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时间：2023-04-17 浏览：16 分类：娱乐资讯

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“资产荒”背景下的城投债为何成了香饽饽

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一、“资产荒”背景下的城投债为何成了香饽饽

经济下行压力增大，股市阴晴不定，银行多次下调存款利率，地产项目频频暴雷，“资产荒”大背景下，拥有“信仰”加持的城投债作为安全性相对较高的优质资产，成为被追逐的焦点。

市场一直在喊的资产荒，到底是个啥？

资产荒并非指没有资产可投 ，而是收益高的优质资产越来越少，有大量资金找不到合适的投资标的，出现了配置混乱的局面；

资产荒也不是市场没有融资需求 ，恰恰相反，在经济下行时期，融资需求更大，但投资信心不足，反而优质资产更受追捧。

对投资者来说，就觉得手里有钱，但找不到好的资产来买，投什么感觉都不赚钱。

对机构而言，资产荒体现在机构的可投资资金相对充裕，但无法找到足额的、收益率和信用等级均符合要求的资产进行投资。具体表现在信用等级符合要求的资产，收益率偏低；而收益率符合要求的资产，信用等级又不符合金融机构的风险偏好。

此外，市场下行情况下，机构资金也会抢占个人投资者市场的优质资产，这样造成个人投资者可投资的优质资产越来越少。

近期“资产荒”下，信用债表现有以下两个较为明显的结构性特征：

1）信用利差压缩+期限利差陡峭 ：近期“资产荒”演绎下各类信用债品种表现亮眼，中短久期（尤其是1年短久期）信用债极度受追捧，信用利差多处在2012年以来历史分位数极低水平，但投资者对拉久期较为谨慎，期限利差趋于陡峭。

一方面，资金面持续宽松，金融机构的负债也很充裕，在此背景下，在中短久期信用债上做套息加杠杆的策略是明显划算的；同时伴随着理财净值化的持续推进和信用债分层明显，投资者也更加偏好于中短久期信用债的配置；

但另一方面，投资者对于流动性宽松的时间能维持多长不确定，因此投资者对久期的偏好并不高，对于拉久期较为谨慎。

2）城投债券极度受追捧 ：资产荒背景下，城投债引发了市场60倍抢筹的“抢票潮”。

在今年五月份，江苏大丰海港控股集团的一则公告全网刷屏，原本计划发行总额5亿元的债券，结果申购金额直接爆了——304亿元，超额认购60倍！

还有江苏兴化，发行票面利率3.95%的超短期债券，计划募资3亿元，一天内有效申购金额180亿元，同样认购倍数高达60倍！这两只城投债的认购情况是资产荒背景下城投债市场的一个火热缩影。

城投债火爆并非个例认购倍数屡创新高。数据显示，2022年以来部分城投债券认购倍数较高。

很明显，一场以城投债为主的投资热潮正在如火如荼地上演。

供需结构失衡是本轮资产荒出现的主要原因。那么城投债为何在资产荒背景下成为了“香饽饽”呢？

（一）供给端：城投债发行规模减少，供给不足

根据Wind统计口径城投债，今年9月共发行574只城投债，发行量总计4089.93亿元，城投公司通过债券市场净融资额为169.54亿元。9月城投债发行及净融资情况较上月大幅回落，发行量较去年同期下降9.6%，融资量同比下降89.67%。9月城投债发行规模延续下降趋势，净融资接近最低水平。

综合2022年1-9月来看，各品种城投债共发行5,530只，发行规模3.94万亿元，净融资规模1.17万亿元，累计同比分别下降7.51%、8.65%、35%。

从供给端来看，一方面是资管新规下，非标资产在持续压降；另一方面，在隐性债务管控背景下城投债务扩张持续受到约束；城投债发行延续了去年以来整体偏紧和严控新增隐债的监管基调，发行审核政策较为严苛，如针对区县级平台和一些弱资质地市级平台基本不允许发行增量型债券。此外在利率中枢向下背景下，城投债票面利率整体下行，优质发行人主动取消发行以等待更低发行利率，一定程度上造成供给偏紧。

