500002(最新龙头股)

时间：2023-04-22 浏览：64 分类：网络

飞亚达A(000026)2019Q3点评：Q3收入端超预期Q4仍值得等待

Q3收入增速进步，前三季度净利润添加9.88%。2019Q1-3完成运营收入27.4亿元，同比+6.82%；完成归母净利润1.79亿元，同比+9.88%；扣非后归母净利润1.69亿元，同比+14.1%；分季度看，Q1/Q2/Q3别离完成运营收入8.93/8.92/9.55亿元，同比别离+4.88%/+5.64%/+9.88%；完成归母净利润0.64/0.59/0.55亿元，同比别离+8.13%/+11.89%/+9.83%。在人民币价值降低以及香港消费环境转差这两个首要要素的驱动下，名表消费回流，公司Q3收入同比增速进步。依据瑞士挂钟工业联合会，8、9月瑞士向我国手表出口量别离同比+13.7%、+26%，Q4名表出售有望继续向好。

名表出售向好毛利率走低，期间费用率操控有用。低毛利名表出售向好，2019Q1-3毛利率同比-1.21pcpts至41%。期间费用率同比-1.6pcpts至31.85%；其间，公司继续加强精细化运营，出售费用率-1.5pcpts至23.34%;办理费用率(含研制费用率1.25%)同比小幅+0.07pcpts至7.62%;财务费用率同比-0.17pcpts至0.89%。费用投进优化驱动净利率同比+0.18pcpts至6.52%。

现金流较为安稳，存货周转功率进步。陈述期内公司完成运营现金流净额3.05亿元，同比小幅上升+4.87%；出售现金流/运营收入同比-1.35pcpts至107.94%；存货周转天数从去年同期322全国降至293天。

出资主张：猜测公司2019-2021年EPS别离为0.48元、0.55元、0.60元，对应PE别离为15X、13X、12X。公司为国内手表龙头，股权鼓励激起公司生机，聚集精细化办理运营质量有望进步。混改预期带动功率进步等多重要素叠加，有望发挥高端航天表技术优势，迎来新一轮的展开关键，短期看好人民币价值降低等要素带来的成绩催化，保持“引荐”的出资评级。

经济下滑导致消费需求削减；挂钟消费商场不确定性较大；新零售途径展开不达预期

太极股份(002368)：拟发行10亿可转债展开立异可信、云和工业互联

事情：2019年10月16日，公司发布公告，拟发行6年期的AA级可转化公司债券，票面利率别离为0.40%/0.60%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%，发行规划为10亿，上申购日为2019年10月21日，初始转股价格为31.61元/股，自发行完毕之日起满六个月后能够转股。

大力展开立异可信、云和工业互联。公司最早于2018年11月发布预案，并于2019年6月和9月取得证监会审阅经过和核准，本次征集资金首要用于工业互联服务渠道建设项目(4.79亿元)、太极云计算中心和云服务系统建设项目(3.00亿元)、太极立异可信关键技术和产品研制及工业化项目(0.72亿元)和弥补流动资金(1.49亿元)。

我国电科立异可信工业全体单位，“内生+外延”展开立异可信。2017年，我国电科将太极股份定位为集团立异可信工业的全体单位，除内生添加外，公司先后收买慧点科技(持股91%)、金蝶中间件(持股21%)、人大金仓(持股38%)部分股权，布局企业OA、中间件、数据库等范畴，本次募资项目将加快公司的立异可信系统工业化。

携手华为，完成协同展开。自2015年起，公司与华为协作展开北京市政务云项目，现在两边已发布才智政务、政务云、互联+政务服务、才智旅行等联合解决方案，并于2019年5月成立了联合立异实验室。估计华为将聚集芯片和整机，敞开其根底渠道才能进行赋能，太极作为集成商，凭仗工业和使用优势整合生态资源，完成协同展开。

政企云化搬迁带来巨大商机，公司掌握工业互联机会，推进运营形式向产品+服务转型。公司活跃拓宽政企商场，于2018年头组建了企业事务集团。本次的云计算中心和云服务系统建设项目将加快公司向云服务提供商转型，工业互联服务渠道建设项目首要包含北京和西安工业互联服务渠道、以及收买慧点科技的9%股权。

