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时间：2023-04-09 浏览：39 分类：网络

作者：刘吉洪

来源：股市动态分析

在A股历史上，公募基金“冠军基”要想连续夺魁，难度极大，很多“冠军基”第二年往往容易陷入低迷。不过，今年开年的画风变化之快，还是令人措手不及。

元旦前，前海开源崔宸龙还是位列收益榜单头名位置，新年第一周之后，他居然出现在倒数前三之列。很多人对此感到诧异，但也有声音认为这早在预料之中。早在2021年12月中旬，笔者就曾给前海开源发去采访提纲，主要针对前海开源及崔宸龙的持仓高度集中的风险等问题进行了提问，例如，法拉电子的前十大流通股东中，竟然有包括崔宸龙担任基金经理在内的5只前海开源旗下基金。不过，截止发稿，也未能获得回应。

“冠军魔咒”闪现

2022年开年的前四个交易日，新能源、锂电、光伏等高景气赛道迎来重创。受此影响，多只基金净值出现了明显回撤，其中以2021年度的公募冠军前海开源崔宸龙最为明显。

根据东方财富Choice数据显示，截止2022年首周收盘，今年以来的开放式基金净值排行榜上，前海开源沪港深非周期股票（A、C）、前海开源公用事业股票这两只崔宸龙管理的基金都下跌超过10%，前者甚至位列倒数第一。要知道，前海开源公用事业股票去年可是“冠军基”，没想到今年“冠军魔咒”来得如此之快。崔宸龙管理的另一只基金——前海开源新经济混合，去年是“亚军基”，新年首周收盘后也下跌达9.44%，同样表现不理想。

此外，跌幅榜前列还有多只前海开源产品。曲扬和范洁共同管理的前海开源医疗健康、范洁管理的前海开源公共卫生主题精选跌幅均超过11%。

图一：2022年首周收盘后开放式基金净值跌幅榜

数据来源：东方财富Choice数据

A股开年整体表现较弱，截止1月7日收盘，上证指数下跌约1.66%。各大指数弱势震荡下行，在不断寻找短期支撑。市场赚钱效应较差，仅约1000只个股翻红，逾3000只个股下跌。

新年首周，A股下跌主要集中在新能源、CXO医药、医疗以及芯片板块上。可谓“成也萧何败也萧何”，新能源板块开年的表现让2021年的“冠军”基金黯然失色。Wind数据显示，截至1月7日，带有新能源字样的56只主动偏股型基金跌幅的算术平均数为7.35%，跌幅中位数为7.93%。

拥挤的持仓

崔宸龙新年“马失前蹄”的原因其实很简单，那就是持仓集中。

以前海开源公用事业股票及前海开源新经济混合的重仓股的角度看，截止2021年三季度末，这两只基金持仓重叠较多，像宁德时代、亿纬锂能、法拉电子、中科电气均出现在二者的前十大持仓中，此外，比亚迪A、H股二者分别持有，而其它股票在行业上基本差别不大，只不过一个买的是港股，一个买的是A股。这种现象在此前三个季度也有体现。

图二：前海开源公用事业股票及前海开源新经济混合的重仓股

来源：东方财富Choice数据，股市动态分析整理（涨跌幅截止12月14日）

崔宸龙在新财富杂志上曾经发表观点说：“新能源行业的细分赛道多、发展快，新技术、新应用层出不穷，底层创新积累深厚。在未来几十年，该行业的科技发展都难以触及天花板。因此，整个新能源行业的投资将成为持续数十年的投资主线。”

崔宸龙还说过，“买贵”不是风险，“买错”才是最大风险！

从他的持仓看以及观点看，他是会长期专注于新能源赛道的。

不过，临近年底时，便有投资者对明年是否会风格切换比较关心，尤其是在拥挤的交易背景下，一旦风格切换，可能会有“踩踏”风险。不说别的机构，单讲其所在的前海开源，三季度末在法拉电子、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等重仓股上便有“抱团”行为，尤其是法拉电子这只股票，前十大流通股东中竟然有五席为前海开源旗下产品，当然，也包括崔宸龙在内。

