巴菲特之道电子版（巴菲特之道电子版下载）

时间：2023-04-17 浏览：20 分类：娱乐资讯

如何考察一家企业，费雪曾提过其在斯坦福上学时同教授一起定期访问旧金山周围的企业。他回忆道：“每周的这次活动，是我受到的最有用的训练。，1907年生于旧金山，现代投资理论的开路先锋之一，成长股投资策略之父，教父级的投资大师，华尔街极受尊重和推崇的投资家之一。）

费雪从以下九个方面考察一家公司：

1、公司的研发能力可以为企业超出平均的成长提供持续的贡献。

2、公司的销售能力。

3、如果一家公司不懂得分解成本，同时明白制造过程中的每个环节，就不可能维持它的利润率。

4、公司仅仅拥有市场潜力本身还不够，费雪相信即便是一个具有超越平均水平销售成长的公司，如果它不能为股东赚钱，也未必是一个合适的投资对象。

5、如果一家公司的成长是由大量新增投资所致，那么股本的增大将摊薄现有股东的利益，使其无法分享成长的好处。

6、优秀的公司不但拥有超越平均水平的企业特征，而且，同样重要的是，它们的管理者的能力也超越平均水平。在现有产品和服务的市场潜力发展到尽头时，管理者们会开发出新的产品和服务继续驱动销售的增长。

7、公司管理层是否忠诚。费雪认为，从管理层面对困难的态度是三缄其口还是开诚布公，可以得出很多公司未来的表现。

8、公司的劳资关系。

9、最后，费雪会考量公司的独特之处：与同行比较，公司有何不同。仅仅阅读财务报表是不足以做出投资判断的，谨慎投资的重要一步是，从熟悉公司的人那里尽可能多地发现信息。

巴菲特在学习费雪投资理论的基础上，在如何评估一家企业有了更深更细致的思考，散落于书中的各个角落。

巴菲特关于对企业现金流的思考：

一家公司的现金流习惯上被定义为税后净利润，加上折旧、损耗、摊销，以及其他非现金费用。这个定义的问题在于遗漏了一个重要的事实：资本支出。一家公司需要将多少当年利润再投入新设备、工厂改进，才能维持其市场竞争地位？根据巴菲特的观察，绝大多数美国公司的资本支出几乎等同于它们的折旧。这些资本支出就像人工费用和水电成本一样不可或缺。

巴菲特关于对未实现收益的思考：

现实中，投资者经常低估或忽视这种未实现收益的巨大价值，而巴菲特将其称为“来自财政部的无息贷款”。为了阐明这一点，巴菲特举了一个例子，设想一下，你投资了1美元，股价每年翻一番。如果你在第一年年底卖出，得到2美元，其中1美元是本金，假设你的税率为33%，你会有0.66美元的净收益。然后你将1.66美元进行再投资，第二年又翻一番。如此每年反复，你的投资每年翻一番，年底卖出，缴税，再投资，那么在第20年的年底，在缴税13000美元之后，净收益为25200美元。相反，如果你投资1美元，每年翻一番，你一直持有不卖出，直到第20年年末卖出，在缴税约356000美元之后，净收益为692000美元。

一个企业产生现金的能力决定了它的价值。巴菲特寻找那些产生现金多于消耗现金的企业。当确定一个企业的价值时，你要明白并非所有盈利都是平等创造的。那些要求大量固定资产才能产生利润的公司，通常会保留大部分的利润，作为专项拨款，去升级生产设备，以维持其竞争力。因此，会计盈余需要进行调整，以反映企业产生现金的真正能力。 对此，巴菲特提出了一个更为准确的词语——“股东盈余”。确定股东盈余的方法是，在净利润基础上，加上折旧、损耗和摊销，减去资本支出。这些资本支出是为了维持公司竞争优势和产量而发生的。

看巴菲特相关的学籍，总会离不开心理学方面的知识。由此可见，心理学在投资中的重要性。

以下是值得分享的两个知识点：

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损失带来的痛苦远远大于盈利带来的喜悦，很多实验证明人们需要两倍的正面盈利去覆盖负面的损失。这是人类心理学的基础之一。通过不卖出持有的套牢股票，我们逃避面对已有的失败，这种对于损失的厌恶使投资者过度保守。同样，在离职方面，我们总是需要找到比目前好很多的工作才愿意离开目前的岗位，也是因为有同样的心理预期。

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从众心理是一个大家都很熟悉的心理倾向。但是下面这个故事很有意思，所以值得摘录出来：一个石油商人在天堂门口见到了圣彼得。圣彼得告诉他一个坏消息：“你已经获得了进入天堂的资格，但是，你看天堂已经没有石油商人的位置可以把你塞进来了。”石油商人想了一会，问他能否对里面喊几句话。圣彼得同意了，石油商人挥舞双手高喊：“在地狱发现了石油。”天堂的门立刻洞开，所有的石油商人都蜂拥而出涌向地狱。圣彼得很是佩服，于是邀请商人进入天堂。但石油商人想了想拒绝了：“不，我还是和他们一起去吧，有时谣言也有可能是真的。

书中一些个人觉得有用的语句摘抄：

√伯克希尔旗下拥有80多个子公司，超过27万名员工，但公司总部仅有23名员工。

√可口可乐公司是世界上最大的饮料、速溶咖啡、果汁、果汁饮料提供商，每天售出17亿份。

√大都会的管理方式是去中心化，墨菲和伯克尽可能雇请最好的工作人员，然后让他们独当一面，所有的决策都自主做出。伯克在与墨菲合作的早期发现这一规律，当年伯克管理阿尔伯尼电视台时，每周将最新的情况报告给墨菲，但墨菲从来不回复，后来，墨菲对伯克说：“我不会来阿尔伯尼，除非你邀请我，或你被开除了。” 墨菲和伯克为旗下每一个公司做出预算，并每个季度进行监控，除了这两点，管理层像经营自己的企业一样。墨菲曾说：“我们对他们寄予厚望。

√太多的投资人在错误的地方寻找模式，他们固执地认为一定有可以预测短期股价涨跌的模式存在，但他们错了，预测股市变化的模式根本不存在，一模一样的模式不会重复出现。但仍有人乐此不疲。

√总部位于芝加哥的基金研究公司——晨星公司在回顾总结3650个共同基金的数据之后，发现低换手率相对于高换手率的基金具有更高的回报。以十年为基准，那些换手率低于20%的基金比那些换手率高于100%的基金回报率高出14个百分点。

√1944年的英国伦敦，在一栋历经纳粹德国大轰炸后幸存的大厦里，温斯顿·丘吉尔发表下议院演说：“我们塑造建筑，建筑也塑造了我们。”

√2011年，诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼写了本非常重要的著作《思考，快与慢》，篇幅达500页，该书成为《纽约时报》畅销书，在当年非小说类图书中排行前五名，相当了不起。

√人的行为是不会改变的。富有的个人、退休基金、捐赠基金等还会继续认为：自己应该拥有“特别的”投资建议。那些巧妙迎合这种心理预期的顾问，将会变得腰缠万贯。今年的迷魂汤是对冲基金，明年又会是别的东西。这些接连不断的承诺，其可能的结果就是验证了那句老话：“有钱的人遇到有经验的人，结果是有经验的人得到了钱，有钱的人得到了经验。