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时间：2023-04-22 浏览：53 分类：网络

在遭做空组织EmersonAnalytics狙击之后，在港上市的“鸭脖股”周黑鸭于3月6日上星期三发布公告回应指控，并于当日复牌。但正是这一份弄清声明，引爆了两边第二回合的比赛。

3月13日周三，上述沽空组织发布名为《周黑鸭——鬼魂“顾客”（ZhouHeiYa–Phantom“Customers”）》的陈述，以几百张出售单作为依据支撑，直指周黑鸭的弄清公告过错百出。

陈述以为，上述公告将门店呈现很多接连的“撤销买卖”订单的现象归咎于挂单订单（暂存订单）是“一个极端离谱的谎话”，这一切更是与榜首份沽空陈述中宣称的“周黑鸭官方给出的华中地区销量被夸张了38.7%”休戚相关。

依据周黑鸭公告中针对挂单订单的内容，EmersonAnalytics梳理出完结此类订单的三个要害时刻点：顾客榜首次挨近POS机并触发即将被挂单的订单、顾客选择额定产品后回来货台完结购买、出售人员完结挂单订单的撤销流程。

上述做空组织进一步指出，从“买卖撤销”的出售单及其对应的买卖出售单中能够看出，即便出售人员“会使用非顶峰时段批量完结挂单订单撤销程序”，“买卖撤销”的出售单上的时刻戳也有必要显现客户榜首次挨近POS机的时刻点。

因而，陈述称，若周黑鸭弄清公告阐明的状况实在无误，咱们将看到许多“顾客”以令人难以置信的高效率下单，然后又在从收银台知悉满额促销并决议购买额定产品以契合扣头资历之后挂单。“最令人费解的是，顾客不得不在店里停留几小时乃至一整夜，才干下定决心购买更多的产品。”

详细来看，依据EmersonAnalytics取得的周黑鸭湖南长沙一家铁路门店其间一台POS机中最长的接连“买卖撤销”出售单，在13:26:17-13:34:05期间，共有编号为0164-0199的36张单据被生成。

这也就意味着，在这短短8分钟内，有36笔实在买卖进行了挂单操作。

其间，0164订单始于13:26:17，下一张订单0165则从13:26:27开端。而在这少纵即逝的10秒钟内，EmersonAnalytics指出，下列这么多作业发生了：

1.出售人员为顾客A建议出售订单（13:26:17）2.顾客A下单3.出售人员将顾客A的订单输入POS机4.出售人员注意到顾客A的订单不足以享用打折优惠，所以将促销概况奉告顾客A5.顾客A标明需求一些时刻来选择购买的产品6.顾客A让到一边，以便下一位顾客B触摸出售人员7.出售人员暂存顾客A的订单8.出售人员为顾客B建议新的出售订单（13:26:27）

由此，陈述不由“惊叹”：明显出售人员和顾客A都是语速极快、思想灵敏且举动敏捷的人，否则怎样能在10秒钟内完结以上一切作业呢？

陈述还标明，顾客A并不是仅有成功完结了上述过程的人，还有其他34位“顾客”也进了这家门店并做了相同的事。其间，最慢的“顾客”用时35秒，而最快的“顾客”仅用了8秒，35人均匀下单用时为13秒。

除了令人震惊的下单速度以外，陈述还指出，“顾客”两次前往货台买单的时刻距离也很长。

在此前的查询过程中，EmersonAnalytics观察到周黑鸭的大多数顾客一般能够很快决议需求购买的额定产品。

但他们所取得的300张POS机出售单所给出的答案并不相同：经过比照“买卖撤销”出售单及其对应的买卖出售单能够看出，有89位“顾客”在一小时后才回来货台完结购买，最长的距离纪录乃至达到了4小时10分钟。

在上述两点之外，查询人员还发现，周黑鸭店员会在完结当天的盘点之后打印很多“买卖撤销”出售单——在300张出售单中，有71张能够证明这一点。

如图所示，其间一张出售单是当晚20:12打印出来的，订单号001标明其被视为第二天的榜首张订单。

EmersonAnalytics尖锐指出有四点并不契合常理：

一般状况下，出售人员会在关门前盘点库存，但在这个时分，任何一家门店都不太或许有多少生意；依据弄清公告，在这71张“买卖撤销”出售单打印出来之前，应有顾客和出售人员进行下单、挂单和终究购买等一系列操作。但这一切怎样会发生在关门时刻呢？关于出售人员来说，他们是在盘点完库存之后就开端打印很多“买卖撤销”出售单，那这些“顾客”是什么时分来的呢？此外，这样的挂单订单实践上是在第二天才被从头激活，这也就意味着“顾客”有必要次日回来收银台完结买卖前在店里停留一晚。