图三：前海开源产品有抱团“重仓股”情况

数据来源：东方财富Choice数据

图四：法拉电子前十大流通股东（2020年三季度末）

来源：湘财证券金禾金融终端

据此，笔者曾在采访提纲中向崔宸龙提问：

“1、您对接下来行情的判断是怎样的，对“风格切换”这个问题，您的观点是什么？

2、如果真的不幸发生不利于您的风格切换，根据您此前的表述，坚守的可能性比较大，那是否意味着投资人需要做好净值大幅波动的心理准备？

3、您担任基金经理的时间还未超过两年，就已经做出了非常了不起的成绩，但从更长远的角度看，您也恰好遇到了新能源赛道的牛市，但似乎并未经历一轮完整的牛熊，从历史看，许多基金经理也短暂辉煌过，但最后都黯淡下来，资本市场的常青树并不多。对此，您认为应该如何避免这种情况发生在自己身上，您自己是如何做的？”

不过，截止发稿，我们没有获得任何回复。

投资者需忍受较大波动

在最近接受其它媒体的采访中，崔宸龙表示，从开年第一周的情况看，新能源板块在基本面优异的情况下，行业整体出现了较大下跌，杀估值已经是事实。从长期的角度看，无论是空间还是需求的持续性，新能源板块距离天花板很远，潜力仍巨大，因此坚定看好新能源的长期投资机会。

对于业内热议的“新能源补贴退坡30%”，崔宸龙表示，补贴的退坡是每年都会发生的事情，目前新能源车的补贴绝对数额已经不大，因此预计退坡对于整体需求的影响有限。新能源车销量的暴增主要来自于产品力的快速提升，未来大家会看到电动车的迭代速度会进一步提升，远超过燃油车时代。其相对于燃油车的产品优势会进一步扩大。新事物的发展不仅仅是价格的竞争，更多的是产品的升级，能够为消费者带来更好的生活。我相信新能源车的产品力正处于开始逐步超越同类型燃油车的阶段，因此预计未来的需求大概率会持续。

对“新能源板块估值是否过高”的问题，崔宸龙接受其它媒体采访时表示，由于新能源产业链较长，而扩产周期导致部分环节会在一段时间内出现供需不平衡，从而导致价格的波动。而这些波动都是短期因素，并不影响产业长期的发展趋势和空间。新能源车的潜在需求巨大，优势产品持续供不应求，同时根据远期空间判断，目前的新能源车渗透率依然较低，未来潜力巨大。在当前阶段讨论价格为时过早。

崔宸龙表示，从长期投资的角度，布局新能源最好的时机一个是过去，另一个就是现在。但是对于普通基民而言，最大的风险不是投资新能源本身，而是自身投资资金的性质和投资周期是否能够和新能源基金的性质进行匹配。

崔宸龙呼吁，广大的基民在投资新能源基金以前，一定要充分的认识到新能源基金作为单赛道的基金，其波动性一般较大，同时产业的变化较多较快，因此可以进行长周期投资的闲钱比较适合购买波动较大的新能源基金。而需要在较短时间内使用的资金，以及用来购买住宅、上学等必须花销的资金，则不建议购买新能源基金，以免由于资金性质的不匹配导致亏损。投资一定要匹配自身的风险承受能力，而不仅仅只看到短期的收益进行投资。希望各位基民投资者能够更加合理、理性地进行投资。

从崔宸龙的上述表态看，他仍然认为新能源长期看估值能被行业成长所消化，还值得坚守、买入，并且也在提示其投资人，买他的基金需要忍受较大的波动风险。

首周的表现，并不一定能代表全年的业绩走势，不过，以崔宸龙为代表的一批“赛道论”者的“抱团”行为确实是这几年A股市场争议颇大的问题，有些基金甚至“挂羊头卖狗肉”，明明是某个行业的主题基金，但却重仓另一个行业。作为基金投资人来说，这些“抱团”基金能否真的给自己带来收益，确实需要有一双“火眼金睛”。

（编辑：小股）

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