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时间：2023-04-22 浏览：47 分类：网络

剖析上市公司定增的目的，比较常见的说法为：上市公司实践操控人将手下财物整合，作为集团上市的途径、作为壳资源，或许做项目融资、弥补流动资金，或许部分上市公司定增是为了引进战略出资者。但在许多“官方”说法的背面，却隐藏着一些日益加剧的“乱象”。

兜底、圈钱，定增背面利益链闪现

业内人士向记者泄漏，定增的“折价”是众所周知的，可是怎样确认特定出资人，谁有资历成为特定出资人，出资者究竟能拿到多少扣头，能拿到多少额度，还得“拼联系”、“拼实力”，尤其是好公司的额度，拿到并不简单。

老李（化名）是一级半商场里的老江湖，他向记者表明，本年下半年他在参加某家上市公司定增中尝到了“失利”的味道。“我持有那家公司的股票五六年了，每年股东大会肯定会赶过去参加，之前企业的定增项目我也参加过。本年公司又有定增，出于对远景的看好，我原本计划以10%的溢价肯定能参加进去，没想到最终溢价高达20%多，远超我的预期了，只好退出了。”记者整理发现，在本年的定增商场，溢价并不稀有，例如由公司大股东及职工持股计划认购，近期刚完结定增募资11.11亿元的亿阳信通，定增价为17.065元/股，较发行日当天收盘价高出16%。

老李向记者泄漏，参加定增的出资者之所以勇于高价抢筹，很大程度上是因为有上市公司大股东在“兜底”背书。参加定增的出资者一般会与上市公司签定各种保底、回购协议，协议中多会对参加定增者即将取得的出资收益进行标示，商场好的时分上市公司可许诺的保底收益可达10%乃至15%，行情欠好一般也在6%~7%。此外，协议中也会对定增股份到限售期后的处理进行细化，一般来说，假如上市公司定增限售股在解禁三个月内，其买卖均价不能大于或许等于增发价的保底收益继续必定的天数，定增出资者有权力经过大宗买卖等途径出售其股权。“这便是为什么商场都说定增破发股存在出资时机，以及定增限售股到期后简单呈现大宗买卖减持的首要因素。说定增破发股有时机，首要是因为大股东有举高股价、维护定增出资者出货的动机。”老李剖析说，“股东兜底蕴藏着很大的信用危险和操作股价的危险，一旦二级商场体现欠好，大股东即将承担着本息兑付的压力。”

某私募人士也曾向记者泄漏，他曾成功抄底某上市公司，抄底的理由是“股价跌破了上市公司定增出资者参加的增发价，上市公司为了不让定增参加者赔钱，上市公司股价肯定会呈现补涨行情”。

而在陈绍霞看来，定增再融资粗野成长，导致残次企业收买整合优质企业的“怪象”不断呈现。他表明：“一家主营业务萎缩、盈余才能低下的企业，很难等待它经过并购整合而完成做大做强。优势企业之间的强强联合，或许优势企业并购整合下风企业，是正常的企业并购，而A股商场上，却常常呈现一些下风企业并购整合优势企业的事例，专一的原因便是其作为上市公司具有再融资通道。”他以全通教育为例剖析说，全通教育主营业务为“校讯通”，即经过向家长发送短信方法为其供给增值服务，在QQ、微信等即时通讯东西日益遍及的布景下，“校讯通”以向家长群发短信的方法为家长供给服务，现已彻底失去了存在的价值。但便是这样一家企业，其股价却创下A股商场467元的天价纪录，一度成为A股商场最贵的股票。“引发炒作狂潮的是其先后发布的多起并购公告。”记者看到，全通教育先后屡次发布公告，拟经过定向增发方法收买继教、西安习悦和河北皇典等多家互联教育企业。