（二）需求端：流动性宽松叠加资产荒，市场避险情绪浓厚

2022年以来，我国货币政策逐渐宽松，央行先后放出：全面降准、下调LPR等“大招”。“放水”之下，市场上的钱越来越多。可与“钱多”形成强烈反差的是资本市场避险情绪浓厚，投资者对于黄金、债券等避险资产的关注程度持续提升，市场风险偏好下降，此时众多资金扎堆找项目，就会出现“钱多优质项目少”的倒挂现象，进而产生“资产荒”。此时，城投债凭借利率可观、风险较小、地方政府信用背书的优势，成为缓解资金“淤积”的上乘选择，这就加剧了高信用评级城投债资产的争夺力度。

（三）稳增长目标下，基建是对冲经济下行的重要抓手

经济增长的路径，我们首先想到拉动国民经济的三驾马车：投资、消费和出口。在消费遭受疫情反复冲击和出口增长放缓背景下，投资将发挥稳增长的关键作用。投资主要分为制造业、地产、基建投资三个方向，在工业企业利润整体低位、地产持续暴雷的情况下，基建投资是稳增长的重点发力方向。

今年以来，城投开展基建已得到多项政策加持。例如今年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出支持符合条件的企业发行县城新型城镇化建设专项企业债券；银保监会发布《关于银行业保险业支持城市建设和治理的指导意见》，引导银行保险机构支持城市更新项目，支持县城建设及城市基础设施向乡村延伸。此外，各地也出台保障基建的相关政策文件。

在稳增长的要求下，城投某种程度上承担了托底地方经济的重任。基建投资是稳增长的重要抓手，这就意味着，城投公司的“稳增长”属性增加，因此其政策风险也相应降低。在基建各项政策利好下，城投债市场面临着宽裕的资金，再加上政府隐含的刚兑预期，相比大量的工商企业和民营房地产的频繁暴雷，更多资金疯抢城投债也就不难理解了。

（四）城投债同时兼具风险较低与利率较高的优势

虽然城投债利率有长期下行的趋势，但对比风险较低的国债利率和今年市场上的产业债利率，城投债从风险与收益两方面来说都有一定的优势。

相对国债而言，虽然城投债背后没有中央政府的背书，但是城投平台一般背后由地方政府有关部门控股，出于地方政府的信任，对于许多机构与投资者而言，城投债的风险尚为可控且收益高于国债，所以相对国债，城投债有一定的利率优势。

相对产业债而言，最近两年受疫情、“房住不炒”等政策影响，各行各业的偿债能力受政策的影响较大，特别是今年以来，房地产行业的债券违约事件层出不穷，虽然早期房产行业的债券利率挺高，但今年来看，风险也比较大，且最近市场上的产业债发行票面利率普遍呈现下降趋势，所以相对今年的产业债的风险与利率而言，城投债同时兼具了风险较低与利率较高的优势。

（五）城投债尚无一例实质性违约，城投信仰金身不破

城投债“金身不破”的信仰是多年积累下来的。城投债发行至今，未曾出现一笔公开市场的违约，即便有，也仅是技术性违约。若城投债一旦出现实质性违约，整个区域的融资平台的信誉会被击穿，后续融资也会大受影响，还会影响同一区域其他城投公司的融资渠道和融资成本，更严重一点可能会引发系统性金融风险。

对于地方政府来说，城投不仅是地方治理的一环，也是政府投资、调节地方经济的重要平台，城投债有地方政府信用背书，信用级别较高，特别是在疫情后，标准化城投债券依然零违约，众多机构资金对它的投资热情大增，这也导致标准化城投债的收益率整体呈下行趋势，但这也体现了市场对城投信任的强化。

“看遍千万债，还是城投好”并不是一句空话，而是在市场波动之下，在“城投债的无一例实质性违约”的客观事实面前，做出的稳妥之选。在资产荒的当下，背靠政府信用且收益和安全都相对较高的城投债，无疑成为了当前市场环境下的香饽饽。

那么投资者如何参与城投债的购买呢？绝大部分城投债只能由机构投资者购买，个人投资者无法直接购买，不过个人可以通过购买城投信托产品、城投债私募证券投资基金、投资城投债的资管计划、银行理财等方式间接参与到城投债的投资当中。

二、快彩投资是骗局吗

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