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时间：2023-04-22 浏览：52 分类：网络

百济神州上市药品同类销量垫底冲击科创板能否仿制1600亿估值？

纳斯达克、香港证券交易所美股出资群，百济神州的IPO下一站，瞄准了内地。

本年11月16日，百济神州(06160.HK，BGNE.O)公告称，方案在上海证券交易所科创板上市，并估量在2021年上半年完结。

数据显现，本年上半年百济神州主营收入、净利润别离为8.33亿元、-49.48亿元。这家至今比年巨亏的公司，在本钱出售市场却备受追捧。据计算美股出资群，到11月30日，百济神州的港股、美股市值别离高达1672.33亿元、1529.4亿元。

备受追捧，必有可取之处。百济神州的研制管线、国际化符号、创始人资源，同行中可说是无出其右。不过，当研制过渡到上市、竞赛进入红海后，百济神州暗淡的药品销量能否再次支撑高估值还有待观看。

三个“顶尖”光环

一个高估值的神话，必定有一个关键词。百济神州的关键词是“顶尖”美股出资群，即顶尖的研制管线、顶尖的国际化符号、顶尖的人脉圈层。三个“顶尖”，让出售市场对其趋之若鹜。

依据计算，本年上半年，百济神州研制开支高达41.8亿元，同比增加47.5%。同期的恒瑞医药(600276)，研制开销为18.63亿元。比照医药巨子，百济神州对研制的“烧钱”投入，称得上是大手笔。

许多资金投入研制美股出资群，选择抢手赛道，这是许多药企选择的途径。百济神州仍是这样逐渐扩大管线的。

到本年上半年，百济神州具有超越25个在研药品，大部分处于当下最抢手的赛道，即靶向肿瘤细胞。作为一家建立10年的药厂，百济神州与同赛道的对手，如信达生物、君实生物等比较，管线规划愈加巨大。同期的信达生物、君实生物，在研药品各为23个、21个。

有了顶尖的研制管线美股出资群，百济神州还有顶尖的国际化符号。

依据药明康德(603259)的一份查询，百济神州握有8个在研药品的全球开发权益。换言之，8个药品若整体经过审阅，将在全球上市。这背面，仍是本钱推高百济神州估值的原因，即国际化团队管理。

百济神州网站的领导团队栏目，25位高管头像中，非华人面孔多达12位。我国籍的高管，清一色有过外资药厂任职的经历。国际化的高管团队，有助于促进药品能上市海外。2019年11月美股出资群，百济神州研制的泽布替尼在美国上市，推行名为百悦泽。

研制管线丰盛、国际化团队坐镇，光这两点，百济神州就现已“傲世”同行。而创始人王晓东在西湖大学具有的尖端圈层，更令同行艳羡。

作为极具关怀度的高校，西湖大学的座上宾都自带流量。王晓东与西湖大学校长施一公，同为科研身世。前者是北京生命科学研究所所长，后者是中科院院士。两人加上高瓴本钱的张磊美股出资群，常围坐西湖大学的论坛上，点拨科技的将来。

材料显现，高瓴本钱持有百济神州12.64%股权。持股期间，高瓴本钱曾8次增持百济神州，以至于每次百济神州的股价创下新高，高瓴本钱也会赚取一波出资界的眼球。

暗淡的药品成绩

“顶尖”的光环不断促进百济神州的估值美股出资群，但刨去这些光环，百济神州的成绩却有点暗淡。

本年上半年，百济神州具有两个自主研制的上市药品，即百悦泽、百泽安。其间百悦泽一起在中、美两国商业化。作为百济神州唯一的海外上市药品，陈述期内，百悦泽的全球累计出售额为769万美元(约5057.2万元)。

这个效果，难言超卓。华海药业(600521)在本年半年报中泄漏，其17个在美国上市的药品，占有率排在出售市场前列。与之比较，尽管百济神州有深入的“国际化”符号美股出资群，但不管海外上市药品数量、出售市场占有率，都逊于华海药业(600521)。

另一个药品百泽安，为百济神州自主研制的PD-1药品。作为医药界最火的赛道之一，现在国内上市PD-1的我国药厂仅有恒瑞医药(600276)、信达生物、君实生物、百济神州。

本年上半年美股出资群，百济神州PD-1交出的答案差强人意。恒瑞医药(600276)的艾立妥、信达生物的达伯舒、君实生物的拓益、百济神州的百泽安，出售额别离为20亿元、9.21亿元、4.26亿元、3.5亿元。其间百济神州出售垫底。

一位医药出资界人士以为，出售市场此前给百济神州高估值，是垂青公司对抢手药品研制的巨额投入，也信赖国际化团队能为药品的海外开辟供给比较大的帮助，从而带来丰盛的出售额。

不过，这套逻辑有一个条件，即百济神州研制的药品处于蓝海出售市场。所谓蓝海，代表同类上市的药品较少，药厂竞赛处于上半场，具有幻想空间；到了下半场，同类药品批量上市美股出资群，药厂进入红海厮杀，幻想让位实际，估值会以(全球)出售额为导向。

现在看来，百济神州仍在估值的上半场，但下半场的哨声立刻吹响。据不杰出计算，国内已有7家药厂引入或在研PD-1药品，包括正大天晴、复宏汉霖、柱石药业、贝达药业(300558)、柱石药业、誉衡药业(002437)、中山康方。

对此美股出资群，《出资者网》就海外上市药品和PD-1药品销量欠安等问题向百济神州求证，对方未予置评。

研制管线许多引入

虽具有尖端研制团队的光环美股出资群，但百济神州的研制成色，却并非扎眼。

本年7月，百济神州宣告完结新一轮的定增，一共募资20.7亿美元(约136亿元)，出资人包括高瓴本钱、安进、BakerBrothers。

这其间，美资药厂巨子安进，曾多次大手笔增持百济神州。2019年11月，安进宣告斥资27亿美元(约177亿元)，收买百济神州20.5%股权。一起美股出资群，安进赋予百济神州3个药品的我国商业化权益，以及两边在全球范围内开发20个肿瘤药物。

引入海外药品，现已成了百济神州扩大研制管线的严重途径，详细形式为：外资药厂出售药品在华商业权，拿到金钱落袋为安；百济神州用融到的资金购买，管线规划得到敏捷扩大。

据不杰出计算，百济神州近三年先后引入5家外资药厂的药品美股出资群，包括Celgene、Mirati、Zymeworks、Ambrx、BioAtla等，累计首付款为9.13亿美元(约60亿元)。

《出资者网》就上述问题向百济神州求证，对方未予置评。

一边是不断买入海外药，一边是不断烧钱。百济神州靠不断融资，推动药品在国内的实验和审评，但融资的钱总有一日会殆尽美股出资群，以百济神州的出售额，烧钱嬉戏难以为继。

本年上半年，百济神州净利润为-49.48亿元。此前百济神州已先后上市纳斯达克、香港证券交易所，三个“顶尖”光环让其融资进程四通八达，但一旦进入估值的下半场，百济神州能否被再次追捧，还有待观看。

科创板美股出资群，或许是百济神州在估值上半场的终究狂欢。