2020年5月6日周招商证券是国企吗三券商评级可大胆加仓抢筹8股

时间：2023-04-22 浏览：68 分类：网络

正泰电器(601877)年报点评：低压事务中心优势安定光伏户用事务是亮点

出资关键

事项：

公司发布19年年报，陈述期内完成运营收入302.26亿元，同比添加10.23%；完成归属于上市公司股东的净赢利37.62亿元，同比添加4.74%；完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利36.76亿元，同比添加0.62%。公司拟每股派发现金盈余0.5元(含税)，不以本钱公积金转增股本。公司成绩契合咱们的预期。

公司发布20年一季报，陈述期内完成运营收入56.99亿元，同比下滑4.94%；完成归属于上市公司股东的净赢利3.42亿元，同比下滑36.93%；完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利3.19亿元，同比下滑39.46%。

安全观念：

19年成绩稳健添加，20年一季度疫情对公司产能影响导致成绩下滑：公司19年完成运营收入302.26亿元，同比添加10.23%；完成归属于上市公司股东的净赢利37.62亿元，同比添加4.74%；完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利36.76亿元，同比添加0.62%。若扣除18年向浙江水投出售电站的收入，则19年归母净赢利同比添加18.4%，成绩添加稳健。公司20年一季度完成运营收入56.99亿元，同比下滑4.94%；完成归属于上市公司股东的净赢利3.42亿元，同比下滑36.93%；完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利3.19亿元，同比下滑39.46%。一季度成绩下滑的首要原因是2月份公司坐落温州区域的低压电器产能因为疫情遭到了较大的影响，从3月份起现已逐步康复正常，估计上半年低压电器事务仍有望完成正添加。

低压电器途径优势显着，职业出售不断打破：公司19年低压电器事务完成营收178.77亿元，同比添加9.41%。低压电器事务中首要产品配电电器完成营收46.62亿元，同比添加9.35%，毛利率36.06%，同比添加0.14pct；终端电器完成营收53.90亿元，同比添加12.50%，毛利率32.94%，同比添加0.63pct。现在公司低压电器营收中分销事务占比较高，到19年底，公司分销络具有500多家中心经销商和4700多家要点二级分销商，新增授牌800余家，途径优势进一步稳固。职业直销方面，公司组建了四大直销团队，聚集电力、修建、通讯、新能源和工控等多个下流职业，现在现已在国、南、华为和中国修建等多个职业龙头客户中完成打破，估计本年职业直销事务在新基建带来的需求添加下有望坚持较快增速。依据年报发表的数据核算，公司19年配电电器和终端电器的均匀出售单价同比别离上升4.27%/11.29%，公司产品定位上移和职业直销事务添加有望推进公司产品均匀价格和毛利率的继续提高。

光伏事务添加稳健，户用事务市占率有望继续提高：公司19年光伏事务完成营收119.19亿元，同比添加14.88%。公司光伏组件事务19年全球出货量3.73GW，同比添加20.6%；在新能源电站运营方面，到19年底，公司运营的分布式电站装机量为2.27GW，占运营电站总装机量的65%左右，电站结构进一步优化；电站EPC事务方面，公司19年营收同比添加77.11%，完成荷兰103MW电站并发电，并初次中标波兰51MW电站项目。19年公司户用事务新增装机量到达988MW，同比添加逾越300%，商场比例约为20%；20年一季度公司户用事务继续向好，市占率进一步提高，估计在本钱和途径优势的推进下，公司户用事务有望坚持快速添加势头。

出资主张：公司是国内低压电器龙头企业，在低压电器职业市占率排名榜首；经过不断稳固分销事务的优势，并加强职业直销事务，公司低压电器事务增速有望继续逾越职业均匀水平。近年来公司在产品端不断提高技能实力，长时间看公司有望在低压电器中高端商场完成对施耐德等外资的进口代替。

公司光伏事务添加稳健，运营电站结构不断优化，户用光伏添加势头杰出。考虑到疫情对公司事务的影响，咱们调整对公司20/21/22年的归母净赢利猜测别离为43.16/50.05/56.95亿元(20/21年前值为52.69/60.97亿元)，对应4月29日收盘价PE别离为12.2/10.5/9.2倍。坚持“引荐”评级。

1)若宏观经济大幅下行，将导致全社会用电量增速放缓，从而影响低压电器的需求总量；2)现在公司职业直销事务增速较快，若客户拓宽不达预期，未来公司低压电器事务增速或许会放缓；3)公司光伏组件事务以海外客户为主，若海外疫情未被有用操控，或许对公司的光伏事务产生晦气影响；4)现在低压电器高端商场首要以外资为主，若公司在中高端商场拓宽不达预期，则公司低压事务中长时间增速或许放缓。

疫情带来上游芯片危险和下流产销危险……

出资主张：坚持盈余猜测，坚持增持评级

公司是国内车机龙头企业，近年来深耕德系，日系、高端合资客户拓宽加速；传统产品方面获益于大屏化趋势单车价值量提高(ASP从600-700提高至2000元以上)；新产品方面专研智能驾驭和车联，全自动泊车系统、多屏互动的智能座舱产品等连续落地量产，4月27日小鹏P7上市意味着德赛西威自动驾驭域操控器正式量产，未来增量可期。咱们坚持此前盈余猜测，预期20-22年营收增速别离为15%/18%/19%，估计20/21/22年公司赢利别离3.9/5.6/7.5亿，对应EPS别离0.71/1.01/1.36元，对应PE别离52/37/27x，坚持增持评级。