盈余猜测：若下一年可转债悉数转股(后续财务报表基于此假定)，19-21年，归母净利润为3.59/5.52/8.00亿元，对应的EPS为0.87/1.24/1.80元，当时市值对应PE为35/23/16倍；若悉数不转股，估计财务费用添加0/339/679万元，归母净利润为3.59/5.49/7.93亿元，EPS为0.87/1.33/1.92元，当时市值对应PE为35/23/16倍，给予“买入”评级。

方针支撑不及预期；竞赛加重；立异事务展开不及预期。

三棵树(603737)：工程做量、家装造势冉冉升起的涂料龙头

引荐逻辑：公司为民族涂料龙头企业，公司掌握住房地产会集化趋势、竣工端改进拐点和旧改浪潮，经过扩产能、高性价比产品、优质服务在工程墙面漆事务范畴高歌猛进，正处于快速放量阶段，2019H1工程墙面漆增速为65.2%，带动公司规划快速做大；在零售端，公司事务根底厚实，步步为营，经过明显的环保健康的产品特征、继续的宣扬推广和日益密布的线下点以及交心的“立刻住”服务，零售端估计未来复合增速20%，市占率由现在的2%稳步进步。

涂料职业仍处在黄金展开期。修建涂料商场规划千亿以上，当时职业处于竣工端改进拐点、房企会集化趋势、旧改浪潮、以及大基数存量房逐渐进入重涂年代的杰出大环境，整个职业继续处于黄金展开期。1)竣工端拐点：受紧信誉、融资难影响，2016年以来新开工和竣工呈现剪刀差并继续扩展，已继续3年以上，但竣工跟从新开工动摇的规则不会改动，2019年8月单月竣工增速2.8%，由负转正，估计2019年4季度呈现拐点性的继续改进，且有望继续3年。2)旧改浪潮：3年起旧改已发动，全国共有老旧小区近16万个，修建面积约40亿平方米。预算外墙面积约30亿平米，涂料用量约120万吨，对应超越100亿元商场空间会集开释。3)大基数存量房进入翻修年代：2018年国内存量房已超越270亿平方米，是当年新开工面积的13倍、竣工面积的30倍，叠加二手房成交添加趋势，存量房的翻新和再装修商场基数将长时间处于快速扩张阶段。

4)房地产会集化：2018年TOP30房企市占率到达了45.2%，房地产职业的会集化也继续推进下流职业的会集化。

扩产能+高性价比产品+优化服务，公司工程涂料高歌猛进。公司捉住职业机会继续扩张，产能已由2013年的6.5万吨添加到2018年的73.5万吨。产能支撑下，公司重视研制+产品检测，质量管控作用好，一系列高性能工程外墙产品系统和高装修高环保型产品性价比高，在工程商场认可度逐渐进步，首选率到达19%，仅次于立邦的20%。一起，因为涂料作用需施工合作，公司推广产品、施工一体化，经过剖析需求—定制化高性价比产品—拟定标准化服务流程—按区域、等级拟定匹配的服务细则以满意开发商多样化需求，客户满意度高。2019年上半年事务营收10.4亿元，增速65.2%，继续加快，带动公司全体规划敏捷做大，从而更有实力遵循优质服务和加大品牌宣扬，构成强者恒强的良性循环。

点加密掩盖+杰出产品特征+继续广告宣扬+优质的“立刻住”服务，零售商场稳步进步。公司经过农村包围城市战略，并逐渐向一二线城市浸透，现在线下出售点超越15000个，除北京、上海之外各城市门店数量均抢先立邦门店数量。一起，公司产品杰出“绿色、健康、环保”特性，净味、去甲醛等特征家喻户晓。并经过继续的广告宣扬和优质的“立刻住”服务继续加强消费端影响力，家装墙面漆事务完成稳步市占率进步。

盈余猜测与出资主张。估计公司2019-2021年归母净利润复合添加率46.9%。

考虑到公司日益增强的竞赛力和高增速，可享受必定估值溢价，给予公司2020年27倍PE，对应目标价77.5元，初次掩盖给予“买入”评级。