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时间：2023-04-15 浏览：51 分类：网络

国内最大、前史最悠长的军需用品集成商

公司是国内最大、前史最悠长的军需品集成商，具有工作装、工作鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大事务板块，其间工作装、皮革皮鞋以军需品为主，工作鞋靴、防护装具、纺织印染以民品为主。现在公司占有军需品商场70%左右的比例，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部分制服商场10%左右的比例，并在央企工装、职业制服等商场占有必定比例。

公司15年完成运营收入224.38亿元，同比增加0.88%，净利润11.53亿元，同比下降1.75%。分项目来看，15年军需品收入增20.18%，受投标方针影响竞赛加重、毛利率下降5.68PCT；民品收入增4.10%，毛利率小幅下滑0.53PCT；交易收入减13.57%，毛利率稳中有升、上升1.20PCT，其间出口事务有望获益人民币价值降低继续提高。整体来看，公司运营稳健。

际华园项目稳步推动，拓宽新事务增加点

际华园项目是公司“十三五”期间要点打造的系列项目，项目拟打造集时髦运动文娱、世界时髦品牌购物、旅行休假休闲、特征餐饮为一体的新生活体会中心，以完成公司由制作业向制作服务业的转型，寻觅新的盈余增加点。公司自2014年开始于重庆和长春出资建造际华园项目，现在在建项目包含重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清远6个项目。

加强JH1912自有品牌建造、构建O2O途径

公司在主业稳健展开的基础上，运用“互联+”方法加强途径建造，活跃拓宽以JH1912为中心品牌的高端时髦服装事务。截止15年底，JH1912共开设直营店50家，未来直营店数量将提高至500家。一起，公司活跃构建自主产品的归纳性络途径，经过“互联+”全方位提高顾客体会，完成线上展现、线下服务和线下体会、线上成交的归纳O2O运营方式。

定增44亿，布局终端商场络建造、加码际华园项目

公司于15.7.1公告拟以不低于11.06元/股非公开发行不超越7.2亿股，募资不超越80亿元，用于终端商场络建造和继续布局际华园项目。其间，终端商场络建造项目包含：（1）研讨总院实体化建造项目。由我国、美国、欧洲三个研制规划中心组成，同享研制规划效果并经过际华集团相关产业链转化为产品。（2）终端出售途径建造项目。线大将建立大型集成型电商途径，面向一切际华集团客户供给信息和服务，该途径首要由“JH1912”、“际华企业客户”和“际华园”三个模块组成。线下将经过置办以及租借商业中心铺面的方式共开设500家“JH1912”实体店肆，其间置办100家，租借400家。际华园项目包含上述重庆、长春、扬中、西安、咸宁、清远6个项目。

16.6.7公告公告调整定增价格，拟以不低于8.23元/股征集不超越44亿元，其间3亿元用于建造终端商场络，41亿用于建造全国6个际华园项目。7.29公告定增获证监会审阅经过，当日尾盘收于8.07元/股，略低于定增价格。

咱们剖析：此次定增将满意公司转型展开及规划不断扩张对营运资金的需求，深化展开终端商场络建造，继续推动际华园项目，加快完成公司转型晋级、主业协同展开。一起，有助于培养新的增加点，增强公司的归纳竞赛实力。

央企布景实力雄厚，新事务展开顺畅推动，土地资源丰富、处置奉献收益 主张重视

公司大股东新式际华集团是当选第一批变革试点的六家央企之一，实践操控人为国务院国资委。跟着2016年两会后国企变革之风继续推动执行，公司作为军需用品龙头企业有望获益于新式际华集团未来的重组整合，然后进一步优化公司的管理结构，提高商场比例，夯实职业龙头位置。

咱们判别：1）现在公司主业稳健，军品、民品两大首要事务收入坚持安稳增加，受军品投标方针影响竞赛加重、毛利率有所下降、但公司龙头优势显着，现在订单价格根本安稳；2）际华园项目稳步推动，本年11月重庆际华园将开业、新事务方式将得到验证；3）经过JH1912品牌活跃探索线上线下多途径的新商业方式，有望成为新事务增加点；4）公司土地资源丰富、处置收益可观，2013~2015年运营外收入分别为6.06亿、11.79亿、17.94亿，对成绩奉献显着。考虑定增项目落地带来新的增加点和央企变革收益，咱们估计公司2016-2018年EPS分别为0.32、0.35、0.40元，主张重视。