公司债承销状态证券报价内部约束指引下发 投行竞争划定“下限”

时间：2023-04-22 浏览：59 分类：网络

近来，证券业协会(下称“中证协”)向各公司债券承销组织下发了《公司债券承销报价内部束缚指引》(下称《指引》)，自2021年5月7日起施行。《指引》要求，承销组织应清晰公司债券项目本钱核算方法、承销报价内部束缚线等内容。内部束缚线可在参考上一年度项目均匀本钱等的基础上确认，项目均匀本钱应掩盖全事务流程的投入与一切应计提的摊销。

近年来，投行贱价承销现象并不罕见。券商或出于提高品牌、保护事务协作关系等原因，常会开出较低的承销价格。

中证协表明，贱价竞赛行为反映出商场有用挑选机制失灵，久而久之，将构成承销组织看门人职责的“通道化”，埋下危险危险。专家以为，《指引》正视债券贱价承销问题，防患于未然；一起也表现了监管部门尊重商场的理念，着重组织自查，助推组织专业化展开。

投行价格竞赛划定“下限”

记者了解到，中证协在前期《公司债券承销事务标准(修订稿)》中就公司债券承销报价的内部束缚补充了相关规矩，并寻求了职业与监管部门的定见。一起，中证协将前期补充内容依据定见反应状况进行修正完善，构成《指引》，作为引导职业合理报价的专门性规矩。

《指引》规矩，承销组织应树立公司债券承销报价的内部束缚准则，加强承销报价内部办理。承销组织报价内部束缚线显着有失客观和职业公允的，协会可主张其依照职业均匀值实行。关于报价在内部束缚线以下的，承销组织应在内部特批程序实行完成后3个作业日内向中证协提交专项阐明。

南开大学金融研讨院院长田利辉以为，公司债券承销中的贱价竞赛打乱了商场秩序，影响承销组织执业质量，构成潜在的体系性商场危险，有必要予以限制。中证协此次下发的《指引》正视债券贱价承销问题，对职业健康展开含义严重，也有助于推动债券商场的高质量展开。一起，《指引》着重组织自查，有望成为促进组织专业化生长的关键。

“赔钱赚呼喊”惹质疑

稍早前，8家券商参加了中核融资租借公司不超越21亿元公司债券的主承销商投标，中标券商的承销费率在万分之一左右，存在承销费报价偏低的状况，引发商场质疑。中证协随后对相关券商启动了自律查询，并依据查询结果依规采纳自律办法。

投行贱价承销究竟是不是“赔钱赚呼喊”？有投行人士向上海证券报记者表明，投行的公司债承销费率一般为0.5%左右，贱价承销存在多方面原因：一，在面临一些央企、当地国企时，投行相对弱势，议价才能较差；二，部分项目承销规划大，投行可借此提高业界排名；三，承销闻名大企业的债券，也可提高投行的闻名度、美誉度。该投行人士表明，投行与发债企业的协作是多方面的，单个项目的承销费率虽低，但也或许因而取得其他事务上的协作时机。

也有业界人士表明，债券一般发行规划较大，一起发行节奏较快，耗时较短，因而承销费率虽低但也并非彻底“无利可图”。

数据显现，在2020年公司债承销排名中，中信建投、中信证券、国泰君安承销金额排名前三，分别为4017.19亿元、2762.64亿元、1734.69亿元，承销项目数分别为631只、471只、340只。

多家组织曾被监管“点名”

本年1月，中证协会同证监会债券部、组织部对参加铁路出资公司债券项目、中核本钱控股公司债券项目投标发行的12家涉嫌贱价竞赛的证券公司进行了现场约谈。上一年5月，银行间商场交易商协会也曾对兴业银行、中信证券两家非金融企业债款融资东西主承销商予以正告，并责令期限整改。

田利辉以为，承销组织大打价格战，乃至以“白菜价”承销债券，小看执业质量，将导致职业高质量和专业化展开受到影响。

对单个承销组织承销费率远低于正常费率的状况，监管部门近年来继续重视。证监会对承销费率偏低、执业质量存疑的公司债券项目展开专项现场检查作业。一起，中证协也对相关不正当竞赛行为依法进行自律办理。

招商证券董事长霍达表明，职业应摒弃惯性思想，改变思路，活跃实行中介组织职责，充分发挥服务实体经济才能，并活跃建议加强公司内部准则建造，做到“了解规矩、尊重规矩、运用规矩”。

中证协副会长孟宥慈表明，协会将发挥自律功能，配套推动相关作业，包含体系修订相关自律规矩，展开中介组织职责鸿沟研讨，完善公司债券事务点评，做好新规宣扬训练等。