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时间：2023-04-09 浏览：39 分类：网络

东吴证券发布出资研究报告，评级:买入。

恩捷股份(002812)

出资关键

Q3净赢利环比增13-33%，略超预期：公司预告Q3归母净赢利2-2.35亿，同比增24-46%（19Q3非经常性损益金200万左右，若考虑18Q3备考，同比增加9-28%），环比增13-33%。1-3Q净赢利5.9-6.2亿，同比增83-93%（若考虑18Q1-3备考，同比增加39-47%）

隔阂事务环比安稳增加，传统事务改发布新闻渠道善显着：事务拆分来看，咱们估计隔阂Q1-3净赢利6.04-6.38亿，同比增50-58%，归母净赢利5.44-5.75亿；传软文统事务净赢利0.45-0.49亿，同比下滑20-30%左右。Q软文推行3隔阂净赢利2-新闻发布2.3亿，归母净赢利1.8-2.1亿，环比增3-20%左右，同比增8-27%（考虑18Q3备考）；传统事务Q3净赢利0.2亿站发稿。

Q3隔阂出货结构大幅改进，海外占比进步：估计Q3公司隔阂出货1.9亿平左右，环比增5%左右，同比增36%，但海外出货量0.4-0.5亿平，占比进步至25%左右（上半年海外收入占比15%）软文渠道。前三季度公司隔阂出货5.5亿平，同比增80%左右。Q3单平净赢利1.05-1.2元，而Q2扣除补助后，单平赢利缺乏0.9元。赢利进步首要因为海外占比进步，咱们估计公司海外隔阂单平净赢利近2元，国内保持0.8元/平。

Q4旺季职业排产进步，公司赢利环比将继续改进：为Q4抢装备货，10月下流电池厂排产环比进步10-20%，估计公司Q4出货量有望到达3亿平，全年出货量8.5亿平，其间海外出货量1.4亿平左右。现在公司现已开辟三星、LG、松下，并媒体发稿渠道构成安稳供货，咱们估计年末海外出货有望到达2000万平/月，2020年海外出货量有望到达4亿平，全年隔阂出货量13亿平。

拟收买捷力，整合职业，竞赛格式改进。公司拟20亿收买捷力1新闻发布渠道00%股权，进一步进步比例，且与捷力在消费类隔阂范畴构成互补。年头至今湿法隔阂职业均价降幅超越30%，小厂商加快退出，公司现在市占率超越40%，在下流龙头厂商中市占率60%以上，具有一媒体发布渠道定定价权。2020年隔阂职业竞赛格式趋于会集，全体降价压力较小，且海外需求放量，龙头获益。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2019-2021年估计归母净利8.6/11/13.6亿，同比增加65%/28%/24%，对应PE为33x/26x/21x，因公司为湿法隔阂龙头，规划优势显着，客户开发顺畅，给予2020年30倍PE，目标价41元，保持“买入”评级。发稿渠道

危险提示：宏观经济下行、降价起伏超预期、销量低于预期

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