陈绍霞还表明，定增当时还成为部分“不差钱”的上市公司“圈钱”的方法。他举例说，上一年10月五粮液发布定增预案称，拟增发募资23.34亿元，征集资金将用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务途径项目。“但从五粮液历年财务报告来看，五粮液并不差钱，不只不差钱，并且公司账面上很多资金长时间搁置、一向躺在银行里吃活期利息，且没有银行贷款等有息负债，是一家资金严峻过剩的企业，到2015年9月末，五粮液账面货币资金余额高达253.69亿元。五粮液明显没有必要经过股权融资方法筹集资金以支撑企业发展；经过增发新股征集资金，只会导致其更多的资金被搁置，导致企业盈余才能下降，摊薄原有股东的收益，危害股东利益。”陈绍霞剖析说。此外，陈绍霞表明，尽管上市公司定增有锁定时，短期不会对二级商场发生直接冲击，但密布增发解禁后的巨额减持压力，将给未来的商场走势带来巨大压力。

发行门槛待进步，定增监管未来该怎么走

面临定增商场的乱象，其实自上一年年末以来，监管层就屡次以窗口辅导的方法期望纠正商场的目的。如上一年10月，监管层鼓舞发行期首日为定价基准日；本年年初时提及鼓舞定增以询价方法和挨近市价发行。本年5月，监管层叫停跨界定增；7月又再次收紧募资用处，禁止用于非本钱性支出；大股东也不得经过资管产品参加定增认购。近来，全国人大常委、财政经济委员会副主任委员吴晓灵也主张，以发行时的市价为基准的定增价格，用扣头率和锁定时的调配，引导企业按市价发行，这将有利于优质公司取得融资的时机，有利于进步上市公司的质量。

陈绍霞从五个方面给出了更为详细的主张，榜首，改动IPO与定向增发的失衡现状，他主张适度加强对定向增发的管控，进步定向增发的新股发行条件，如对拟定向增发的上市公司的盈余才能设定规范；另一方面，适度放松对IPO的管控，让更多的企业有时机经过IPO上市融资，并逐渐向注册制过渡，为企业供给一个公正的商场融资环境。第二，对定向增发新股的发行价格做出更严厉的规则。上市公司定向增发价格往往较二级商场股票价格有较大折价，招引了很多套利资金参加其间，定向增发沦为一些利益相关组织套利的东西，危害了广阔中小出资者的合法权益。“尽管定向增发计划需求股东大会审议经过，但中小出资者在股东大会上往往并没有话语权。主张对新股增发价格做出更严厉的规则，实在维护广阔中小出资者的合法权益。”

第三，鼓舞上市公司内源性本钱积累，对定向增发募资规划设限，如定向增发融资额不得高于企业净财物的50%。他解说说：“一些上市公司定向增发融资规划适当于其账面净财物的数倍，这并不契合企业本身的发展规律。一家净财物1亿元的企业经过定向增发一次性融资20亿元，很难幻想这个企业管理层能够驾御财物规划急剧胀大后的新企业，大规划增发融资后，更大的可能性是企业财物的长时间低效运转，危害出资者的利益。”

第四，鼓舞上市公司经过配股方法征集资金。他表明，因为配股面向整体股东，相对公正，并且要求配股份额不高于10：3，能够遏止上市公司大规划地圈钱行为，相比较而言，配股是一种更为公正、理性的融资方法。最终，他主张对定向增发的股票设定更长的锁定时。“现在A股商场上参加定向增发的组织中适当一部分是短线套利者，定向增发虽有锁定时，不会马上对二级商场构成冲击，但一旦锁定时完毕，套利资金就会套现出局。为了防止定向增发沦为上市公司利益相关方参加贱价增发套利的东西，削减定向增发解禁潮对二级商场的冲击，主张对定向增发设定更长的锁定时，一切定向增发股票的锁定时不得低于三年，让定向增发成为产业本钱长时间出资的东西，而不是套利者低危险高收益套利、掠取广阔中小出资者利益的东西。”