在罗列全新的陈述数据之余，EmersonAnalytics还提出，周黑鸭针对其上一份沽空陈述的弄清公告呈现了几处现实性过错：

公告写道：“该陈述指称，本集团将华中地区于到二零一八年九月三十日止三个月的日均客奇数虚增28%”；但3月1日的陈述在最初第四段就注明，应是“华中地区门店日均匀客单量被夸张了38.7%”。公告中还写道：“该陈述亦没有清晰指出其怎么选择11家受实时观测的店肆，因而，即便本集团假定该陈述的作者并无歹意选择体现欠安的店肆，样本是否具有满足代表性亦存在进一步疑问”；但在3月1日的陈述中，咱们现已清晰提及是对“11家业务量相对较大的周黑鸭门店进行实时监测”。此外，更有数据标明，被检测的9家湖南门店占全省总销量的56%。

EmersonAnalytics标明，现在已将相关依据转交香港证监会，并等待监管组织对周黑鸭打开查询。

值得注意的是，上述做空组织曾于2017年做空过我国宏桥和天鸽互动。其间，我国宏桥还曾因而停牌时刻过长而在当年7月被“踢出”恒指相关指数，以及港股通（沪）和港股通（深）名单。

前情概要：榜首回合的狙击与回应

3月1日周一，EmersonAnalytics发布做空陈述称，周黑鸭部分门店出售量“被增加”，该公司上一年实践赢利、收入、日均匀客单量、客单均价等数据存在夸张。

陈述指出，上一年第三季访查内地中部地区（中部地区贡献了周黑鸭总收入的54.2%）的周黑鸭524间店肆的出售状况，发现其夸张了部分销量数据，在河南及江西周黑鸭店的出售量随便“被增加”28%。

由此，EmersonAnalytics从头核算中部各地区的销量状况得出，周黑鸭在华中地区的单日总客单量应该是65574笔，意味着单家门店的日均匀客单量为125，这相较于周黑鸭官方发布的数据少了38.7%。

依据夸张38.7%的日均匀销量和夸张6.8%的客单价，陈述以为周黑鸭2018年上半年在华中地区的实践收入要比中报里显现的少32.8%。

假定周黑鸭毛利率如公司陈述的60%，以及其他本钱数字是精确的话，陈述猜测该公司上一年实践赢利只要2.55亿元人民币，较公司猜测的5.33亿元人民币少一半。

依据周黑鸭2018年猜测市盈率8.8倍，以及手头净现金约26.3亿元人民币，Emerson以为该股只值2.4港元。与当日收盘价3.69港元比较，这意味着EmersonAnalytics以为该公司股价还有35%的跌落空间。

3月6日周三早间，周黑鸭发布公告称，上述做空陈述稠浊不实过错，故意误导以及没有依据的推测，做空旨在控制股份价格并危害周黑鸭名誉。周黑鸭一起提示，做空陈述作者或许具有公司淡仓并因而在股份价格跌落时可完成巨额收益。

关于相关财政成绩指控，周黑鸭从四个方面予以回应：

针对周黑鸭将已撤销订单入账作为出售的行为，周黑鸭指出陈述“彻底误解了出售小票单号的运作方法”；就已暂停订单而言，“订单撤销不意味着买卖撤销”。针对周黑鸭华中地区门店2018年上半年日均客奇数实践为125、较财报测算得出的174夸张38.7%等出售数据的指控，周黑鸭回应称：此乃依据上一年上半年日均客奇数的过高估计、对上一年三季度日均客奇数并无现实依据之推测。别的，做空陈述还指称，周黑鸭上一年上半年的客单价夸张6.8%。周黑鸭回应，这是“依据在计算学上不具含义的样本规划得出，忽视特定店肆的每日客单价动摇及不同店肆之间的客单价差额”。终究，针对夸张38.7%的日均匀销量和夸张6.8%的客单价而得出周黑鸭夸张收入的定论，周黑鸭标明“对虚伪过往财政材料的指控彻底属无稽之谈及缺少依据”，已刊发的年报和半年报无任何痕迹标明收益及溢利与现金及债款状况存在不匹配的状况。

EmersonAnalytics发布做空陈述后的首个买卖日（3月4日），周黑鸭股价的走势好像并未遭到该做空陈述的影响，高开高走，终究收涨2.5%。3月5日，周黑鸭宣告停牌。