联合期权(期权套利组合案例)

时间：2023-04-22 浏览：58 分类：网络

最近联合期权，我国石化就旗下子公司联合石化出资亏本一事发布公告。一时间联合期权，“领子期权”成为商场重视的一个热词。所谓的“领子期权买卖”(Collar Trade)联合期权，是指两个期权的组合战略，一买一卖，可所以买看涨卖看跌，也能够卖看涨买看跌，把标的财物的危险操控在必定价格区间或许仅躲避特定价格区间的危险。这是一种海外商场上常见的对冲战略。风闻联合石化买卖的即为在买入看涨期权的一起卖出了看跌期权，导致其大幅亏本的便是卖出的看跌期权。而偶然的是，吉祥收买戴姆勒股份，也动用了“领子期权”买卖来操控买卖危险,创下全球针对单一股票进行此类买卖的规划之最。

那么，企业运用“领子期权”来操控买卖危险，有哪些根本准则要清楚呢联合期权？就此经济日报记者采访了相关专家。

警觉卖出期权危险

我国石油大学石油战略研讨院教授王震承受经济日报记者采访时表明，我国已有一批国际化大企业，挑选运用国际金融商场，经过套期保值买卖来躲避质料和产品价格动摇危险是必经之路。凭借金融东西办理危险切莫因噎废食。

但另一方面，要充分知道危险办理的重要性，一旦买卖不妥,或融入投机要素,也或许给参加企业带来巨大浮亏或丢失。

在期权买卖中，期权买方承当有限的危险,即不履行义务时所付出的期权费无法回收。但卖方则需承当无限的危险,由于到期时如买方要求履约,不管商场价格怎么,卖方都要按事前约好的价格满意买方行权的要求。因而，做期权的卖方往往会面对无限危险敞口，这需求特别警觉。

比方，以2008年某航空公司燃油套保浮亏事情为例，原本套期保值答应必定额度的赢利或亏本,而某航空公司却一味寻求零本钱,这违反了套期保值买卖根本原则。期权供给灵敏的挑选权,对购买者非常有利,因而期权费是运用期权进行套期保值的必定本钱,但其数额会在一个有限的规模内。导致某航空公司巨额浮亏的是其1135万桶空头看跌合约，其签下这一合约则是为了收取期权费来“对冲贵重的买入看涨期权费”。成果为了节约航油价值最高约10.49%的期权费用，却导致了近10倍于费用的丢失。

这警示买卖方针，在套期保值买卖中,参加者对未来商场走向应持中性的情绪,即套期保值买卖战略应使企业在价格上下动摇时都面对承认规模的价格。某航空公司单边看多国际油价，拟定了只要在油价上涨时才干获益的战略,其本质并不是一个套期保值买卖战略,而带有投机的颜色。

王震主张，施行套期保值买卖的企业应树立有用的危险操控机制并严厉执行。这要求企业承认本身的商场位置、套期保值买卖的权限、规模以及所面对的本钱收益情况,据此树立有用的危险操控机制，严厉从事套期保值买卖，回绝投机性买卖，完成参加商场的初衷。

不存在无危险套利

摩根大通产品研讨中心研讨主任杨坚承受记者采访时表明，期权买卖的杂乱性，使得国内企业在运用期权组合性买卖时，存在一些专业知道上的误区。

首要，运用期权买卖进行套期保值时是只能买入期权，不管是看涨期权仍是看跌期权。业内人士泄漏这次联合石化“领子期权”买卖战略惹出大费事，便是由于买卖组合包含了卖出(看跌)期权。如事实如此，则该“领子期权”底子不是严厉意义上的套期保值战略，最多可称为挑选性套期保值，客观上存在适当投机成分，只对油价上涨进行防备，对油价跌落底子没有对冲。

其次，从更微观视点来看，或许反映了一些企业办理层的危险办理战略观念有严峻误差。与期货比较，运用期权套期保值的一个严重优点是，经过适宜的买卖战略规划，在彻底防备晦气的商场价格变化的一起，留有或许获利的时机。这种有利的期权买卖战略，明显不或许是没有费用开销的，用学术用语便是不存在无危险套利时机。有关报导提及许多国内企业不肯意为危险办理开销费用，包含中石化之所以选用“领子期权”买卖的一个原因或许便是这种买卖战略能够不花费用，用卖出看跌期权的期权费来付出买入的看涨期权费用。杨坚以为，这种观念上的误区严峻影响技术性层面决议计划的正确性。

在采访中，有业内人士奉告记者，企业套保简单出问题，往往在于两点联合期权：一是对期权东西了解不行，没有选好契合企业套保意图和本钱的套保战略。企业关于价格维护的区间规模要有明晰的知道，这个与职业竞赛、本钱操控和企业中心竞赛力都有联系，价格维护规模大本钱就高，价格维护规模小套保作用或许会差，总归是一个本钱和收益之间的权衡。

二是现在套保管帐盈亏核算不能归纳考虑。事实上，原油跌落后，联合石化能够在商场上贱价买原油现货。假按期现结合看，节约的收购本钱或许还要大于期权亏本。可是，正由于节约的收购本钱无法和套保发生的亏本相抵，所以企业套保最好不要卖期权。

重在练好“内功”

南华期货股份有限公司总经理罗旭峰以为，联合石化事情进一步凸显了大宗产品定价权的重要性。由于假如联合石化的买卖对手方将相应的头寸用场内商场对冲，则联合石化将很简单成为境外金融商场围猎的方针。2018年，我国原油期货正式挂牌买卖，但在国际定价权方面仍与国际干流买卖一切必定的间隔。未来，应进一步促进我国原油期货的功用发挥，尤其是价格发现功用的发挥，使之成为国际油价的定价基准，则中石化之类的国企进行套期保值操作能够在国内商场进行买卖，无需将头寸暴露在境外买卖商的面前，然后能够更有用地维护国家利益，保证国家金融安全。

不过对此观念，杨坚则持不同观念。杨坚以为，企业运用“领子期权”套期保值出问题，很大程度上不能怪其他买卖方。以为联合石化买卖的对手方不是国内组织而是国外组织，所以才惹出费事，是把商场买卖问题带偏了。不管和谁买卖，都要恪守商场规矩。其实，“领子期权”是比较根本的金融买卖战略。供给这种买卖服务时，投行都是依照客户奉告的危险收益偏好和有关约束进行。依据现在有限的信息，假定联合石化期望期权买卖零费用开销，投行如同也只能在防备价格过火上涨和过火跌落两头之间选取一端要点防备。当然，彻底不扫除作为服务卖方的投行没有要点着重解说其间的危险。但另一方面，中石化是国际500强企业，本应有专业人士去为这种不算杂乱的买卖战略供给专业反应。他以为，假如我国大企业要成为国际的职业领头羊，还应进一步练好内功。