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时间：2023-04-09 浏览：39 分类：网络

汹涌新闻记者 葛佳

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【编者按】

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2021年是不普通的一年2006年股市会刊，A股商场好事多磨的走势背面，是以“茅指数”为代表的传统白马股归于沉寂，“宁组”工业链的异军突起。

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迈入簇新的2022年，资本商场又将怎么演绎2006年股市会刊？近来，汹涌新闻记者专访多名券商首席战略析师、首席经济学家，明星基金司理，评脉资新主线，发掘商场新时机，展望商场新走向。

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本注销的是农银汇理基金资副总监张峰的文字专访。

农银汇理基金资副总监张峰

“展望2022年，A股大概率坚持震动，结构性时机为主。”张峰估计2022年结构性行情将转向收敛，整风格仍然偏生长，但不会像2021年这么极致。

张峰指出，2022年生长和价值的成绩化差将显着收敛，小生长风格因为成绩弹性较高，仍具有相对优势，大市值公司的成绩稳健性将从头变得稀缺，装备性价比显着进步。

一直以来，A股商场一季度常有春季行情演绎，关于2022年，张峰以为春季行情仍可待。

在张峰看来，经济数据与企业将进入时间短真空，年底政治局会议及央经济工作会议给出十分清晰的稳添加定调，下滑的忧虑阶段性环境缓解；进入一季度后信誉前置落地，增量资金入市推动行情概率较大，伴跟着钱银、财务、工业方针密布落地，稳添加预验证，春季商场上行概率进步，跨年段由流动性预主导。

展望2022年全年，张峰以为寻觅具有相对景气优势的职业仍是获取超量收益的中心要素，此外需统筹估值匹配度进行考量。

“相对看好高添加连续且估值理的智能驾驭、光伏、军工等高端制作方向，统筹稳添加和碳和转型的绿资时机；添加估值理且2022年景气底部改进职业进行装备，比方消费可、群众消费，以及浸透率持续进步的新式消费职业。”张峰主张。

以下是汹涌新闻记者与张峰的对话内容节（略有修改）2006年股市会刊：

汹涌新闻：2021年行将完毕，回忆这一年的A股商场，效应欠安，你以为是什么原因构成的2006年股市会刊？

张峰：2021年从总量来看是上行与信誉紧缩的组，比较2020年，并非典型的牛市环境，指数等级效应下降。

以新动力为代表的生长股结构性行情杰出，背面是微观流动性、景气强弱、增量资金和方针风向的改动，一起主导了2021年的商场风格改变。前史上经济弱、流动性松生长股体现活泼，生长股增速显着跑价值，职业景气量的相对强弱根本决议涨幅排序。方针的化也加重职业化，方针红向高端制作范畴歪斜。

与此同，微观增量资金由外资+公募分散至私募+散户，资金的高波段性加重了存量弈，板块间轮动速度到达前史极致水平，导致整效应欠安。

汹涌新闻：你对当时全微观环境怎么看2006年股市会刊？会对A股商场构成什么影响？

张峰：2022年需求加大对外围危险的关，海外微观环境或将转向滞胀+收紧。海外疫后修正已根本完结，经济阶段性还有耐性但趋势放缓较为承认。

美国最大的危险是通胀超预导致被迫收紧。一方面新毒株下疫情将持续扰动，全供应链修正缓慢，使价格存在耐性；另一方面美国当时存在薪酬-通胀螺旋，短内美国的通胀预难以下行。外围的紧缩危险正在累积，12月欧美央行均开释偏鹰信，现在商场对此暂脱敏，需警觉未来通胀持续超预的美股和A股的扰动。

海外的“滞胀+收紧”会从经济和流动性两方面对A股产影响。一方面，假如2022年美国供应链修正一直缓慢，则国出口仍然有耐性，对应出口链制作业的持续性较强。另一方面，美联储收紧也会对我国钱银方针宽松构成限制，美股在联储收紧冲击跌落，对A股也会有阶段性冲击扰动。

汹涌新闻：近两年A股商场的化严峻，尤其是2021年白马股大幅回调，例如消费、医药等，你以为首要原因是什么？

张峰：实质的原因仍是职业根本面和高估值的违背。2021年年头，消费、医药等龙头公司的估值处于前史均值+2标准差以上，换手率、基金装备、成交额占比等视点衡量的买卖热度均处于前史高位，结构性高估压力需求缓解。

景气相对强弱主导板块轮动。曩昔商场给予白马股安稳必定的估值溢价，2021年高添加职业稀缺，全年A股非金融仍然坚持在30-40%正添加，体现在股价上，高添加的新动力和周显着跑其他职业。

汹涌新闻：新动力车、锂电是2021年最亮眼的板块，从根本面和估值看，是否现已高估？有哪些细方向更值得关？

张峰：从工业趋势上看，新动力仍然是2022年景气的方向之一，但增速较2021年有所下降，部细环节面对供应大幅产，供需格式走弱状况。2021年全工业链量价齐升的状况2022年将呈现化，板块走势也会化，电池厂商和整车等细方向值得关。

汹涌新闻：碳资越发收到商场关，你以为其包含哪些资时机？

张峰：根据碳布景，有三个方向要要点掌握：一是需求侧，碳方针框定未来动力转型的方针，2025年非化石占比20%，2030年占比25%，2060年80%以上，增量部首要都来自风电、光伏等清洁动力，同要补偿火电退出部，未来清洁动力从弥补性动力晋级为首要增量动力方式很承认，光伏、风电、核能等清洁动力都有长资时机；二是对传统动力和高耗能工业，相似二次供应侧变革的需求长存在，供应遭到束缚，供需缺口会导致周品价格在较长处于高位；第三是配套基建，新旧动力改变后的配套基础设施均需晋级改造。2022年在统筹稳添加和碳转型布景下，“新基建+传统范畴低碳转型”方向十分值得关，包含绿电运营商、储能、电侧资等等。

