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时间：2023-04-22 浏览：51 分类：网络

汹涌新闻记者 汪琦雯

私有化退市近5年，一代“鞋王”百丽“杀”回本钱商场。

3月16日，百丽时髦集团（下称“百丽时髦”）正式向港交所提交上市请求。联席保荐人为美银证券和摩根士丹利。

易主高瓴本钱后，百丽时髦转型鞋服巨无霸欲再度上市。百丽时髦布局包含Belle、73Hours、Champion等20个差异化定位品牌，到2021年11月30日止九个月收入约176亿元，归属于母公司股东的净赢利近23亿元，毛利率稳定在65%左右。现在商场估量，此次IPO规划约10亿美元。

值得一提的是，此前已拆分上市的运动鞋服署理事务滔搏世界控股有限公司（6110.HK，滔搏），到2021年2月28日止财年收入360亿元，净赢利27亿元。

市值一度超千亿，私有化易主高瓴本钱

2006年，百丽时髦仍是我国零售额最大的女鞋零售商，2007年，以百丽时髦为主营事务的百丽世界（原上市代码1880.HK）初次在联交所上市，上市发价格为每股6.20港元，市值510亿港元，巅峰时期市值1500亿港元。

上市后，百丽世界大手笔先后并购多个鞋服品牌，包含妙丽、美丽宝和森达，2013年还与女装品牌巴洛克日本协作，初次介入女装范畴。

但是，2014年起，百丽世界线下开展遇阻，电商潮起时线上转型失利，成绩节节败退。百丽世界年报显现，2016年净赢利同比（与上年同期相比）大幅下滑38.41%，2017年净赢利同比削减18.09%，较2012年简直腰斩。

招股书发表，彼时百丽世界曾企图对整个事务进行转型，但作为上市公司，转型或许会遭到揭露股票商场的压力影响，百丽世界终究在2017年挑选私有化退市。

2017年7月，由高瓴本钱、智者创业等出资方组成的财团，以531亿港元正式私有化百丽世界，尔后高瓴本钱主导了百丽世界的事务拆分与重组。

招股书发表，在上市前的股东架构中，由Muse Holdings终究操控的百丽世界经过Belle Brands持有百丽时髦100%的股份。Muse Holdings别离由智者创业、Hillhouse HHBH及SCBL别离持有 46.36%、44.48%及9.16%的权益。

其间，Hillhouse HHBH由Hillhouse HHBH LP终究操控，后者的独家出资办理人为HHBH Investment (高瓴)。SCBL由Alpha Mavericks Limited直接全资具有，由CDH Fund V, L.P.及其联属人士直接操控，并由CDH V Holdings Company Limited（鼎晖出资）终究操控。

张磊称百丽有时机发明零售业新物种

“没有哪个失利的企业每年能有几十亿元的现金流。”高瓴本钱掌门人张磊在其所著的《价值》中解说了出资百丽世界的初衷。

从基本面来看，百丽世界退市前有400多亿元的年收入，60多亿元的税息折旧及摊销前赢利（EBITDA），一年卖出6500万双鞋；旗下的滔搏运动则是近20个全球抢先的运动品牌的要害零售同伴。

从前，百丽打出“但凡女性路过的当地，都要有百丽”的标语。张磊看中的正是百丽世界大规划零售网络构成的线下流量进口以及全工业链实力。

百丽BELLE2022SS形象大片《万花筒派对》海报 微信群众号@百丽BELLE 图

私有化后，百丽时髦全面敞开数字化转型，进驻电商及交际媒体途径。招股书发表，到2021年11月30日止九个月，百丽时髦线上途径收入占比超25%。百丽时髦的线下门店则进一步缩短，从退市前的2.08万家缩减至9153家。门店选址也从百货商场转移到购物中心、奥特莱奥斯途径。

“重生”后的百丽时髦，称已重回时髦鞋履商场“老迈”宝座。据弗若斯特沙利文的材料，2020年，按零售额计，百丽时髦已经是国内规划最大的时髦鞋服集团，以11.2%的商场份额占有我国时髦鞋履商场榜首。

百丽时髦的成绩也康复增加。到2021年2月28日止财年，百丽时髦的收入为217亿元，同比增加8.1%；净赢利达26亿元。到2021年11月30日止九个月，百丽时髦录得收入176亿元，同比增加11.0%；净赢利同比增加17.8%至23亿元。

图源百丽时髦招股书

在《价值》中，张磊称要将百丽世界打造成零售业的新形式，并称或许只要百丽世界有时机完成。

详细来看，从建模规划、出产制作、仓储运送、门店出售，再到会员办理，百丽时髦对工业全流程进行数据化。剖析决议计划层面，百丽时髦经过搜集实时人流数据及鞋子的试穿率、购买率数据，来调整出售猜测和库存参数。

百丽时髦在招股书中也对新形式有所发表。其反复强调的“订、补、迭”形式，指的是品牌在推当季新品时只下达预估销量的40%订单，下降由于误判时髦趋势而导致的库存积压危险；经过出售途径数据的实时反应，品牌能将当季补货的订单到店周期压缩到15天内；当季迭代的产品能完成季内发货，即从规划到产品到店最短为25天。

但值得注意的是，巨大的零售网络，也蚕食掉了百丽时髦的赢利。

百丽时髦的出售及出产本钱一年高达162亿元，占收入比重挨近75%。到2021年2月28日止财年，百丽时髦的出售及营销开销总计84.4亿元。制品及原材料的收买、出产等本钱总计77.8亿元，而同期经营活动所发生的现金净额为44.3亿元，远不及收买及出产本钱。

出售本钱，图源百丽时髦招股书

出产本钱，图源百丽时髦招股书

收买品牌，大玩拆分

百丽世界在本钱助力下，不断收买鞋服品牌完善布局，进一步发挥本身零售网络的优势。

2018年，百丽时髦收买轻奢女鞋品牌73Hours，在2019年拿下美国运动品牌Champion在我国的署理权。到2021年11月30日止九个月，Champion出售收入同比增加超70%；73Hours在2019财年至2021财年的收入复合年增加率达30.1%。百丽时髦还连续出资了高跟鞋品牌7or9、街头风服装品牌BEASTER（小恶魔）、服装品牌白小T等。

招股书发表，百丽时髦现在已有20个自有品牌及协作品牌，价位掩盖群众、中端、中高端及高端商场，布局包含群众时髦、中端及高端时髦，功用休闲、潮流生机等。

品牌布局，图源百丽时髦招股书

接手后，高瓴本钱还主导了百丽世界的事务拆分与重组，剥离出运动鞋服出售事务滔搏运动，并于2019年主导了滔搏（6110.HK）登陆港交所，当时市值近400亿港元。

张磊非常看好运动鞋服署理事务，他在《价值》中指出，滔搏世界控股有限公司（下称“滔搏”）是耐克、阿迪达斯、彪马、匡威、北面等运动鞋服品牌的国内署理商，还探究多品牌调集店的运营形式，开设TOPSPORTS运动城等。

疫情影响下，滔搏近两财年成绩增速大幅放缓，2021财年中报收入乃至同比下滑1.26%，净赢利增速也同比折半。即便如此，滔搏仍获多家证券组织看好成绩复苏。

但值得注意的是，开源证券、浦银世界等组织看好滔搏，主要是根据其协作的品牌展望在大中华区康复增加，然后带动滔搏成绩复苏。

3月16日，百丽时髦IPO音讯发布后，滔搏（6110.HK）一度涨超15%。到3月18日收盘，滔搏（6110.HK）收跌3.33%，报收6.39港元。

责任修改：是冬冬 图片修改：蒋立冬

校正：栾梦