乙烯燃料油项目等，以商场为导向推动新产品研制，包含新牌的聚烯烃、板材级高抗冲 ABS 树脂，经过立异不断优化产品结构，2016 年新产品贡献率到达 30.9%。

3、 资主张：估计公司 2017-2019 年归属于上市公司股东的净润别为 18.5 亿元、 19.2 亿元和 22.1 亿元；对应现在的股价 11.54 元， PE 别为 10、 9.6 和 8.3 ，初次掩盖，给予“审慎引荐-B”评级。

危险提示： 世界原油及产品价格大幅动摇。

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