汹涌新闻：2021年，结构性行情愈演愈烈，你以为这种状况会连续到2022年吗？

张峰：咱们估计2022年结构性行情将转向收敛。2022年生长价值的成绩化差将显着收敛，小生长风格因为成绩弹性较高，仍具有相对成绩优势，大市值公司的成绩稳健性将从头变得稀缺，装备性价比显着进步。

从微观条件来看，2022年微观经济估计仍在下行趋势，信誉和钱银将较2021年转松，从宽钱银+紧信誉转向呈现宽钱银+稳信誉的组，这一组环境更好生长股，但对商场整估值构成揉捏，2022年整风格仍然偏生长，但不会像2021年这么极致。

汹涌新闻：展望2022年，A股会大致走出怎样的行情？

张峰：展望2022年，A股大概率坚持震动，结构性时机为主。A股最大的压力在于股市整下行预。

一方面经济下行导致需求回落，另一方面，2022年PPI下行CPI上行较为承认，使企业增速进一步下行；参阅前史上可比的周（如2008年、2011年、2018年），企业下行是商场的首要忧虑。好的要素是，稳添加基调已承认，流动性和方针对股市托底效果较强，将对估值给予必定支撑。

汹涌新闻：具到2022年一季度，你以为春季行情是否会呈现？

张峰：2022年春季行情仍可待。经济数据与企业将进入时间短真空，年底政治局会议及央经济工作会议给出十分清晰的稳添加定调，下滑的忧虑阶段性环境缓解；进入2022年一季度后信誉前置落地，增量资金入市推动行情概率较大，伴跟着钱银、财务、工业方针密布落地，稳添加预验证，春季商场上行概率进步，跨年段由流动性预主导。

汹涌新闻：2022年具看好哪些职业和方向？

张峰：2022年寻觅具有相对景气优势的职业仍是获取超量获益的中心要素，此外需统筹估值匹配度进行考量。相对看好高添加连续且估值理的智能驾驭、光伏、军工等高端制作方向，统筹稳添加和碳和转型的绿资时机；添加装备估值理且2022年景气底部改进职业，比方消费可、群众消费，以及浸透率持续进步的新式消费职业。

汹涌新闻：北向资金2021年净流入超3400亿元，现已超越2020年全年，原因是什么？怎么看待当时外资资国商场的志愿和具状况？

张峰：北上资金的持续流入代表了外资对国财物的喜爱。2021年外资对国加大装备源于经济和汇率的重驱动。

国的经济耐性和工业相对优势在疫情后显着进步。相较于欧美发达国家，2020年疫情后国经济首要修正并完结钱银方针的正常化，制作业竞赛优势在这一轮疫情后全供需错配格式大幅增强；海外国家疫后经济修正缓慢，宽松钱银方针迟迟无法退出，导致美差坚持在前史高位，人民币增值预激烈，进一步吸引外资流入。

展望2022年，外资估计持续坚持净流入状况，但规划或不及2021年。2022年国经济本身面对必定的下行压力，相对海外优势收敛。其次，美联储2021年9月后现已显着转鹰，2022年taper完毕后估计始加息，前史上加息周往往新式商场面对较大的资金流出压力，2022年人民币汇率或由单边增值转向区间震动。

汹涌新闻：在你看来，世界组织会持续进步A股权重吗？

张峰：是的，这是一个长趋势。现在A股外资持股占比不到5%，参阅海外股市归入MSCI后外资持股改变均阅历占比速进步的10年，现在国台湾股市外资25%-30%，韩国股市外资15%，A股的外资占比仍处于较初阶段。

国工业结构正在持续向高质量添加推动和演绎，经济的结构性优化映射到资本商场，体现为立异工业市值占比持续进步，册制推动下优质企业逐渐上市，为A股资供给更多高添加的敞口，进步国内商场的长资回报率。跟着国内商场的进一步放，未来更多的世界资者进入国将是大势所趋。

汹涌新闻：能否享一下个人的资逻辑？近两年的商场走势是否影响了个人的股战略？

张峰：总来看，我是以自上而下职业装备和适度择操作，辅以自下而上择优质个股的资形式，来完生长成绩的持续性和安稳性。

首要进行自上而下的微观经济判别，对商场风格进行预判，在工业趋势主导下择资时机，寻觅满意风格条件下根本面最微弱的职业，做好装备获取必定的超量收益。

在自上而下择职业之后，再进行自下而上的调研，对职业界主流个股成绩的盯梢验证来判别、承认工业趋势。

在个股择上，以长商业形式安稳的高ROE职业为主。首要遴职业空间足够大的优势赛道，再择细职业里边的抢先公司，期望公司要有十分优异的运营管理才能，能持续进行成绩实现。

近两年商场的动摇加重，板块化加大，工业链内部的格式改变变得越来越细，盯梢和研讨难度都在加大。在职业界股，在注重长商业形式安稳和高ROE外，咱们也将短景气量归入愈加重要的考量目标，关于职业界的型公司，也将给予更多关。整倾向于坚持组偏生长方向的装备，持续加大自下而上择优质个股才能。

责任修改：是冬冬 图片修改：蒋立冬

校正：张艳