偿债基金条款(偿债基金例题)

时间：2023-04-15 浏览：53 分类：网络

我们有这样的一个群

里面有着各种备考CFA大神

每天都非常的热火朝天

讨论着CFA

本群的这周答疑老师

我们请到了大家

非常喜爱的蓝神蓝老师~

正题答疑精编开始

1. 请问这个图片的两条线是什么意思？谢谢老师

答：第一题这个图是说最优资本结构的图，大家在看图时，一定要搞清楚图的横轴和纵轴代表什么，这是把CFA体系中这么多的图区分出来的关键点。

有些图长的挺像，千万要记得他们的横纵轴代表的意义。左边这个线是投资机会，好机会就这么多，好项目被我投资完了，剩下的那些就是不怎么样的所以他是随着投资的资本越来越多，IRR反而是越来越少的，资本成本则是反过来，他是借的钱越多，企业的风险越大，所以随着资本的上升，成本也是上升的。这两条线一个越来越低，一个越来越好，所以他们一定会有一个交点。这个交点就是我们的最优资本结构。再往右边走我的投资加报即IRR反而开始少于我的资本成本，这样我越投就越亏。

2. 固定资产折旧双倍余額递减法怎样计算，国内会计准则是最后两年要改为直线法折的，曾经做了个题，是说固定资产寿命为3年，那按照双倍余額递减法怎样算呢？

答：双倍余额递减法是不考虑残值的。（2/设备使用年限）×当年年初的NBV。例如：一个设备100 万购买，残值20 万，可用4 年，用DDB 方法计算，第一年折旧50万，第二年折旧25 万，第三年计算折旧12.5 万，但是设备本身是有20 万残值的（只是DDB 方法不计算），因此到第三年的时候，设备实际只有5 万可以进行折旧了，这时就会出现过度计提折旧的情况。正确的折旧算法有两种：一是第三年直接计提5 万的折旧，另一种是后两年每年计提2.5 万。

在第3年我们如果用DDB算出来的折旧费用是12.5，但是如果我以12.5来算，我的累计折旧AD，就超过了80，这就错了。因为我们有残值20，所以他的折旧最多可以折80。因此剩下的两年最多还能再折5。

3.这道题求解

答：这个信托的主要目的是支持这个18岁的孤儿在30岁之前进行教育支出，因此需要有低风险稳定的income收益。也就是说我这个信托的mandate就是支持这个受益人在30岁之前学习。而这个受益人，自己看了网上的一些东西，想要投资一些高风险的产品，但是高风险的产品与这个信托的mandate是不一致的，因此基金经理的做法并没有违规，他应该拒绝受益人的要求。大家要注意，受益人的要求和受益人的利益不是一个概念。

4.forward premium是指本币升值么？为什么这道题不选A？

答：比如说A/B的形式，其中B是base currency,A是pricing currency。前面的数变大是B上涨。这是解决问题的关键点。因为B货币永远都是1单位。所以变的是A货币，2A/B 变成3A/B，这是B升值了。这个题A是错的，因为BASE CURRENCY的需求上涨，说明他的价格就应该上涨，而钱的价格就是利率，所以base currency的利率是上涨的。所以我们从forward premium来看，他就是F-S。

5.Can you please explain option B?

答：这个题是说YTM要事实要有三个条件。1持有到期，2现金流要按时支付，3以YTM作为再投资率。而B的意思是说，我可以卖掉债券，当价格是与YTM是在同一轨道上的时候。本质就是在说只要我卖的时候YTM是不变的，换言之我早卖晚卖都是获得YTM的话，那持有到期就不是必须的要求了。所以是选C。

6.

答：这个题B是不对的，high labor quality是指工人的熟练程度。比如说我原来1天生产10个产品，经过培训我现在1天可以生产30个产品，这个叫高质量的劳动力。但劳动力提升的是效能方面的，而非创新。就算经过培训我一天能生产100个产品了，只能说我效率提升，成为熟练工人。但这这里面没有创新，科技进步是对经济增长最有用的东西，所以C是对的。

7.