晨光文具(603899)2020Q1季报点评：Q1成绩契合预期疫情下具有较强耐性

Q1接受多重压力，成绩耐性较强。完成运营收入20.84亿元，同比-11.55%；完成归母净赢利2.3亿元，同比-10.95%；扣非后归母净赢利1.74亿元，同比-25.21%。Q1公司遭到终端门店暂停运营经销商拿货志愿低、传统小学汛需求因为开学推延而推迟至Q2、新年提早经销商节前备货部分前移至2019Q4等多重压力，但成绩下滑起伏可控，体现出较强的耐性。Q1公司非经常性损益5638.7万元，金额较高的首要原因是Q1疫情取得政府补助金额较高，20Q1政府补助较19Q1添加约3800万元。

线上事务快速添加，零售大店体现优于预期。分事务看，传统事务收入约13.4亿元，同比下降约14%，预算除掉安硕并表要素后同比下降18%至20%左右。传统事务因为小学汛错位遭到的影响较大，但估计Q2跟着各地逐步开学，滞后的需求将逐步开释。科力普事务收入约5.6亿元，同比-9.6%。2月起大都企业工作集采处于阻滞状况，但疫情下防疫物资需求放量弥补了部分缺口，估计全年科力普事务受影响有限。晨光科技收入9300万元，同比+37%，线上事务坚持较快添加。生活馆事务得益于活跃引进小程序等线上出售方法体现优于预期，收入同比-13.6%至9500万元。

到Q1末，公司零售大店合计383家(较19年底+3家)，其间生活馆111家(-8家)，九木杂物社272家，包含直营店163家(+5家)和加盟店109家(+6家)。

盈余才能坚持安稳，书写东西毛利率进一步提高。毛利率同比+0.85pcpts至27.92%；其间书写东西毛利率+3.7pcpts；学生文具毛利率-1.1pcpts；工作文具毛利率-0.5pcpts；科力普事务毛利率+1.6pcpts。中心产品书写东西结构进一步优化，毛利率继续提高，归纳毛利率安稳向上。因为疫情期间房租、薪酬等固定开销无法减免，期间费用率同比+3.35pcpts至18.4%；其间，出售费用率+1.3pcpts至10.73%;办理费用率(含研制费用率2.14%)同比+2.08pcpts至7.71%;财务费用率同比-0.03pcpts至-0.04%。政府补助添加对冲部分期间费用上行的影响，净利率同比-0.67pcpts至10.35%，盈余才能坚持安稳。

新年备货提早Q1现金流有所下降，但全年估计将坚持优异体现。现金完成运营现金流-2.59亿元，同比-359.86%；运营现金流/运营活动净收益比值为-134.38%；出售现金流/运营收入同比-7.54pcpts至102.96%。因为新年备货提早，19年底预收账款较多，导致Q1现金流有所下降。此外科力普事务回款具有季节性，因而Q1现金流体现稍弱，但全年看估计现金流仍将坚持过往的优异体现。周转功率受疫情影响略有下降，净运营周期34天，同比上升20.23天；其间，存货周转天数81.79天，同比上升30.21天；应收账款周转天数46.5天，同比上升15.2天；应付账款周转天数94.29天，同比上升25.17天。

出资主张：公司传统事务添加稳健，结构优化提高盈余才能；科力普、九木连续高速添加；股权鼓励方案显示开展决心，猜测公司20-22年EPS别离为1.32、1.59、1.88元，对应PE别离为37、31、26X，坚持“引荐”的出资评级。

加盟店开店速度不及预期，新式事务继续亏本，职业竞赛加重等。

艾迪精细(603638)：2020Q1成绩略超商场预期液压件前装浸透有望加速

事情：公司发布2020年一季报，2020Q1公司完成收入3.82亿，同比添加4.87%，归母净赢利8594万元，同比下降3.52%。

2020Q1成绩根本相等，略超商场预期：2020Q1公司完成收入3.82亿，同比添加4.87%，归母净赢利8594万元，同比下降3.52%，一季度在疫情影响之下成绩完成根本相等，略超商场预期。2020Q1毛利率为40.45%，较去年同期下降2.70pct；费用方面，出售、办理、研制、财务费用率别离是5.14%(+0.05pct，均比去年同期)、3.53%(-0.35pct)、2.24(-0.42pct)、0.24%(-0.89pct)；净赢利率为22.49%，较去年同期下降1.96pct。

逆周期方针加码提高职业景气量，液压件前装浸透有望加速：本年新冠疫情产生今后，国内宏观经济受较大影响，近期政府推出了一系列逆周期调理方针，加大基建出资，工程机械职业景气量继续提高。

因为国内旺季需求呈现爆发式添加，现在挖机职业已呈现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应严重。公司液压件在2018年初次打破主机厂前装商场，进入三一供应系统，2019年完成徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，本年有望捉住此次产品求过于供的机会加速主机厂浸透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后，后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。

破碎锤职业需求继续提高，公司加大主机厂途径供货快速提高比例：近几年国内注重环保河砂挖掘受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量添加，破碎锤的需求大幅提高。别的，近两年主机厂越来越注重破碎锤等配件事务，终端出售向主机厂途径会集，公司是国内破碎锤职业肯定龙头，现在约65%产能供应主机厂，在三一、徐工等品牌的收购占比均逾越一半，跟着主机厂收购提高，商场比例快速提高，坚持高添加。

盈余猜测与出资主张：咱们估计公司2020-2022年净赢利别离为5.02亿、6.75亿和8.56亿，对应PE别离为34倍、25倍和20倍，坚持“买入”评级。

国内挖机职业景气量下滑，海外事务受疫情影响超预期等

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