答：这个B同学他管理的是一个保守和风险厌恶的组合，但是他选择的投资品是交易不活跃，有杠杆的衍生产品。交易不活跃说明流动性差，有杠杆说明波动大，衍生品本来风险就大，所以这几个特点都在说这个投资品是风险很大的，风险大的投资品并不适合保守和风险厌恶的组合。而且他配置了10%，这个比例太高了。因此他是不适合这个政策实体的。如果影响小题目会进一步给你说明。本身这个产品的风险就不适合客户，而且他还投资了10%。所以从哪个方面来说都是不应该这样的，是违反了适合性，选B。

8.为什么spot price和interest负相关建议买forward，正相关建议买futures，他们和interest分别什么关系。

答：本质上来说远期和期货都是相同的定价公式，所以他们的价格都是一样的。这里的结论是站在mark to market的角度来说的，比如说现在标的现货价格与利率上正相关的情况，那利率上涨，现货价格也上涨，说明FP价格也是涨的，由于逐日盯市，所以我当天就能拿到payoff，而现在利率上涨了，所以我可以拿钱获得一个更高的再投资回报。再比如说，反过来的例子，负相关的情况。如果现在利率上涨，那现货价格下跌，两者才是负相关，现货价格下跌，那FP也是下跌的，所以投资人要亏，由于逐日盯市的原因，他就要补交margin，但现在利率高，所以我再去借钱的成本就高。反过来说，还是负相关。如果现在利率是下跌，那现货价格就涨，我的FP价格就高，由于逐日盯市，我每天都能拿到payoff，但现在利率下跌，所以我的再投资率会更低，所以我也是不上算的。所以这个时候我应该用远期，因为远期不是逐日盯市，因此我在起初就锁定了机会成本。

9. P/E price-to-earnings是如何计算的，会有几种不同的计算方式？什么时候用EPS来计算？什么时候用earnings

答：P/E这个指标下面的E指的是EPS。但这个指标叫price to earning，无论什么时候在算PE的时候，分母都是用EPS的。这里有两个理解角度，justified和market，两者的区别是justified是用模型的内在价值作为P来算PE的，而market是用当前的市场价格来算的。另一个角度leading PE是用E1，trailing P/E是用E0。所以两两组合有4种形式。

E0代表当期的EPS，E1代表未来的EPS。这个图大家记一下。考试都是考核justified trailing 和justified leading的情况。

10.

答：这个37题说的是一次债券发行，发行了很多个债券。这些债券到期而且是每年有一些债券到期的，直到所有的最终到期。所以他是serial maturiy的情况。这就是发行的方式的区别。A选择说的是term maturity，是指一次发行多个债券，但是到期时间都是一样的。B叫serial maturity这个是指一次发行多个债券，但是到期时间都是不同的，所以B是符合的。C说的是偿债基金条款，C不对是因为，sunk fund是可以约定在某个开始偿还本金，所以他还没有到期，而题干说的是到期了，因此C是错的。

11.

答：这个题大家记住，spot curve和forward curve是可以相互计算的。比如说我先用S2存两年，之后再用F（2.1）再存一下，相当于我用S3存三年，两者应该相等。所以(1+s3)^3=(1+s2)^2(1+f(2.1))。因此两者是可以推导的，再比如说如果我知道了0y1y,1y1y，那我就可以算出S2是多少来。所以两者可以相互推导。

12.

答：这个题是说转手费是什么，转手费就是买房人的月供由机构交到投资人手上，机构要挣个服务费，所以C是对的，机会要扣除服务费。A是错的，因为房贷利率签了是不变的，所以A说会跟着市场利率走，这是错的。B说等于收到月供的钱，这也不对，这样机构就没抽服务费了，月供给我多少，我全交给投资人了，这是不合理的。

13.

答：这个是说CDO的，这个就是考核概念。CD0就是基于信用风险分层的，比如我可以用很多垃圾债再结合一些国债做成CDO，所以A是对的。他是由一系列分散的资产组成的资金池。B是错的，他只说commercial，那就是CMBS。C说将现金流重新切分，那就是CMO。

14.

答：这个题教给大家如何画图。

大家先把这个画出来，然后找10%的点，把NPV画出来。不要画到纵轴那边。

然后基于10%要求回报率，把NPV画上去，然后跟横轴的IRR加线，就会发现交点是连在10%-15.02%之间。

15. 为什么算inventory 的时候，有时用avg 有时用ending inventory!

答：应该使用平均存货，除非算不出平均，才用ending。

16.

答：这题是多个IRR的情况，大家要记得，只要现金流的符号变化，超过一次，就不是传统现流了。像这个情况变化了两次，所以IRR至少有2解，所以A可以排除了。B和C里面都有0，所以0一定是对的。这个时候利用CF功能，把现金流输出进去，再把折现率代进去，算一下哪个算出来的NPV等于0，那就是他了。因为IRR就是NPV等于0的时候的折现率。